大炼化板块沸腾！下游聚酯企业却深陷“高成本、低需求”窘境

昨日，继荣盛石化(15.62 +10.00%,诊股)之后，大炼化板块沸腾。荣盛石化开盘便“一字涨停”，恒力石化(16.47 -4.74%,诊股)、桐昆股份(14.60 -2.60%,诊股)、恒逸石化(7.98 -3.74%,诊股)等大幅高开，截至收盘涨幅均逾6%。

　　3月27日晚，荣盛石化公告称，荣盛控股拟将其所持有的公司10%加一股股份以24.3元/股的价格转让给沙特阿美旗下子公司AOC，当日荣盛收盘价为12.91元，该笔交易溢价约88%。此外，荣盛石化还与战略合作方沙特阿美及其关联方签订战略合作协议项下原油采购等一揽子协议。

　　期货日报记者在采访中了解到，此举有利于国内大炼化公司进一步和海外公司达成合作，提高企业的战略发展速度。且向市场进一步释放了信号，聚酯龙头企业或在未来加强与海外的联系，多维度合作，促进高质量发展，进一步提升盈利能力，更好地服务产业链。

　　业内人士认为，2023年，产业链企业持续推进“降油增化”转型布局，大炼化产业或将迎来底部反转机会。国家积极鼓励民营和外资企业参与重组改造，新兴民营大炼化登上历史舞台。随着炼化新材料布局持续推进，产业链向高端化、高附加值领域扩张，大炼化产业链迎来全新发展机遇。

　　在天风能源看来，国内炼化市场格局改善，顺周期提升资产稀缺性。《2030年前碳达峰行动方案的通知》明确要求，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内。未来3年，预计国内芳烃产能停滞、烯烃增幅放缓，成品油甚至可能出现产能略微负增。

　　上游炼化企业“高歌猛进”，下游聚酯企业却深陷“高成本、低需求”窘境。

　　高成本低需求 聚酯利润遭受挤压

　　期货日报记者了解到，受上下游挤压，3月中下旬，PTA价格拉涨令下游聚酯生产亏损增加，其中短纤加工亏损300元/吨，直纺长丝亏损也在200元/吨以上，瓶片是聚酯行业现有唯一能保持盈利的品种。

　　“聚酯产业链的重要特点之一就是上游集中度较高，话语权较大，尤其是困境时，下游的利润会被挤压得更加严重。”浙商期货分析师朱立航告诉记者，当下聚酯产业的困境在于终端的需求并没有明显的起色，而原料价格又一直表现得较为强势，聚酯的价格和利润遭受较大的挤压。“经历了疫情之后，聚酯行业近几年的营业水平大多都不太理想，又受到利润的挤压，大部分品种陷入了持久的亏损当中。”他称。

　　据国投安信期货化工首席分析师庞春艳介绍，3月中下旬PTA价格快速上涨，对聚酯行业的利润挤压明显。下游消费处于传统旺季，但订单表现没有太明显的亮点，下游开工恢复至高位后，近期有所回落。“从上周涤丝的产销看，在PTA价格大涨的初期，涤丝产销放量，但随后的继续大涨没有引发持续放量，本周涤丝产销明显偏弱，可见成本传递受阻。”庞春艳表示。

　　“近期，调油需求的预期使得PX相对紧张，国内PTA行业对PX的持续采购，推动PX价格上涨，利润扩张。聚酯产业则受限于自身的高产能使其利润扩张的空间较小。”国贸期货分析师陈胜说。

　　在她看来，短期原料价格维持坚挺局面，但PTA持续拉涨的局面随着多头资金的离场有所缓和。需要注意的是，近期PTA装置有检修，恒力惠州量产，整体看PTA现货流动性没有明显改善，聚酯行业的压力依旧存在。

　　“短期来看，聚酯产业的压力是一定存在的。”朱立航表示，原材料的价格在基本面的推动下维持强势，而下游终端需求方面的负反馈则比较缓慢，传导到聚酯环节上仍然需要时间，后续的发展得看上下游的进一步动作。“如果负反馈需要更长的时间形成，加上供应端上游检修不断挺价，短期原材料的价格恐仍维持高位，而对应的聚酯利润或难有起色。”

　　能否再掀减产潮 市场争议较大

　　值得一提的是，去年聚酯行业经历了低开工、低利润和高库存的压力，产量负增长。从企业的角度看，希望能维持稳定开工，但同时要兼顾库存和利润。如果持续深度亏损或者库存持续上升，都会增加企业的压力，减产的意愿就会上升。

　　上周PTA大涨后，聚酯厂就纷纷宣布减产意愿。近期确实有传出一些工厂减产的消息，但是目前来看都是一些零星的小厂，几个大的聚酯工厂截至目前暂无明确的要减产的消息。

　　“目前看，企业亏损幅度明显增加，但前期备货的原料成本较低，目前企业可以维持正常生产，且库存压力相比去年已经明显缓解，因此暂时聚酯厂真正落实减产的有限。”庞春艳称。

　　“聚酯工厂的减产口惠而实不至，大型聚酯工厂不仅没有降负的计划反而将负荷继续提高。至少目前来看，减产的风声仅仅是传闻，并未见到大量工厂的跟随减产。”陈胜称。

　　隆众资讯长丝分析师麻琦也告诉记者，涤纶长丝工厂对于是否进行减产处于“两难”境地。在经历了多轮产销放量之后，涤纶长丝工厂整体库存压力不高，主流大厂库存处于健康水平。“但是此时涤纶长丝POY及FDY亏损严重，在4月份需求将出现进一步走弱的背景下，涤纶长丝工厂需要权衡是在库存合理水平下保证生产稳定性，还是通过减产挽救涤纶长丝盈利水平。”

　　在麻琦看来，去年大幅亏损后，涤纶长丝工厂对于亏损的忍受程度或将进一步降低，对于减产措施将表现得更为灵活。

　　“理论上，对于聚酯企业而言，尤其是长丝这种利润已经长期不佳的装置需要降负检修，但是聚酯本身的特性决定了不会在低利润下马上就降负检修，一般是库存压力太大，企业才会选择大规模长时间的减产行为。”朱立航表示，目前，长丝的库存普遍在20天左右，经过去年一年的压力测试，也算不上太高的库存水平。“在此情况下，长丝工厂的大规模检修或许比较难看到，短期开机负荷难有较大下降，可能会有部分工厂顶不住效益压力被迫减产。”朱立航称。

　　对此，庞春艳也认为，后市如果因为订单走弱，下游备货减弱，聚酯厂库存压力上升，成本传递持续受阻，聚酯厂原料备货消耗完之后，对高价原料的采购积极性可能打折，意味着聚酯厂可能真正需要考虑是否减产。

　　值得注意的是，聚酯厂是否减产对产业链上游的原料供需格局影响会比较明显。

　　据庞春艳介绍，目前在聚酯企业90%以上的开工率下，刚需坚挺，而PX进入季节性检修期，将再度成为PTA的供应瓶颈，这是主要的利多。“一旦聚酯减产，对原料的消耗下降，PTA和PX的供需格局会随之改变。”她表示，在利多已经充分交易之后，市场需重点关注后市是否会有消费端的负反馈压力。