股指 波动幅度加大

近期股市更多表现为轮动而不是普涨，热点相对涣散，资金关注度较高的板块集中在数字经济及中字头个股上，其与中证1000相关度较高，中证1000指数近期表现相对良好。

　　市场主要影响因素是硅谷银行引发的一系列后续。尽管3月10日公布的非农数据依然强劲，但硅谷银行爆雷引发市场对于流动性和结构性的担忧：如果美联储加息目标更高、时间更久，那么可能产生更大规模的流动性风险，甚至会波及整个金融体系。

　　不过，硅谷银行事件导致大面积债务危机的可能性不高，且美联储实施了针对银行和存款机构的刚性兑付，相当于银行业的结构性QE，显著降低了银行业的流动性压力。另外，从加息周期来看，硅谷银行事件促使3月议息会议加息50BP的概率降温。新的通胀数据并未超出预期，更是一定程度上缓解了美联储的加息预期。

　　瑞士信贷事件的出现表明硅谷银行的连锁反应仍在继续，即美联储过快加息的影响持续发酵。考虑到去年瑞信就开始迟发年报，并被普华永道出具否定意见，虽然大股东沙特国家银行表明绝对不会提供更多援助，但瑞士央行发声之后，其态度有所转变，表明对瑞士信贷恐慌是没必要的。此外，仅从数据来看，资本指标和流动性指标暂时不支持其进入破产程序，且瑞信本次的危机并非首次危机，其对市场的影响预计有限。

　　当前硅谷银行的问题尚未散发成系统系危机，瑞士信贷与国际银行业的悲观情绪并未影响欧洲央行加息，欧洲央行如期加息50BP。与此同时，美联储和英国、加拿大、日本、欧洲、瑞士央行等宣布通过常设美元流动性互换协议，增加流动性供应，自本周一开始将7天期操作频率更改为每天，且至少持续到4月底。海外流动性危机出现的可能性减小，不至于产生金融危机。不过，市场对于美联储3月议息决议仍存在分歧。停止加息，意味着高通胀和流动性危机并存，短期虽然利多风险资产，但可能导致通胀反复，美国衰退或提前发生；继续加息，市场维持高利率的时间更长，可能诱发脆弱的金融体系滋生更多问题，最终自上而下走向衰退。3月议息会议靴子未落，市场还在围绕加息节奏进行博弈。

　　国内方面，年内首次公布的经济数据显示当前经济处于弱复苏阶段，其中房地产开发投资数据超出预期，带动后周期行业表现较好。为保持银行体系流动性合理充裕，央行超预期降准，将金融机构存款准备金率调降0.25个百分点，有利于缓解信贷投放力度较大导致的银行间流动性偏紧问题。经济复苏阶段预计流动性环境将始终保持中性偏松局面。

　　目前中长期投资逻辑相对清晰，但短期来看，年报和一季报未出，市场暂时没有成长性显著强于其他领域的行业，存量博弈背景下，大指数和题材股呈现跷跷板现象，尚未出现一个能够容纳大资金体量、同时拥有足够业绩支撑或者明确较强业绩预期的赛道。此外，去年年底到今年年初，疫情防控政策优化推动的反弹为市场积累了不少盈利空间，而出于对流动性和经济基本面的考虑，诸多投资逻辑难以同时得到有限资金的支持，高位兑现的存量博弈将引发指数调整。

　　整体来看，市场中长期的良好表现是毋庸置疑的，但经济弱复苏背景下，短期缺乏驱动，海外危机又为市场带来不确定性，故股指波动较大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016229）