异动点评：PTA再现“逼空”行情

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

　　张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）

　　行情导读：上周PTA(5858, 248.00, 4.42%)呈V型走势。上半周受宏观及油价大跌拖累，PTA绝对价格大跌，但因现货流通偏紧，PTA基差坚挺；下半周随着油价跌至支撑位附近，原料PX供需好转下支撑偏强，TA05在5500附近支撑偏强，基差和月差明显走强，近月逼空情绪较浓。在周末盛虹PX装置降负消息提振下，周一开盘PTA主力05合约大涨，接近涨停。

　　驱动分析一：原料PX亚洲装置集中检修季，PX供需好转，短期PX支撑偏强

　　亚洲PX装置检修逐步开始，国内PX开工率相对偏高，周内亚洲PX开工率69.2%（较上周下降1.9%），中国PX开工率75.6%（较上周下降1.2%）。海南炼化PX重启计划继续推迟，中海油惠州、恒逸文莱和GSPX装置停车检修，加上下游PTA负荷提升，PX供需好转，短期PX支撑偏强，因上游原油/石脑油偏弱，PXN继续扩大。另外，周末消息，盛虹400万吨PX装置降负至7成，维持2周左右。如果油价持稳或偏强，PX易涨难跌。

　　驱动分析二：3-4月PTA去库预期，短期现货流通偏紧，叠加供应商采购，基差及近月价差强势

　　3月中上旬，多套PTA装置检修或降负，开工率维持偏低水平，加上3月下游聚酯刚需较强，目前聚酯负荷整体继续提升至89.7%（较上周提升1.2%），PTA中上旬整体供需偏紧。且月中仓单交割，现货市场流通性偏紧，基差持续走强；上周四随着供应商采购现货，提振市场情绪，基差涨幅加大。据悉，今日3月基差扩大至05+190附近。从PTA估值来看，尽管PTA基差和绝对价格大涨，但PTA加工费处于压缩状态，截止3月17日，PTA现货加工费压缩至289元/吨附近，TA05盘面加工费244元/吨。因此如果成本端企稳或市场情绪好转，PTA仍相对偏强。

　　但是，3月下旬，随着PTA开工率提升至80.7%（较前一周9.2%），而下游聚酯负荷提升空间不大，PTA供需面逐步转宽松，本周PTA供需可能逐步转平衡或小幅累库。且终端订单有走弱迹象，江浙终端负荷小幅下降，以及长丝POY亏损扩大，PTA近月继续强势会加速负反馈形成，基差继续走强空间可能有限，关注现货市场情绪及主流工厂操作动向。

　　展望后市：

　　短期原料PX供需偏紧，且调油需求短期无法证伪下成本支撑依然偏强；但随着PTA供应回升明显而下游负荷提升空间有限，PTA供需面逐步转宽松，且终端订单有走弱迹象，江浙终端负荷小幅下降，以及长丝POY亏损扩大，PTA近月继续强势会加速负反馈形成，基差继续走强空间有限，关注现货市场情绪及主流工厂操作动向。绝对价格看，短期原料PX支撑偏强，且PTA加工费偏低，如果油价偏强，PTA仍易涨难跌。操作上，TA05多单及正套逢高减仓，基差转弱前，不建议参与做空或TA59反套。