橡胶专题 | 供应下降需求复苏，橡胶有望价值回归

春节长假前后，在良好的预期刺激下，棉花和橡胶都出现了一波涨势，行情延续到了1月底。

进入2月份，市场氛围发生了变化，由于预期中的复苏并未马上到来，摆在面前的依旧是“弱现实”。因此商品市场出现了普遍的失望性回调，胶棉也没有例外。

我们可以看到：2月的上半月，胶棉价格不断下滑寻底；2月下半月，经历了“强预期”引发的上涨和“弱现实”导致的调整后，行情进入了一个多空相对均衡的区间，期价以无序的区间震荡为主。

目前，棉花和橡胶都没有表现出较强的方向性，但后市仍可偏乐观：郑棉可以期待偏多的新年度目标价格补贴政策以及种植面积调整政策的支持，此外也等待3-4月份传统旺季外销订单能有所起色；橡胶在供应逐渐收缩的产出淡季，下游消费市场出现一些改善，轮胎开工率不断恢复，内外销市场处于补货状态。



Review

行情回顾




沪胶2月份的行情分为两个阶段：探底回落和区间盘整。

2月上旬，胶价延续了1月底见顶回落的走势，在均线压制下不断探底。

2月中下旬，胶价开始企稳，期价围绕12500反复震荡。国内社会库存仍未看到去库拐点，限制反弹空间。另一方面，沪胶前期跌幅较大技术上有修正需求且东南亚现货价格止稳反弹，给胶价提供支撑。

市场已出现一些改善：轮胎内外销市场仍处于补货状态，开工率恢复至阶段高位，国内经济复苏态势不改，中长期橡胶消费前景乐观的预期也没有改变；全球天然橡胶供应逐渐收缩，未来一段时间供应压力不断减弱，青岛天胶保税和一般贸易库存环比增加，但增幅收窄，供应压力出现缓和迹象。3月进口或将减少并使得库存出现拐点。

中长期利多预期对胶价有支持，对现阶段橡胶行情我们以震荡筑底看待。

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SUPPLY AND DEMAND

供求情况




天然橡胶生产国协会最新的预测报告：2023年全球天然橡胶产量料增加2.2%至1467.2万吨；全球天然橡胶消费量料减少0.1%至1473.8万吨。由于病害蔓延、天气条件不稳定、气候温度上升以及成本增长导致化肥投入减少，预计未来几个月主要生产国的天然橡胶产量将下降。

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报告也指出，2023年是充满挑战的一年，尽管天然橡胶市场基本面良好，但通胀压力、地缘政治紧张局势、全球原油市场等其他外部因素均会对天然橡胶市场产生影响。

当前全球天然橡胶产量已处于年度低谷期：国外产区，年后2个月泰国南部、马来西亚大部分地区持续降雨致新胶减产，且本月越南主产区已处于停割期，泰国东北部和南部停割和减产；马来西亚、印尼北部进入减产期，全球天然乳胶产量近3月的年度最低点。

在季节性产出淡季，泰国原料收购价格表现坚挺，成本端存在支撑；越南、马来西亚、印尼橡胶加工厂库存压力不大，供应商有意控制销售节奏，胶市下方存在支撑。

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为推进云南省天然橡胶产业高质量发展，日前云南发布《云南省天然橡胶产业三年行动实施方案(2022—2024年)》，明确到2024年，全省天然橡胶种植面积、产量分别稳定在850万亩、46万吨以上。

总体供需端未发生明显变化，行情僵持。2月下旬我国下游乳胶制品企业的需求开始恢复，截止至2月24日上海全乳胶均价12075元/吨，周内围绕12050上下波动25元/吨，横盘为主，缺乏方向性。厂家以消耗年前备下的库存为主，采购新单量少，市场成交疲弱，期价在低位反复震荡筑底。3月将是年度供应最低位，并且届时制品厂家库存可能消耗殆尽急需采购，行情容易出现变化。

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目前下游轮胎企业多数提升常规开工水平，但对原料采购仍持谨慎态度，下游多数制品厂尚未开工，采购情绪偏弱。不过进口胶买盘情绪较好，价格表现坚挺。

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INVENTORY

库存


2月中后期中国天然橡胶社会库存继续小幅累库，整体幅度趋于下降，深色胶小幅增加，浅色胶整体开始呈现小幅消库情况，

截至2月25日天然橡胶价格较月初下跌了4.20%，主要受天然橡胶社会库存压力影响。据了解，截至2023年2月19日中国天然橡胶社会库存128.1万吨，较1月底的123.7万吨增加4.4万吨。截至2023年2月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.9万吨，较上期增加3.7万吨，环比增幅6.83%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率4.48 个百分点；出库率3.9 个百分点；一般贸易仓库入库率6.74个百分点，出库率4.43个百分点。

当前全球天然橡胶产量已处于年度低谷期，虽然目前以消耗年前备下的库存为主，采购新单量少，但是我国下游乳胶制品企业的需求已经开始逐步恢复，缓解了天然橡胶累库速度，在一定程度上抑制了天然橡胶下跌幅度。

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预计3月份中国天然橡胶社会库存小幅增长，但增长幅度减小。3月份青岛港口库存或继续小幅累库，浙沪越南胶及老全乳等浅色库存持续去库，云南非交割库亦小幅去库。

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AUTOMOTIVE TIRE INDUSTRY

下游需求



目前终端需求仍处于逐步恢复阶段，物流运输、基建、房地产、工矿的启动进度表现不一，这种情况在两会后预计会得到更大的改善。

汽车产销预期回升，带动车用橡胶制品需求逐步回暖。2月22日，乘联会官方公布了最新乘用车销量数据。数据显示，2023年2月前三周（1-19日）主要厂商乘用车零售销量同比增长16%，乘用车厂商批发销量同比增长2%。机构预计2月份乘用车产销环同比均实现正增长。

数据显示，2023年1月欧盟乘用车市场增长11.3%至760,041辆，这主要是由于2022年的比较基数异常温和，当时1月的交易量达到了有记录以来的最低水平。

轮胎2月外销订单保持稳定，1月份因春节假期挤压了一部分订单，本月集中发货，对外销发货量形成支撑。下游继续去库：山东地区全刚轮胎库存天数35.75天，较月初下滑7.75天；半钢轮胎库存天数36.95天，较月初下滑7.59天。且由于经销商订货继续推进，新订单逐步到来，部分轮胎规格缺口较大；轮胎企业开工率将进一步走高。后期轮胎厂对橡胶补库需求将大幅增加，3月份轮胎企业产能利用率仍存小幅提升空间。

据测算，2023年2月，中国半钢胎产量为5317万条，环比+141.02%，同比+111.41%；中国全钢胎产量为1345万条，环比+128.35%，同比+99.26%。2月轮胎产量环比明显上涨。2月中国半钢胎样本企业产能利用率为75.83%，环比+47.57%，同比+42.22%。月内半钢胎样本企业产能利用率快速提升至高位水平。节后，企业复工积极，内外销市场出货集中，积压订单较多，导致企业库存快速下滑，多数企业常规型号缺货明显，月内企业维持高负荷运转以弥补前期订单缺口。

2月中国全钢胎样本企业产能利用率为69.35%，环比+39.73%，同比+35.18%。月内全钢胎样本企业产能利用率高位。月初受工人短缺影响，产出受限，随着外地工人陆续到岗，加之节后经销商会议不断，下游拿货集中，企业成品库存去库迅速，订单缺口较大，企业产能利用率快速提升至高位。

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多数企业库存储备降至低位水平，畅销型号仍存订单缺口，缺货严重，叠加原料价格上涨带来的压力，近日轮胎价格上调声音不断传出，但考虑到终端市场需求启动偏弱，各企业间价格政策调整情况表现存差异化。隆众资讯对3月份轮胎价格预估调研数据显示：样本中有38.10%的生产企业表示对次月价格有上调意愿，其主要是原料成本增加带来的压力，部分轮胎企业会收紧部分促销政策或小幅度价格上涨；有61.90%的样本生产企业表示次月价格基本持稳或变动不大，其主要是终端市场启动缓慢，对渠道连续补货能力看空；另外，暂未有样本企业对次月价格看跌。

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FORECAST

总结与展望




当前全球供应近年度最低谷，国内外都进入停割期和产胶淡季。

春节假期之后，轮胎企业去库效果显著，橡胶行业下游开工大幅提升、以补齐订单缺口，内外销市场处于补货状态，畅销规格缺货现象将维持一段时间。两会之后，预期有大力度的刺激经济举措。

随着下游制品企业采购需求开始逐步恢复，橡胶原料处于库存消耗阶段，工厂很可能在3月的供应最低谷消耗完库存橡胶，这将给天然橡胶带来变盘的契机。

因此，随着供应压力边际缩小以及社会库存累库幅度下降，天然橡胶将出现更大上升空间。需要关注上海期货交易所与青岛地区的库存变化以及轮胎厂开工率提供的市场信号。