市场采购情绪低迷 橡胶或持续窄幅震荡

来源：国元期货 作者：国元期货

研报正文

【策略观点】

通过对天胶基本面的分析，我们认为3月份全球供应仍处于低产期，产量或存在明显的季节性下滑。不过随着3月中旬国内云南面临开割，叠加近期到港货源偏多，国内社会库存维持高位震荡的概率偏大。

从需求端来看，当前下游轮胎市场的开工率呈现持续性好转，库存天数也有一定的缓解，给与市场偏强支撑。不过当前国内汽车行业产销数据相对偏弱，外围市场也并未出现实质性的改观，而3月份美联储加息预期偏强，需求端后续发力仍需验证。

因此我们认为，3月份天胶大概率持续窄幅震荡，市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈，若需求端有明显的改善，则市场或将迎来一波反弹，否则持续震荡的概率偏大，谨慎操作。

一、行情回顾

春节过后第一周，天胶主力价格冲高回落，主要是受春节期间消费预期好转，以及春节期间国内天胶累库以及宏观环境转弱的拖累。而元宵节后，下游轮胎市场逐步复工复产，市场存在回暖的预期，价格止跌企稳。

目前全球天然橡胶(12630, 20.00, 0.16%)主产区处于减产期，产量存在下滑的预期，不过现阶段，虽然国内轮胎工厂开工运行高位，但是由于原料库存宽裕，叠加1月份汽车产销双双下滑，对上游天胶市场的采购情绪不高，导致国内天胶库存持续攀升，对天胶基本面形成较大压制，横盘震荡为主。

二、2023年3月份天胶供需格局分析

2.13月份全球天胶处于低产期

产量呈季节性下滑趋势按照天然橡胶生产周期来看，3-5月份全球天然橡胶低产期即将来临，产量呈现季节性下滑趋势。从全球天胶的主产区来看，当前越南已完全停割，泰国东北部处于低产期，南部不断减产，胶量出现明显下滑。而中国自去年12月底陆续停割后，云南将在3月中下旬才进入新一轮的开割期，4月初中国海南才将陆续开割，因此3月份全球产量将进入低产期。

2.23月份全球的需求有待进一步验证

从消费情况来看，近几年ANRPC3月消费量达到上半年的高点。据统计，2022年3月份ANRPC的消费量达到90.74万吨，月环比上涨22.01%，而2021年的3月份ANRPC的消费量达到85.3万吨，月环比上涨16.98%。若按照需求的季节性而言，3月份消费量存在回暖的预期。但是上周美联储会议纪要偏鹰，多位官员讲话支持继续加息，以及近期俄乌局势处于胶着，市场不确定因素仍然较多，3月份全球的需求量还有待于验证。

2.33月份国内天胶市场有待进一步的考验

2月份由于春节假期的影响，国内天然橡胶库存出现累库。截至2月19日，国内天然橡胶社会库存和青岛天然橡胶库存分别达到128.1和57.1万吨，远高于2023年春节以来，甚至达到了1年以来的高点。而且近期各大港口陆续有货到港，市场现货流通陆续增量。叠加3月中旬，国内天胶主产区将陆续开割，届时市场货源将持续增加，对国内胶价存在一定的打压。

从需求端来看，受春节假期的影响，2月中下旬国内半钢胎和全钢胎开工率装置开工率持续升温，月末全钢胎和半钢胎的开工率分别维持在68.89%和73.66%，对上游天胶的支撑存在一定的支撑。由于前期订单缺口较大，企业延续去库态势，多数以交付前期订单为主，部分规格出现即产即销状况，整体去库表现尚可。

目前终端需求仍处于逐步恢复阶段，物流运输、基建、房地产、工矿的启动进度表现不一，业者对于近期成品库存的实际消化进度表现谨慎，工厂继续提升开工率的空间将逐步缩小，后期市场仍需关注新车配套以及终端替换的恢复情况。

2.4国内汽车产销不佳

国外汽车市场还有待于验证2023年1月份受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，以及今年春节假期提前至1月，消费者提前透支需求。1月份我国汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。

据统计，1月份汽车产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。与2022年春节的2月份相比，产销量分别下降12.1%和5.1%，与2019年春节的2月相比分别增长13%和11.3%。2023年1月中国汽车经销商库存预警指数为61.8%，同比上升3.5个百分点，环比上升3.6个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。

从外围市场来看，2023年仍是充满挑战的一年，全球经济从疫情中复苏仍存在不确定性。据预计2023年的增长率较去年预计分别放缓至1.7%和2.9%，对于2023年经济复苏的预期增长均持谨慎乐观态度。尽管天然橡胶市场基本面良好，但通胀压力、地缘政治紧张局势、等其他外部因素均会对天胶市场产生影响。

根据数据显示，2023年1月欧盟乘用车市场增长11.3%至760,041辆，然而这主要是由于2022年的比较基数异常温和，当时1月的交易量达到了有记录以来的最低水平。据报告显示，2023年1月全球轻型车销量同比降8%至600万辆。当前全球的高通胀仍在持续，而俄乌的局势走向仍然较为胶着，因此需求端的表现还有待于确认。

三、后市展望

通过对天胶基本面的分析，我们认为3月份全球供应仍处于低产期，产量或存在明显的季节性下滑，不过随着3月中旬国内云南面临开割，叠加近期到港货源偏多，国内社会库存维持高位震荡的概率偏大。

从需求端来看，当前下游轮胎市场的开工率呈现持续性好转，库存天数也有一定的缓解，给与市场偏强支撑。不过当前国内汽车行业产销数据相对偏弱，外围市场也并未出现实质性的改观，而3月份美联储加息预期偏强，需求端后续发力仍需验证。

因此我们认为，3月份天胶大概率持续窄幅震荡，市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈，若需求端有明显的改善，则市场或将迎来一波反弹，否则持续震荡的概率偏大，谨慎操作。