多头力量主导股指期货升水 量化中性策略配置价值凸显

来源 上海证券报

　　◎记者 马嘉悦

　　2月以来，尽管A股震荡盘整，但市场多头力量仍占据上风。Choice数据显示，3月2日，沪深300股指期货（IF）和上证50股指期货（IH）均呈现升水状态。拉长周期来看，去年四季度以来，四大股指期货大多数时间处于升水状态。与此同时，最新调查数据显示，超四成私募3月有加仓计划。

　　业内人士认为，随着经济复苏，做多情绪将逐步升温，股指期货升水状态有望持续，受益于对冲成本下降的量化中性策略性价比逐步凸显。

　　四大期指多处于升水状态

　　Choice数据显示，昨日IF主力连续合约收报4126.6点，沪深300指数报4117.74点，期指较现指升水8.86点；IH主力连续合约升水6.7点。

　　拉长周期来看，鸣石基金表示，去年四季度以来，多头交易日趋活跃，四大股指期货贴水逐渐收敛，并在近3个月来的多数时间内处于升水状态。

　　煜德投资多策略基金经理赵宏旭分析称，股指期货升水代表期货市场价格高于现货市场价格，而四大期指主力合约升水则意味着多头力量强于空头力量，部分资金可能正在逢低布局。

　　蒙玺投资也表示，经济修复预期有所回暖，资金对于未来指数的表现较为乐观。同时，去年四季度以来，在成交相对低迷的情况下，统计套利类策略的套利空间被压缩，部分市场中性策略进行了平仓，也造成了股指期货贴水收缩甚至升水。

　　做多力量占据上风

　　除了股指期货升水外，资金的相对乐观情绪在其他数据中也可窥得端倪。

　　私募排排网调查数据显示，目前44%接受调查的基金经理打算3月加仓，32%的基金经理打算维持仓位不变，仅有24%的基金经理打算减仓。

　　另外，在2月13日至2月17日，也就是今年以来市场调整最为显著的一周，百亿级股票私募仓位指数小幅增长0.12个百分点至75.79%。好买仓位测算周报显示，同期公募基金整体也小幅加仓，其中普通股票型基金仓位升至91.06%，偏股混合型基金仓位升至87.89%。

　　源乐晟资产认为，市场短期震荡盘整或正是投资布局的良机。目前市场并未对上市公司盈利给予充分预期，沪深300指数股息率也处于2010年以来的较高水平，对后续市场表现预期相对乐观。

　　量化中性策略成本降低

　　在做多情绪主导下，量化中性策略迎来了对冲成本的下降，配置价值愈发凸显。

　　第三方平台最新统计数据显示，2月有业绩记录的633只市场中性策略产品整体收益为1.17%，其中529只基金实现正收益，占比高达83.57%。

　　鸣石基金表示，当股指期货呈现升水状态时，量化对冲策略的对冲成本将有所降低，从而直接增厚产品收益。目前公司的中性策略如沪深300指数对冲产品、中证500指数对冲产品一直处于开放状态，后续还将发行量化对冲策略产品。

　　上海证券报记者采访获悉，除了鸣石基金，多家量化私募旗下中性策略产品“开门迎客”。2月上旬，因诺资产发布公告称，结合目前的市场基差环境，公司决定自2月15日重启中性产品线募集工作；蒙玺投资旗下中性策略产品也处于打开申购状态，并且后续将发行相关新产品。

　　蒙玺投资坦言，股指期货贴水是中性策略的成本端，股指期货贴水持续收缩或者升水，降低了中性策略的成本，对投资者来说，仅需要付出0至5%的年化成本即可对冲市场整体风险，因此，当前中性策略的投资性价比愈发凸显。