华泰期货：下游需求一定程度上被透支 未来铜价格面临较大压力

铜市逻辑：

　　中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

　　短期逻辑：精炼铜供应展望以温和的速度增加，而现阶段供应依然处于高位，整体供应相对充足；下游方面，4至5月处于需求旺季，当前铜杆企业开工率维持高位，尚未下降，整体处于去库存状态，短期铜价格难以过度涨跌。但由于6月季节转淡预期，铜价格预期偏弱。

　　走势分析：

　　当日走势：26日，沪铜整体震荡。

　　26日现货市场报价升水整体有所降低，货主换现意图较为明显，市场买盘较为匮乏，5月票继续保持贴水格局，并且贴水幅度比较大。

　　保税区货源方面，26日洋山铜升水整体下调明显，预估未来货源或有一定的集中。

　　LME库存26日继续小幅下降，但整体幅度不大，而上期所仓单26日则有一定的回升，主要是5月税票现货对期货贴水已经较为明显，而现货市场成交又不理想，促使期货仓单的增加；因此，此前博取税率的货源最终或流向1805合约的交割。

　　原料方面，铜精矿加工费6日继续维持平稳，精废价差变化不大，目前保持在相对的高位，此前进口数据已显示，废旧进口结构已经对应的调整，由于需求向大企业集中格局明显，因此中国铜消费的结构也跟随调整，终端对废旧铜需求减弱。

　　下游需求方面，据SMM调研了解，4月份大型线缆企业耗铜量环比继续增加，部分企业反馈订单大部分还是前期积压订单，但消费旺季下，新接订单量也较为可观。仍部分大型企业也表示，耗铜量的增加和订单增长也是受益于行业产能集中效应，尤其是去年奥凯事件后及资金趋紧下，中小型线缆厂开工下滑尤为严重。

　　另外，此前由于税票和假期因素，下游加工企业已经对5月需求有了提前的备货，因此，需求端的力量变化已经较为微弱。

　　综合情况来看，供应生产端目前变化不大，预估产量继续维持在高位；而随着5月的到来，此前博取税率的货源也将流入市场，此前，下游需求一定程度上被透支，因此，整体未来铜价格面临较大压力。