PTA&MEG：节后累库落地，矛盾仍在PX环节

　　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性春节TA季节性累库，成本PX偏强，供需转弱，短期PTA或维持震荡。关注PX及需求落地情况。

　　现货：谨慎偏空市场商谈偏弱，2月上主港货在05贴水35~40报盘，递盘在05贴水40~45附近价格商谈区间在5720~5790附近。早盘2月中和2月下主港货在05贴水40有成交。

　　装置变动：中性中泰、英力士短停，YS宁波重启，新材料降负，供应检修与重启均有增加，整体变动不大。

　　下游需求：谨慎偏多服装批发市场有所起色，织造和聚酯员工到岗预计元宵节前后，关注下游需求复苏是否符合预期。

　　供需平衡：谨慎偏空1-2月季节性累库落地；PX新装置投产偏慢，1-2月维持平衡，短期PX或仍维持偏强。

　　加工利润：中性PXN280美元附近偏强，PTA累库，PTA加工费压缩。PXN短期较难压缩。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：中性节后累库至110万吨，港口库存中性偏高，短期预计偏弱，关注一体化装置转产进度。

　　现货：谨慎偏空市场商谈一般。目前现货基差在05合约贴水115-125元/吨附近，商谈4240-4250元/吨。

　　装置变动：中性春节期间，镇海、盛虹装置短停，卫星节后轮检，供应小幅收缩。后续预计一体化转产偏高。

　　进口：谨慎偏多到港预报中性偏高，进口评估维持，1-2月进口预估50万吨。

　　下游需求：谨慎偏多服装批发市场有所起色，织造和聚酯员工到岗预计元宵节前后，关注下游需求复苏是否符合预期。

　　供需平衡：谨慎偏空平衡表1-2月累库压力较大，二季度预期改善。

　　加工利润：谨慎偏多主流供应仍维持亏损严重，乙烯偏弱，外采乙烯现金流有所恢复。

　　节后终端陆续复工

　　织造陆续复工中

　　节后终端陆续进入复工状态，考虑工人到岗情况，预计正月十五前后织造恢复正常。本周织造开机小幅回升。截止1月29日，江浙加弹开机率8%，织机开机率4%。

　　节后终端尚未恢复，春节假期休假，采购相对清淡。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯节后“开门红”

　　截止1月底，聚酯即时负荷63.9%附近，聚酯加权库存17.2天附近，聚酯加权利润在190元附近。

　　春节期间产销清淡，聚酯库存小幅回升，节后预期良好，聚酯价格“开门红”，整体现金流维持尚可。聚酯开工率64%附近，1月底2月初装置有集中重启计划。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存小幅回升

　　截止29日，聚酯库存持稳小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为13.8、24.8、19.5和17.1天。节后库存季节性小幅回升。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润上涨

　　节后聚酯价格小幅上涨，聚酯原料价格持稳，聚酯现金流上涨，目前聚酯产品基本均有盈利。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工率评估

　　上周整体聚酯负荷回升至64%左右，长丝短纤节后负荷维持偏低，近期计划陆续重启中，瓶片负荷小幅回升。

　　聚酯负荷评估，1月评估68%左右（环比下降2%），2月预估79%。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA节前装置重启累库落地

　　春节PTA装置重启检修均有

　　装置变动，春节期间装置重启检修均有，整体供应变动不大。

　　YS新材料一条线1月初停车20号重启，1月底2套新材料720万吨装置降至7成负荷。盛虹250万吨装置短停一周后20日重启，中泰120万吨装置1月20日停车预计至2月8日，YS宁波200万吨装置1月25日重启。英力士125万吨装置近期计划外停车，东营威联250万吨装置一条线满负荷。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存持稳回升中

　　据忠朴数据，截止1月28日，PTA社会库存上升20.5万吨至197.3万吨。库存上升主要体现在PTA工厂及港口。

　　截止1月30日郑商所PTA仓单3.34万张。整体可流通库存偏低，小幅回升中。

　　

　　数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

　　PTA春节前后供需变动不大，Q1面临季节性累库中。成本端PX维持偏强，累库压力下，PTA预计维持震荡。节后关注织造、聚酯重启进度。

　　供应端，中泰停车、英力士短停，YS宁波重启，新材料降负至7成。需求端，1月聚酯预估68%，2月预估79%。

　　平衡变化，23年1-2月供应端回升，PTA季节性累库落地中，库存压力下PTA利润预计维持偏低。PX维持偏强，PTA成本有支持，上方受现货累库压力，短期预计维持震荡。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　汽油裂解价持稳偏强

　　春节前后美国和亚洲汽油裂解价差维持偏强。北美汽油库存偏低，驾驶季到来之前调油需求仍然强劲，汽油裂解价差和辛烷值持稳偏强。

　　

　　

　　

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃调油经济性恢复

　　北美寒潮后炼厂开工恢复偏慢，汽油库存低位，为夏季驾驶季汽油做准备，汽油调油经济性恢复，调油积极性偏高。高辛烷值组分紧张，除重整油、甲苯、二甲苯外，乙苯和异丙苯非常规调油需求也有增加。

　　芳烃原料调油需求好于做化工原料，北美歧化装置短期重启困难。

　　

　　数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚套利收窄

　　亚洲芳烃价格偏强，美亚价差收窄，目前甲苯美亚套利窗口打开，MX和PX美亚套利窗口关闭。1月有部分甲苯、二甲苯从韩国运往运往美国。虽然目前部分套利窗口关闭，但是预计北美驾驶季前调油需求维持偏强，亚洲供应商仍寻求出口机会。

　　

　　

　　

　　

　　数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所

　　PX平衡表

　　国内PX装置动态，春节期间浙石化、中金石化和盛虹炼化小幅提负。海外装置，沙特Rabigh134万吨的PX装置重启。新装置，广东石化延后至2月投产，大榭石化预计3月-4月出料。

　　进口端，1月1-20日韩国PX出口至中国大陆32.5万吨偏高，国内TA供应商采购积极性偏高，进口预计较难明显减少，1月进口评估75万吨附近。

　　需求端，中泰、英力士计划外停车，YS宁波重启，YS新材料2条线降负至7成。节后检修有所增加，需求略有下降。

　　平衡来看，PX供应新装置投产偏慢，1-2月PX维持松平衡，供应商采购积极性高，短期PXN维持偏强。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　估值上，产业链价差持稳偏强

　　产业链利润主要集中在PX-brent环节。石脑油受日韩仍有招标采购，整体维持偏强，PX供需紧平衡，实货市场采购仍偏强，PXN持续维持偏强。PTA节后季节性累库落地中，加工费中性偏低。

　　短期来看，PX松平衡格局下，实货市场买盘积极，PXN较难缩。关注PTA累库压力下是否存在负反馈。

　　

　　

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG港口季节性增加

　　乙二醇负荷小幅回落

　　根据CCF，截止1月28日乙二醇周均总负荷59.58%，煤制负值57.5%，春节前后负荷小幅回落。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内一体化装置检修增加

　　装置变动，春节期间装置变动，镇海80万吨装置1.25临时停车，目前已重启；盛虹近期100万吨装置短停后恢复中，另外100开车可能推后；1.29日起卫星石化轮停90万吨/年的MEG装置，每套15-20天。浙石化适量减产。

　　春节前后一体化装置减产检修明显。烯烃链效益偏差，3月后乙二醇一体化装置转产计划偏高。

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置增量或延后出料

　　新装置盛虹2#节后试车或延后，海南炼化计划2月投产。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺维持亏损

　　外采乙烯现金流修复，主流工艺现金流维持低位。

　　

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量评估持稳

　　春节期间，美国陶氏75万吨装置短停一周，南亚36万吨装置重启，南亚另一套装置重启待定。

　　进口评估，据海关统计12月乙二醇净进口55.2万吨左右。1月乙二醇外贸到港预估与12月相近，1-2月进口预估50万吨。内贸到港量预估小幅下降。

　　

　　

　　数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

　　春节提货有限，港口累库偏高

　　从到港量来看，1月16日-1月27日预计到港20.2万吨，实际到港19.1万吨，实际到港偏高，港口库存回升明显。

　　截止1月28日，华东主港地区MEG港口库存约110.1万吨，环比回升18万吨，库存回升。

　　1.30-2.5，预计到货总量在16.8万吨附近，到港中性偏高，乙二醇库存或持稳回升。

　　

　　

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

　　供应端春节期间装置短停，供应下降，需求端假期提货偏少，港口库存回升，1-2月季节性累库兑现中。现货流通性增加，短期累库压力下，预计偏弱震荡。

　　装置变动，镇海、盛虹短停，卫星轮检，供应下降。进口到港偏高，提货较少，乙二醇港口库存明显回升至110万吨，季节性累库中。

　　需求端，聚酯开工1月预估68%，2月预估79%。织造聚酯1月底2月初预计陆续重启，关注需求重启进度。

　　平衡来看，1-2月季节性累库中，港口和隐性库存均有回升，短期库存压力偏大下预计偏弱震荡。

　　

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA基差偏弱，月差走强

　　

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差小幅走强、月差持稳

　　

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

　　

　　

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所