贵金属：日央行调整YCC政策，贵金属冲高回落

　来源：CFC金属研究

　　摘要

　　本周贵金属冲高回落，周三日本央行突然调整其收益率曲线控制（YCC）政策，宣布将扩大10年期日本国债收益率波动范围，由正负0.25个百分点至正负0.5个百分点之间。受此影响美元指数一度走低，导致贵金属趁势反弹。当前关于美联储加息路径的博弈已经步入尾声，本周美债收益率持续上涨至3.75%的位置，若日本货币政策未来继续边际紧缩，美债利率或有反弹动力。

　　美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%，高于预期的2.90%。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为3.7%，此前预计为2.7%。美国劳动力市场仍然紧张，美国至12月17日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.2万人。美国11月关键通胀数据符合预期。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7%，高于预期的4.60%。美国12月一年消费者通货膨胀率预期6.7%，创下一年多来的最低水平。日本央行调整其收益率曲线控制政策。

　　日本央行10月会议纪要显示，成员们同意必须维持目前宽松政策，以稳定、可持续地达到物价目标；委员们认为目前没有必要立即改变货币政策。

　　整体来看，美国核心通胀率仍然过高，将促使美联储在2023年继续加息，市场正在形成美联储终端利率将接近5%的共识。另外，强劲的工资收入和实际收入表明劳动力市场还没有明显降温。目前美国经济不断上升的不确定性和美联储快速加息导致资本支出意愿的疲软，预计美国未来可能会出现经济疲软期。市场持续关注失业率的长期走势，若其数据增高，则会加大美国经济衰退的概率。在货币政策完全转向宽松前没有较强的下行动力，预计贵金属长期来看或仍有上行空间。

　　操作策略：

　　操作上，黄金白银区间操作。

　　不确定性风险：

　　全球疫情变化、地缘政治风险、美联储货币政策变化

　　一

　　行情回顾

　　伦敦金收盘1800.7美元/盎司，较上周上涨0.96%，伦敦银收盘23.74美元/盎司，较上周上涨3.96%。本周贵金属冲高回落，周三日本央行突然调整其收益率曲线控制（YCC）政策，宣布将扩大10年期日本国债收益率波动范围，由正负0.25个百分点至正负0.5个百分点之间。受此影响美元指数一度走低，导致贵金属趁势反弹。当前关于美联储加息路径的博弈已经步入尾声，本周美债收益率持续上涨至3.75%的位置，若日本货币政策未来继续边际紧缩，美债利率或有反弹动力。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观金融

　　美国经济表现强劲，加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧。美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.2%，高于预期的2.90%。美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得2.3%，高于预期的1.7%。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为3.7%，此前预计为2.7%。美国劳动力市场仍然紧张，美国至12月17日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.2万人。美国11月关键通胀数据符合预期。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得4.7%，高于预期的4.60%。美国12月一年消费者通货膨胀率预期6.7%，创下一年多来的最低水平。美国12月谘商会消费者信心指数录得108.3，为2022年4月以来新高。美国11月成屋销售总数年化录得409万户，为2020年5月以来新低，表明高利率和高房价持续制约购房者负担能力。美国第三季度经常帐录得-2171亿美元，为2021年第二季度以来最小逆差。

　　日本央行调整其收益率曲线控制政策。日本央行10月会议纪要显示，成员们同意必须维持目前宽松政策，以稳定、可持续地达到物价目标；委员们认为目前没有必要立即改变货币政策。数据显示，日本11月核心CPI同比升3.7%，创40年新高，预期升3.7%，前值升3.6%。日本政府保持12月份整体经济前景不变，称经济将温和复苏。日本央行宣布计划外债券购买操作，12月22日起将购买1000亿日元3-5年期国债，购买1000亿日元5-10年期国债。日本每日新闻公布舆论调查结果显示，岸田内阁支持率为25%，创下新低，不支持率达到69%，创下新高。日本政府将2023财年经济增速预测上调至1.5%，7月份预测为1.1%；2023财年总体CPI预测维持在1.7%不变。

　　欧元区12月消费者信心指数初值为-22.2，预期-22，前值-23.9。欧元区10月季调后经常帐逆差4.02亿欧元，为今年2月以来最小逆差，前值逆差81亿欧元。德国11月PPI环比降3.9%，预期降2.5%，前值降4.20%；同比升28.2%，预期升30.6%，前值升34.5%。德国12月IFO商业景气指数从上月的86.4点升至88.6点，好于市场预期。分项指标中，除建筑业指数环比微降外，制造业、服务业和贸易指数均环比上升。法国11月PPI同比升21.5%，前值升24.7%；环比升1.2%，前从降0.1%修正为降0.2%。

　　英国经济萎缩幅度超过预期，英国第三季度GDP终值同比增1.9%，预期增2.4%，初值增2.4%；环比终值降0.3%，预期降0.2%，初值降0.2%。三季度英国家庭实际可支配收入下降0.5%，为连续第四个季度负增长。

　　2、持仓分析

　　截止2022年12月22日，SPDR黄金ETF持有量为913.88吨，较上周不变0吨，截止2022年12月13日，COMEX黄金非商业多头净持仓为125649张，较上周增加10524张。

　　截止2022年12月22日，SLV白银ETF持有量为14541.1吨，较上周减少7.15吨，截止2022年12月13日，COMEX白银非商业多头净持仓为22819张，较上周增加3611张。

　　策略

　　整体来看，美国核心通胀率仍然过高，将促使美联储在2023年继续加息，市场正在形成美联储终端利率将接近5%的共识。另外，强劲的工资收入和实际收入表明劳动力市场还没有明显降温。目前美国经济不断上升的不确定性和美联储快速加息导致资本支出意愿的疲软，预计美国未来可能会出现经济疲软期。市场持续关注失业率的长期走势，若其数据增高，则会加大美国经济衰退的概率。在货币政策完全转向宽松前没有较强的下行动力，预计贵金属长期来看或仍有上行空间。

　　沪金2302参考区间400-410元/克，沪银2302参考区间5100-5400元/千克。操作上，黄金白银区间操作。

　　三

　　相关图表