工业硅期货期权合约规则及首日策略

一、合约介绍

二、首日交易须知

三、现货价格回顾

四、工业硅价格展望

影响工业硅的价格因素，主要包括宏观因素、产业政策、供需基本面以及成本因素等。宏观因素指的是国内外货币政策、财政政策、经济增速、通胀压力等方面；产业政策指的是国家对产业的政策指引等；供需基本面是影响大宗商品价格最基本的要素；成本因素则往往决定了价格波动的下边界，当价格接近边际成本时，供给量变化将更加敏感。

宏观层面，海外经济走弱带动整体需求缩减的确定性较强，而国内短期面临疫情考验，长期则在政策提振下预期相对乐观。不过，全球碳中和大背景叠加俄乌冲突等地缘政治影响，能源安全、能源独立成为各国关注焦点，工业硅作为光伏产业链的上游原料备受关注，其下游多晶硅需求更是在经济下行背景下逆势上行，为工业硅全产业链发展带来生机。

从基本面角度来看，预计23年工业硅供需趋向宽松。供给端，预计工业硅运行产能有望实现110万吨以上的增量，产量将继续爬坡。需求方面，其下游主要的亮点板块仍是多晶硅，预计在光伏终端需求快速增长以及多晶硅环节利润可观的驱动下，多晶硅或继续加快产能投放速度，为工业硅下游需求贡献主要增量。此外，有机硅板块也将贡献一定增量，主要以新投产能为主，铝合金则预计表现平淡。整体来看，23年全年工业硅下游虽有光伏领域的带动，但在其自身扩产可以跟上的假设下，预计供给或有过剩可能，但不排除上半年由于枯水期西南减停产以及工业硅自身产能投放节奏带来的短期供需错配。

五、首日期货策略推荐

1.产业风险管理策略

对于上游生产企业，其主要的风险为工业硅价格下跌的风险，如产品已产未销、已销未定价、已定价对方违约等，都可以进行卖出套保。对于下游企业来说，工业硅期货有利于企业提前锁定生产加工利润。在原料购价已定但自身产品售价未定时，可采取卖出保值策略；而当原料采购价格未定但自身产品售价已定时，可以采取买入保值策略。

2.非产业投资策略

基于我们对于明年整体供需偏松的预期，认为长期投资策略以逢高沽空为主。但是由于工业硅为新上市品种，目前尚未可知市场参与者的结构，产业参与者、机构参与者等形成的资金面和情绪影响存在较大不确定性；此外，当前全球宏观变数较大，宏观因素对于工业硅价格的影响也不可忽视，因此建议投资者做好风险管理。

六、标的波动率介绍

工业硅期权首批上市SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312系列期权合约，其中SI2308合约是7月初到期，距离上市首日超过6个月，应采用120日历史波动率进行分析。工业硅现货120日历史波动率目前是19.37%。工业硅现货120日历史波动率中位数23%，运行区间大致在15.93%—65.34%之间。当前，工业硅现货120日历史波动率位于历史30%—40%分位值之间，处于历史偏低水平。

七、首日期权策略推荐

1.看跌期权熊市价差策略

基于工业硅基本面情况，我们建议投资者构建看跌熊市价差策略，即买入一张较高行权价的看跌期权，卖出一张相同到期日、较低行权价的看跌期权。该策略最大亏损是构建策略时，支付的权利金，即高行权价看跌期权权利金与低行权价看跌期权权利金之差。策略最大收益有限，为行权价间距与支付权利金之差。平值和浅虚值的看跌期权流动性好、杠杆高，建议选择平值、浅虚值期权构建该策略。策略的到期盈亏损益图如下图所示：

2.卖出看涨期权策略

基于工业硅基本面情况，我们建议投资者构建卖出看涨期权策略。卖出看涨期权策略赚取期权时间价值，只要工业硅价格不上涨，策略就可以获得收益。为了降低风险，建议投资者卖出虚值期权。由于策略面临的风险较高，建议投资者做好风险控制。卖出看涨期权策略到期损益情况如下图所示：