等待钢铁冬储“窗口期”

　今年钢厂和贸易商大多都有因持续亏损导致现金流紧张的问题，在被动冬储的过程中倾向于采用后结算模式，以浮动价格进行冬储。

　　“钢材冬储”是年末市场关注重点之一，其背后逻辑是，北方进入冬季后气温骤降，叠加春节假期，施工日期缩减，需求停滞，但钢厂要保持生产的连续性，为了缓解自身的库存场地和现金流压力，会对贸易商推出冬储政策，将厂内库存转移给贸易商。

　　对钢铁贸易商代理商而言，冬储钢铁带来的价差更是全年盈利的重要部分，“做好了一年的利润就回来了，做差了一年赚的钱都可能赔进去，可谓成也冬储，败也冬储”，一位钢铁贸易商代理商对记者表示。

　　了解到，目前影响钢贸商冬储热情的主要因素集中在钢价、疫情、年后供需状态等情况。实际上，去年12月份就已经出现了类似的情况，原料低库存、钢厂盈利差、基本面呈现“供需双弱”格局。不同的是，今年的钢材价格重心已经整体大幅下移，且钢材社会库存处于历史偏低水平，今年冬储仍存在一定的操作空间，但在需求低迷和疫情反复的影响下，当前钢贸商冬储的积极性并不高，目前的钢材价格距离钢贸商冬储的心理价位仍有一段距离。

　　业内人士分析，在社会低库存的条件下，冬储带来的补库采购需求仍在，但规模及强度偏弱，大致与去年相当，而且短期内冬储窗口不会开启，预计会延宕至12月底甚至明年1月份。在生产成本对钢材价格的支撑逐步走强的情况下，钢贸商今年依靠冬储“价差”获利的可能性较小。不过，随着国内外经济环境和疫情管理政策的逐步优化，稳增长政策的持续落地发力，钢铁行业或将在明年二季度迎来市场机遇。

　　
冬储价格不及贸易商预期

　　价格始终是钢贸商考虑是否囤货的第一要素。今年钢铁价格一直处于震荡下行阶段，再到近期钢价反弹，大部分钢铁贸易商都在考虑一个问题，今年的钢铁还要不要冬储？

　　自今年开始，钢价震荡下行，但在刚刚过去的11月份，受期货市场拉涨影响，钢材市场迎来一轮“暖冬”行情。铁矿石期货价格接近770元/吨，以22.45%的单月涨幅领涨11月份黑色系期货市场；螺纹钢期货价格和热轧卷板期货价格分别接近3750元/吨和3870元/吨，单月涨幅分别达到7.55%和8.7%。钢材现货市场价格涨幅整体小于钢材期货市场价格涨幅，钢材价格涨幅基本在200元/吨以内。也正是由于近期钢价持续反弹，有冬储意愿的钢贸商都处于观望状态，等待年前钢价的回调。

　　据了解，冬储一般分为主动冬储和被动冬储。主动冬储是钢贸商主动买入，通过囤货过冬，看好明年市场。被动冬储则是钢厂为了缓解销售和资金压力，积极推动合作客户进行囤货，贸易商为维持关系，在冬季被动囤货。冬储钢厂会出台相关政策，比如延期结算、量价互保以及打款政策优惠等等。

　　上海钢联（300226）资讯总监徐向春告诉，目前主动冬储客户主要集中在北方，以二三线贸易商群体为主。虽然近期主动冬储意愿有所提升，但贸易商多以小规模操作为主，大批量存货意愿不强。

　　根据上海钢联调研的东北地区73家建筑钢材相关企业情况，今年计划不冬储的企业占比增大，冬储计划1-5千吨及2万吨以上的企业数量下降比较多，反而5千-2万吨区间企业数量持平或增加，可以说今年东北建筑钢材冬储积极性出现了比较明显的下降。

　　某东北钢贸商告诉，去年钢价偏高，东北地区冬储就基本上是不赚不赔，今年可能还是同样的微利状态。目前的钢价尚未达到自己的心理价位，并且影响明年钢价不确定的因素太多。如果没有出现较大幅度的下跌，自己今年很可能不会进行冬储。

　　不过钢价的下调却并不容易。资源、能源产品价格高企已经严重压缩了钢铁企业盈利空间，在今年铁矿石价格仍处于较高水平的情况下，在铁水成本中，煤、焦的成本已经明显高于铁资源成本。兰格钢铁网监测数据显示，截至12月9日当周，国内钢铁原料市场明显上涨，铁矿石价格上涨45-50元/吨，焦炭价格上涨100元/吨，废钢价格上涨20-90元/吨，钢坯价格上涨140元/吨。

　　“钢厂去年利润较好，现在也该适当让步，但今年的冬储可能不会带给钢贸商太多的价差利润了。”兰格钢铁研究中心王国清告诉，目前原材料、燃料价格出现震荡反弹，生产成本对钢材价格的支撑逐步走强，部分产品仍处在深度亏损之中，因此冬储价格继续下探的空间有限，今年的冬储量也可能会弱于往年。钢厂和贸易商也应当尽量减少相互博弈的心态，以维持正常库存量和生产为主，共渡难关，重点关注春节过后新的经济稳增长契机以及房地产市场的实际回暖程度。

　　注意到，今年钢厂和贸易商大多都有因持续亏损导致现金流紧张的问题，在被动冬储的过程中倾向于采用后结算模式，以浮动价格进行冬储。

　　徐向春指出，目前，很多钢贸商选择浮动价格冬储主要是为了规避这种风险，如果以浮动价格冬储，钢贸商虽然也是以现在的价格付钱给钢厂，但如果未来钢价上涨，钢贸商需要再给钢厂交钱。如果未来钢价下降，钢厂则需要退钱给钢贸商，相当于各让一步。对于钢厂而言，要继续生产还需要回笼资金，所以最后大概率是采用后结算模式。

　　各方等待需求回暖信号

　　需求也是衡量冬储与否的重要原因。往年贸易商积极冬储都是对春节后钢价行情预期较为乐观，但近两年无论是政策端还是市场端都存在利空因素，使得钢厂生产一直保持供需双弱的状态。

　　从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI来看，2022年11月份为40.1%，环比下降4.2个百分点，连续2个月环比下降，其中，新订单指数为34.5%，环比下降8.9个百分点，钢材需求整体下滑，预计12月钢材市场需求或将进一步减弱。

　　中钢协数据显示，截至11月下旬，重点统计钢铁企业自身的钢材库存量1530.39万吨，比去年同期增加281.96万吨、增长22.59%。而在社会库存方面，21个城市5大品种钢材社会库存739万吨，比去年同期减少142万吨，下降16.1%，表明当前钢铁贸易商采购意愿不足，可能会加大钢厂自身的库存压力。

　　同时，今年房地产投资处于持续大幅下滑的状态，1—10月份，房地产开发投资同比下降8.8%，房屋新开工面积下降37.8%；10月房地产开发景气指数为94.70，同样持续处于低位水平。虽然国内部分城市连续出台房地产限购松绑政策，但整体房地产需求表现不佳，政策落地时间周期较长下，一季度钢材需求能否快速恢复依然是影响钢铁贸易商采购信心的主要因素。

　　徐向春表示，螺纹钢主要用于基建和房地产，在目前基建保持扩张的情况下，房地产的用钢需求降幅可能超过10%。而用于制造业的板材降幅则相对较小，尤其是主要用于大型钢结构建筑和机械设备的中厚板，在外需旺盛的情况下也有不错的表现。当前冬储即使不顺利，钢厂也会采取让利等方式转移到贸易商手上，回笼资金、保证生产。

　　冶金工业规划研究院党委副书记、院长范铁军表示，随着稳定经济增长政策落实落细，助企纾困政策红利逐步释放，工业生产持续复苏，钢材消费大幅下滑态势得到抑制。从全年看，前期钢材消费下降量仍难以弥补，预计2022年全国钢材消费量将呈现小幅下降态势。随着10月底前超过5000亿元专项债地方结存限额发行完毕，叠加设备更新改造专项再贷款等结构性货币政策工具应用，重大项目和基建投资增长按下“快进键”，有望带动钢材需求短期集中释放。

　　值得注意的是，随着钢厂自身库存的增加，钢厂的生产意愿也有所下降。截至11月底，国内247家钢厂高炉开工率为75.61%，环比下滑5.87个百分点；国内电炉开工率为61.47%，环比上升1.01个百分点；全国螺纹钢轧线开工进一步降至69.15%，环比下滑3.60个百分点。

　　王国清提醒，目前钢厂减产大多以自发性减产为主，政策性限产的措施明显弱于往年。一旦经济好转，钢厂利润恢复，不排除复产加快，产量出现大增的情况。尤其是明年二季度，随着国内外经济环境和疫情的逐步改善，稳增长政策的持续落地发力，钢铁市场或将迎来机遇。如果明年春季需求回暖超预期，而贸易商库存不足，或许还会出现抢货补涨的行情。