关于阿根廷新“大豆美元”政策影响力和持续性的评估

中泰期货研究所

史恒昱

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巩力赫

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近日，阿根廷政府宣布将在今年年底之前恢复“大豆(5591, -37.00, -0.66%)美元”政策，鼓励农民出售剩余的 2021/22 年度的大豆，以为央行带来急需的外汇储备。据悉，新“大豆美元”政策与在今年9月份对大豆出口实施的优惠汇率政策相似，在当地农民出口积极性被激发后，全球大豆供给可能将再次受到影响。

重建外汇储备成为当务之急

实际上，“大豆美元”政策是阿根廷政府外汇储备紧缩背景下退而求其次的产物。

多年来，阿根廷一直在与高通胀作斗争，从美元兑阿根廷比索的走势来看，阿根廷本国货币从年初到现在贬值已接近60%，全球物价的飙升尤其是能源进口成本的上涨正在对其货币体系带来严重冲击。

在高通胀水平下，农民将持有大豆作为对冲通胀的手段，因为许多人担心在高通胀情况下本币会进一步贬值。相比于在不利的条件下出售大豆，一些农民更愿意将手中的大豆储存起来。显然，这阻止了政府进一步增加外汇收入。

与此同时，阿根廷央行正面临重建外汇储备的挑战，该国迫切需要美元来向国际货币基金组织和其他债权人支付款项。

在9月份的出口优惠政策实施后，阿根廷央行的外汇储备得到了明显增长；然而，在大豆销售旺盛结束后，出口再次停滞不前。由于政府无法承受货币的大幅贬值并且在9月的政策中尝到了甜头，因此新的以优惠汇率出售大豆的政策被再次推出。

新“大豆美元”政策优惠加码

从阿根廷经济部长塞尔吉奥·马萨目前的表述来看，出口商在出口大豆后可以每美元兑230比索的汇率兑现收益，而当前官方汇率在165比索左右徘徊；同时，马萨表示新的刺激政策预计将为政府至少筹集到30亿美元。

对比9月的政策可以发现，政府对新的“大豆美元”政策优惠有所加码。

9月的出口优惠汇率为每美元兑200比索，而当时的官方汇率约为每美元兑150 比索，这也反映出当前央行对于增加外汇储备的压力。

优惠新政或冲击美豆出口及中国供给

在“美元大豆”优惠政策实施之前，阿根廷大豆的竞争力要弱于巴西和美国。通常，当地大部分大豆会由压榨厂进行压榨，并将豆粕(4246, -31.00, -0.72%)和豆油用于出口，而未经压榨出口的大豆比例较低，一般仅占总产量的15%，新的出口优惠政策的实施将直接对当前处于出口旺季的美豆带来冲击。

从2022年1月1日到8月31日，仅有170万吨大豆出口在阿根廷政府登记，而在2022年9月，登记出口上涨至398 万吨。虽然出口申报不需要列明目的地，但业内人士认为这些大豆中的绝大多数都将被运往中国。

考虑船期因素，阿根廷新的大豆出口增量可能对国内1月后的大豆供给带来冲击，并对远月定价带来压力，这在国内豆粕1-5价差中也有所体现。

不过，即使优惠政策可以刺激出口的积极性，但从阿根廷大豆的出口进度来看，相比于9月份，当前剩余的可供出口的旧作大豆可能十分有限。

截至今年10月份，阿根廷本年度（每年4月至次年3月）大豆出口约455万吨，而阿根廷农业部在11月对于旧作大豆出口的预估为500万吨。

即使阿根廷农业部可能没有充分考虑出口优惠政策对于大豆出口预估的修正，但在旧作减产及本国的正常消费需求下，本次“美元大豆”政策的影响力度可能要弱于9月。

另外，在新的出口优惠政策下，预计今年阿根廷农民会有额外的动力种植大豆，然而当地大豆播种开局在干旱影响下却十分不利。

如果新作大豆因再次经历拉尼娜气候而出现减产，那么无论是未来出口优惠政策的持续性还是整个阿根廷经济都将面临新的冲击。