上下游博弈激烈，黑色产业避险需求激增！如何更好运用期货市场进行风险管理？

　来源：期货日报

　　“产业避险遇痛点 共盼期货品种体系完善”

　　今年以来，黑色产业链各主体的政策定价差异加大，产业链利润重塑，上下游博弈激烈，如何更好运用期货市场进行风险管理、完善产业链期货品种体系是目前黑色产业链关注的焦点。

　　随着期现融合的不断深化，期货等衍生工具越来越深刻地影响着黑色产业链的现货贸易和定价，诸多黑色系产业企业借此在业务转型、模式创新上实现“弯道超车”，引领行业发展。今年以来，黑色产业链各主体的政策定价差异加大，产业链利润重塑，上下游博弈激烈，如何更好运用期货市场进行风险管理、完善产业链期货品种体系是目前黑色产业链关注的焦点。

　　钢企利润被压缩

　　去年以来，新冠肺炎疫情反复冲击全球经济，我国钢铁行业也面临不小挑战。“当前，国内黑色系产业面临的难点和痛点是利润收缩，原料价格偏高导致生产成本高企和出口及内需不确定性增大一直困扰着产业链企业。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说，“当前整个黑色产业链的运行逻辑仍集中在利润上，包括上下游利润分配、钢企和焦企利润对原料价格的驱动等，而钢材供应端弹性逐步收窄，钢企利润更多取决于下游需求端。只有利润结构优化，才能从根源上改变企业的困境，钢铁行业也才能更好地谋篇布局高质量发展。”

　　“钢厂的痛点主要在于对原料铁矿(736, 2.00, 0.27%)石和焦煤(2171, 13.50, 0.63%)缺乏资源控制能力、定价话语权弱，在贸易过程中承担较大的采购风险。特别是铁矿石，世界主产地在澳大利亚和巴西，产量占全球约70%，我国对外依存度达80%。由于缺乏对铁矿石资源的掌控力，钢厂利润受到铁矿石价格波动影响较大。”新湖期货副总经理说。

　　在江苏富实数据研究院有限公司院长、南钢金贸钢宝首席期现分析师蔡拥政看来，原料成本高企是钢企利润受挤压的主要原因。供应端，今年煤焦价格上涨对钢厂成本影响明显，而铁矿石相比去年的影响有所缓和。近年山西、内蒙古等主产区一批大焦炉产能置换投产，对优质低硫主焦煤需求有增无减，使得优质焦煤资源始终处于低库存状态。从成本端看，今年铁矿石价格上涨带来的压力不大，但存在阶段性供需错配问题。

　　“基石计划”纾困

　　2022年1月，中国钢铁工业协会（简称中钢协）向国家发改委、工信部、自然资源部、生态环境部四部门上报了“基石计划”，即通过国内新增铁矿开发、境外新增权益铁矿、废钢资源的开发，实现对铁矿石供给和价格的话语权。中钢协总经济师王颖生接受媒体采访时表示，“基石计划”中推进国内铁矿的开采，已经有了一个开端。

　　蔡拥政认为，国内钢铁产业链的痛点始终在上游原料端，海外矿山寡头垄断，而国产矿自给比例偏低。从国家层面看，“基石计划”启动，中国矿产资源集团也已成立，围绕着增加国内供给、整合行业需求，建立与供应和需求匹配的大市场及定价机制，最终会让行业铁矿石供应环境大为改善，待新一轮经济周期启动，钢厂利润最终会得到维护。钢厂应积极支持参与“基石计划”。

　　值得注意的是，再生钢铁原料是钢铁工业不可或缺的两大铁素资源之一，是唯一可以大量替代铁矿石的绿色资源，是节能载能的再生资源。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，也是全球最大的再生钢铁原料生产国与消费国。2021年，我国再生钢铁原料资源供应量、消费量分别为2.7亿吨、2.26亿吨。受境内外钢铁原料和产品供需变化等影响，近年来再生钢铁原料价格波动较大。在此背景下，旨在加强资源保障的“基石计划”，将“支持废钢产业发展，加快废钢资源循环利用”作为保障钢铁资源安全的重要措施。

　　在此前中钢协召开的三季度信息发布会上，中钢协副会长兼秘书长屈秀丽表示，将加强产业链建设，加快落实两大产业发展计划。加快推进“基石计划”和以推广钢结构住宅为主攻方向的钢铁应用拓展计划落实落地，加强上下游领域跨产业合作，不断提高钢铁产业链和供应链的韧性和稳定性。推动国内铁矿资源开发、境外权益铁矿、废钢资源回收利用等各项工作有序开展，提升钢铁行业持续发展的资源保障能力。

　　“从产业发展看，目前黑色产业链已进入产能过剩阶段，钢厂今年利润始终维持在盈亏平衡线附近，未来一段时间将维持这样的局面。在此基础上，钢厂通过焦煤、焦炭(2768, 14.00, 0.51%)、铁合金期货等对冲钢厂利润回落风险，但涉及折旧、人工、电费等因素，套期保值存在一定敞口风险。”同时国内钢材面临需求疲软的情况，价格下行压力较大，钢厂的主要诉求是维持稳定的利润水平，降低原料采购价格回升和产成品价格下跌风险。

　　产业避险需求激增

　　目前黑色产业链共上市8个期货品种，成材、原辅料均有涉及，成材期货品种在上期所，包括螺纹钢(3680, -31.00, -0.84%)、热轧卷板和线材；原辅料期货品种在大商所和郑商所，包括铁矿石、焦炭、焦煤、硅铁(8356, 244.00, 3.01%)、锰硅(7362, 276.00, 3.90%)。

　　从钢铁产业链流程可以看到，成本端铁矿石、焦炭和废钢三足鼎立，原材料的供需变化和价格波动对钢材生产的影响较大，其中废钢是钢铁工业短流程炼钢、节能减排的原料保障，更是降低铁矿石对外依存度的“压舱石”。“从这个角度看，目前在钢铁及原燃料期货市场中，原燃料产品结构尚不完整，废钢是目前唯一没有上市期货品种的主要炼钢原料，且价格、库存等波动剧烈，同时国内不少超大型废钢基地废钢毛料及加工品常备库存较高，也需要专门的工具进行避险，因此废钢期货上市提上日程的需求比较迫切。”邱怡宏说。

　　新湖期货副总经理表示，我国铁矿石对外依存度较高，制约了钢铁行业发展，压缩了国内钢厂利润，利用好废钢替代铁矿，能有效缓解因极高的铁矿石对外依存度给产业安全带来的隐患。随着国内“双碳”政策的进一步推进，电炉产能比例预期逐步抬升，而废钢是电炉的重要原料，需求潜力巨大，也影响着螺纹钢的边际产量。另外，钢坯价格是成材价格的风向标，库存波动对黑色产业链上下游有着重要影响。此外，冷轧是热卷(3781, -23.00, -0.60%)的重要下游产品之一，多用于白色家电和汽车行业，对国内外制造业需求反应敏锐。“目前废钢、钢坯、冷轧等期货品种还未上市，相关生产及贸易企业在利用期货市场套期保值上存在一定的阻碍。”

　　蔡拥政告诉记者，现实中，一些调坯轧材企业、废钢加工基地等迫切需要套期保值工具。部分调坯轧材企业主要利用螺纹钢期货对钢坯进行套保。钢坯（指小方坯）与螺纹钢联系紧密，可以通过测算加工利润来进行利润锁定套保，但需要进行品种、区域价差分析和利润结构分析，专业要求较高。另外，一些外贸企业从海外采购进口坯料，面临交货期长、价格波动风险大的问题，其中一小部分企业尝试利用螺纹钢或热卷期货进行卖出套保。比如今年4月，一些企业从海外进口低价坯料，6—7月到货后坯料价格大跌，这些企业因未卖出套保而出现较大亏损。

　　“部分电炉钢企和废钢加工基地也在尝试使用螺纹钢期货进行替代套保，但由于螺纹钢和废钢价格相关性不高，供需基本面存在较大差异，套保效率偏低。因此，一些废钢收购或贸易企业希望废钢期货能尽快上市。”蔡拥政说。

　　期货日报记者从大商所相关负责人处了解到，在2013年铁矿石期货上市后，大商所就启动了钢铁再生原料品种的研发工作，多年来与中钢协、废钢协会等行业协会、龙头企业合作完成了再生钢铁原料期货合约草案设计、市场论证等，目前已形成了较为成熟的合约设计方案。今年，大商所在日照、马鞍山、常州和南昌组织开展4次再生钢铁原料期货模拟交割，验证了合约及交割规则的可行性和便利性，促进会员、企业和交割地点进一步了解新合约交割流程，为平稳上市运行和顺畅交割打下基础。再生钢铁原料期货上市后，将与煤焦矿期货、铁矿石期权等共同在钢铁原料端构建起更加完整的衍生品市场体系，进一步丰富钢铁产业的风险管理和价格发现“工具箱”，将推动再生钢铁原料循环利用和保供稳价，助力我国钢铁产业高质量、可持续发展。