棉花缺乏反弹动能

进入11月，郑棉(13450, 50.00, 0.37%)2301合约价格底部逐渐抬升，主要因为新棉上市步伐缓慢，叠加实际出疆现货有限，给国内棉市带来一定的支撑。展望后市，12月美联储仍有加息预期的背景下，下游市场弱势格局难改，叠加新棉加工进度推进，供强需弱格局延续，短期郑棉期价持续反弹动能不足。

美棉纺服库销比创新高

美棉出口销售量减少明显，出口需求减弱。截至11月10日当周，美国2022/2023年度陆地棉净签约5693吨，较前一周减少83%；装运陆地棉41504吨，较前一周增加69%。其中，当周中国对本年度陆地棉净签约量1293吨，较前一周减少90%；装运20140吨，较前一周增加141%。另外，美国服装通胀持续扩大，批发商高库存持续。截至2022年10月,美国批发商库存销售比创历史新高，国际市场服装需求持续减弱，多数美国服装企业为了消耗库存将大幅缩减采购订单，预计未来美国服装需求仍继续萎缩。

多国通胀及货币政策调整背景下，欧美消费者减少购买服装、家居等物品，导致零售商库存大增。目前，美国批发商库存面临持续累库的处境，且批发商库存处于攀升趋势，美国各大零售进口商对美国消费预期不佳。市场预期12月美国仍有加息可能，外围宏观环境转弱持续，国外对纺织服装的购买力可能持续下降。

目前，国内外需求仍无明显改善形势，后市纺服出口需求仍有进一步走弱的可能。中国海关总署最新数据显示，2022年10月，我国出口纺织品服装250.24亿美元，同比下降13.53%，环比下降10.79%;2022年1—10月，纺织服装累计出口2732.5亿美元，增长6.5%，10月我国纺织服装出口同比及环比持续下滑，纺织出口需求走弱。

总体上，国内外纺服需求处于持续减弱状态，预计纱布产成品库存继续累库为主。下游需求订单有限，加之部分地区产成品消耗慢，后市纺企采购以刚需为主。

配棉结构仍待优化

替代品方面，涤纶短纤是合成纤维中的一个重要品种，产品主要用于棉纺行业，并与棉花、粘胶短纤并称为棉纺行业的三大原材料。截至11月底，棉花与粘胶短纤价差由2290元/吨降至2190元/吨，两者价差缩小100元/吨。棉花与涤纶价差由8100元/吨降至7900元/吨，两者价差缩小200元/吨，本月棉纺织三大原料价差变化同步下降，但降幅相对较小。

粘胶短纤市场，进口及国产溶解浆价格均下移，粘胶短纤生产成本压力缓解，局部粘胶短纤生产积极性提升，但下游需求弱势难改，新单匮乏，后市粘胶短纤供应仍显宽。多数棉纱企业原料订单可用至12月中旬，短期采购原料需求有限，后市粘胶短纤价格仍有一定下跌空间。

涤纶短纤市场，受海外通胀放缓预期及国内防控政策优化等消息提振，聚酯成本出现反弹，叠加前期部分检修装置暂未重启，短期PTA(5122, -30.00, -0.58%)现货相对偏紧，后市加工费仍有走强可能，支撑涤纶短纤现货市场。不过，外贸订单低迷，后市受制于高库存压力，涤纶短纤现货价格仍将稳中趋弱。

目前棉涤、粘胶价差均处于相对合理状态，企业配棉结构大幅度改变有限。不过，新棉逐渐上市，叠加需求疲态难改，预计棉花现货价格仍有下调空间，棉粘价差、棉涤价差仍有萎缩可能。关注后市纺企对棉花原料的采购需求变化。

综上所述，美棉产量上调，出口需求走弱背景下，ICE美棉价格重心料将下移，对郑棉将带来一定拖累。另外，国内棉市基本面偏弱格局延续，叠加供应端压力逐渐增大，短期棉价持续反弹动能不足。

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