国内累库仍有空间 橡胶期货上行空间受限

来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

市场分析：

11.22号，RU主力收盘12785（+430）元/吨，混合胶报价10845元/吨（-55），主力合约基差-785元/吨（-20）；前二十主力多头持仓88534（-206），空头持仓91672（-6469），净空持仓3138（-6263）。

11.22号，NR主力收盘价9525（+205）元/吨，青岛保税区泰国标胶1345美元/吨（+25），马来西亚标胶1335美元/吨（+30）。

原料：生胶片45泰铢/公斤（0），杯胶37.5泰铢/公斤（-0.2），胶水44.1泰铢/公斤（0），烟片46.3泰铢/公斤（-0.94）。

截止11.18日：交易所总库存328280（+6416），交易所仓单299830（+2260）。截止11.17日，国内全钢胎开工率为61.56%（+10.57%），国内半钢胎开工率为67.59%(+8.62%）。

观点：昨天胶价延续强势，最近盘面波动较大。RU短期焦点仍在仓单上，随着交易所老胶仓单注销之后，盘面还剩余11.3万吨的仓单。

接下来11月国内云南及海南主产区全乳胶产量将较为关键，这也是目前市场上有分歧的地方。目前因产区胶水干含减少，部分浓乳厂停产叠加全乳生产利润较好有利于后期全乳产量的增加。

后期来看，随着进口量的逐步增加，国内社会库存及港口库存呈现小幅累库状态，后期需求恢复较为缓慢下，预计还有累库空间，压制胶价反弹空间。

策略：中性。目前RU盘面焦点主要在后期国内交割品产量上。但从中线供需来看，因后期国内进口量将逐步增加，而需求回升较慢，国内累库仍有空间，限制胶价反弹空间。

风险：国内需求继续下行，全球产量的释放节奏。