债市五连跌！10年期国债收益率逼近一年新高

　华尔街见闻 应依汝

　　11月16日，国债期货尾盘继续走软，为连续第五个交易日下挫，10年期国债活跃券220019收益率上行3.75bp至2.8525%，接近年内高点。

　　11月16日，国债期货尾盘跳水，为连续第五个交易日下挫。

　　债市五连跌

　　10年期国债活跃券220019收益率上行3.75bp至2.8525%，接近年内高点，5年期国债活跃券220016收益率上行7.2bp至2.7200%。

　　截止收盘，国债期货10年期主力合约盘中下跌0.27%，现报100.270点。5年期下跌0.31%，现报100.925点。2年期下跌0.23%，现报100.76点。

　　下午时段，国债期货10年期主力合约盘中一度下跌0.40%，5年期下跌0.35%。

　　地产债走势分化

　　地产债前几日表现“生机盎然”，今日却走势分化。

　　截至收盘，“21金科04”涨超27%，“21龙湖03”涨超22%，“16腾越02”涨超9%，“20碧地02”涨超7%；“21碧地01”跌超16%，“21碧地04”跌超13%，“20世茂02”跌超11%，“21旭辉01”跌近11%。

　　为何持续大跌？

　　11月13日，兴业银行(16.510, -0.19, -1.14%)金融市场业务首席债券策略师徐寒飞在《债市要跌停》文章中指出，在2022年剩下的时间里，债市将受到全球流动性边际放松拐点、风险偏好改善拐点、债券市场调整内因等多重利空影响，将出现一波幅度不小的下跌行情，预计利率反弹的幅度至少在20bp左右，10年国债利率或将再次回到3.0%。

　　后续怎么走？

　　国泰君安(13.920, -0.17, -1.21%)证券覃汉在《大跌之后，债市后续行情怎么走？》中表示，周二长端利率期现货盘面波动剧烈，意味着市场的流动性在慢慢恢复。

　　覃汉认为，本轮调整可以分为三个阶段：

第一阶段是温水煮青蛙阶段，隔夜、7天向政策利率持续回归，存单价格小步慢跑提价，这些变化在初期并不会引起市场充分重视，所以很多人认为长端利率的上行只不过是止盈盘离场，背靠2.75（1年MLF）上行有顶，信用债仍然可以维持票息策略不动如山，所以在长端利率上行的初期，信用债收益率仍然处于底部震荡。

第二阶段是量变引发质变阶段，重要会议召开后，关于防疫和地产的相关政策拐点落地大超市场预期，同时因为资金面收敛已经持续相当长一段时间，导致各券种的息差保护空间大幅下降，这时任何一个利空出现，都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草，形成星火燎原、火烧连营之时，这一阶段调整是最剧烈的，但不一定有持续性，利率债和信用债收益率会同步大幅上行。

接下来债市可能进入第三阶段，也就是战争高潮褪去后的“打扫战场”阶段。因为市场预期和心态已经出现明显变化，这一阶段熊市思维投资者明显变多，筹码结构的恶化导致市场易跌难涨，特别是赎回压力尚未充分释放，资金面紧平衡下，信用债还会有一定的补跌需要，在信用债补跌的同时，因为流动性原因，会传导至利率债上，带动长端利率出现进一步上行。