多空交织 玉米市场交投谨慎

若失守2830元/吨需警惕回落

　　虽然新季玉米面临集中供应上市，但玉米现货价格上涨，基差的走强支持期价短线维持偏强运行。

　　近期玉米期价高位蓄势整理，下游消费走好及新季玉米上市压力并存，多空因素交织导致市场交投谨慎。

　　短期供应偏紧及较低的港口库存促进现货价格上涨，基差回升，对盘面构成支持。但伴随新季玉米上市，看多宜短线思路对待，警惕后市增库存周期的到来对盘面的压力。

　　国际因素影响有限

　　按照11月美国农业部供需报告情况来看，新季全球玉米产量同比下滑，但美玉米产量环比调增抵消了其他地区的产量调减，总体产量环比变化较小。美玉米产量及库存出现的环比调增影响中性偏空。从年度库消比情况来看，近三年全球玉米库消比在前期因中国去库因素大幅下滑后持续走平，供应端暂无明显驱动。

　　近日备受市场瞩目的黑海协议将于11月17日到期，各方博弈仍在进行当中，延期问题成为市场近期最大的影响因素。但就国内市场来讲，俄乌战争对国内农产品影响逐步弱化。11月2日，中国海关总署网站更新了巴西输华粮食注册企业名单，共计136家企业初步获准向华出口玉米。乌克兰玉米进口问题将逐步由巴西进口替代，加上进口配额限制，玉米市场价格运行逻辑更多取决于国内供需。

　　下游消费季节性好转

　　目前东北地区收割基本完成，但基层售粮进度同比偏慢，贸易商观望情绪偏重，采购潮粮节奏相对平缓，深加工企业陈粮库存持续消耗，采购新粮积极性增加。此外，华北黄淮地区市场玉米购销不畅，粮源供给偏紧。短期现货市场上涨支持盘面，但仍需警惕后市新季玉米上市所带来的港口库存出现季节性累库。

　　在玉米下游消费中，饲料消费占到60%以上。中国农业农村部的数据显示，2022年5月能繁母猪存栏环比开始出现改善，扭转了前期持续下行的趋势。从生猪养殖周期来看，2022年11月及以后仔猪供应改善，四季度末及来年一季度生猪饲料需求的好转，将有利于玉米消费预期。深加工需求方面，相对饲料需求较小，占到玉米总消费量的25%以上。其中，酒精开工率近三周维持平稳，略低于过去三年同期水平，但淀粉开工表现好于去年同期，虽然淀粉价格偏弱，但其他副产品利润较好，导致淀粉利润尚可，整体深加工喜忧参半。综合来看，玉米下游消费面临季节性改善。

　　现货价格回升支撑盘面

　　伴随近期现货价格持续上涨，1月基差回升，对短线玉米期货价格构成支持。截至11月11日，1月合约玉米大连地区基差-16元/吨，高于过去两年同期均值的-54元/吨。作为对比，2021年及2022年11月基差均值分别为-51元/吨、-57元/吨，期货升水但较历史基差情况来看，期货仍存在上行空间。在现货供应偏紧，港口库存尚未显现增库压力的情况下，偏强的基差有利于支持玉米期货价格短线维持偏多运行。

　　综上所述，新季玉米产量下降，但下游消费需求呈现季节性好转，供需局面相对良好支持新季度玉米价格重心上移。虽然新季玉米面临集中供应上市，但玉米现货价格上涨，基差的走强支持期价短线维持偏强运行。考虑供应季来临，追高操作需谨慎，短期看多以期价调整后逢低参与较为妥当。玉米2301合约2830元/吨以上短多参与，若失守2830元/吨则需警惕调整风险。后市关注现货贸易的物流以及港口库存情况。(作者单位：中辉期货)