库存可能逐步回升，谨慎看待菜粕冲高行情

俄罗斯暂停黑海谷物出口协议，进一步提振国内外农产品(5.42 +5.86%,诊股)市场，亦使菜粕期货市场跟随走高。然而现货菜粕的偏高价格，已经开始抑制需求，并且随着冬季来临，国内水产等养殖逐渐退市，后续进口油菜籽到港增加预期增强，预计短期利多影响有限，国内菜粕价格将逐渐转向偏弱运行。

　　加拿大油菜籽丰收

　　近段时间，加拿大作物产区天气干燥，油菜籽收割已经接近收尾。上一年度加拿大油菜籽产区出现天气灾害，其油菜籽产量降低到1376万吨；本作物年度加拿大种植面积相对稳定，且天气适宜，官方数据显示，加拿大油菜籽产量将恢复到1950万—2000万吨，达到近三年最高水平。加拿大油菜籽的丰收，也令全球油菜籽产量自上年度的6900万吨回升到7500万吨，这在一定程度上抑制国际油菜籽的价格。

　　进口数据明显提升

　　过去的两个多月里，国内豆粕、菜粕等现货价格走高，饲料企业、贸易商在美国大豆等作物数据出现调减的状态下，积极采购现货。油厂压榨利润有所改善，加之加拿大丰收令其油菜籽价格下滑，我国四季度进口油菜籽的数量明显提升。据统计，我国油厂已经采购了11月和12月船期的油菜籽30船，大约180万吨，已经接近上一作物年度全年的185万吨进口油菜籽的数值。如此庞大的油菜籽进口到港预期，自然会在未来利空我国的菜籽和菜粕市场。

　　库存可能逐步回升

　　自今年3月份之后，我国油粕价格双双下滑，油厂压榨利润进入亏损状态，这导致国内油菜籽加工厂开工率一直维持在10%—18%的偏低水平。因此，国内菜粕的现货库存自40余万吨持续降低至8万吨低位。不过，随着后续进口油菜籽到港量的增加，以及油厂开工率的恢复，国内菜粕的库存预计将在元旦前快速恢复到17万—20万吨，并有可能继续升高。

　　水产养殖逐渐退市

　　虽然最近我国生猪等养殖效益大为改善，但各地企业对扩大生猪等养殖规模相对谨慎，尤其是近两年玉米、粕类等原料成本居于高位，而国内的粕类需求相对稳定，养殖效益提升不大。从季节性看，随着国内气温的降低，冬季的来临，华北、华东等部分地区水产养殖已经退出市场，仅有的华南等地区水产养殖也将逐渐减少，这必将使菜粕等需求进一步缩减。需求淡季来临必然会对菜粕的价格形成压制作用。

　　综上所述，虽然短期黑海地区农产品贸易暂停提振市场，但在国际油菜籽等油料供应改善的大背景之下，国际菜籽价格将逐渐面临压力。未来几个月，我国进口油菜籽到港量增加将使菜粕供应改善，加之我国水产等养殖已经进入淡季，菜粕库存有不断升高的预期，预计菜粕价格或逐渐走弱。（作者单位：然厚商贸）

　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担