主力合约创近4个月以来新高，玉米节节上行！涨势能否延续

近一个月以来，内盘玉米走出一轮较为顺畅的上行走势，主力2301合约更是创下近4个月以来的新高。昨日，玉米主力2301合约继续走高，盘中触及2895元/吨的高点，后涨幅收窄，收涨0.35%。

　　据市场人士分析，玉米这一轮的上涨行情既有外盘的带动，也有国内玉米自身基本面因素的影响。

　　“外盘方面，本月前期美盘玉米走势较强，国际原油期货上涨带动美玉米，10月份美农报告下调单产导致库消比创近十年来新低水平，密西西比河水位下降，驳船运费大幅上涨，美湾玉米出口成本增加，目前近月美湾玉米到我国理论进口利润约亏损350—500元/吨，均在一定幅度上提振连盘玉米。10月10日，乌克兰开始遭遇空袭，俄乌冲突明显提振，当期大幅拉动连盘及美盘玉米上行。”新湖期货分析师孙昭君介绍说。

　　广州期货分析师范红军介绍说，具体来看，USDA根据9月底公布的截至9月1日季度库存下调旧作库存，并将美玉米新作产量继续下调，使得美玉米新作期末库存下降至近10年低位。再加上俄乌冲突有扩大倾向，市场担心俄罗斯不会延长前期达成的四方谷物出口协议，造成玉米外盘的强势表现。

　　“国内方面，玉米供需两端短期内均呈现利好局面，而且目前供应端驱动力更强一些。”宏源期货分析师李霄介绍说，从供应端来看，一方面，东北地区新作玉米上市节奏较慢，粮户惜售情绪较浓，加之近期市场主体采购较为积极，玉米收购价格高于往年；另一方面，受到汇率因素影响，近期玉米进口成本继续高企，进口替代量减少，加之全球谷物价格仍处高位，给国内玉米价格带来支撑。从需求端来看，一方面，玉米深加工利润好转，深加工企业开工率持续提高，利好玉米需求；另一方面，近期国内养殖业整体状况有所好转，玉米饲料需求明显增加。

　　据范红军介绍，目前国内南北方港口库存偏低，东北产区天气和疫情影响产区玉米收获与运输，再加上市场消息称巴西玉米进口放开或在12月后，进口成本上升带动南方港口继而传导至北方港口，带动盘面期价上涨。

　　“当前玉米盘面的强势表现也是现货市场偏强波动所带来的预期修正。”方正中期期货分析师侯芝芳表示，现货的偏强支撑主要来自于三点，一是受天气影响，东北地区玉米上市略有推迟；二是种植成本上涨明显，农户惜售情绪较浓；三是渠道库存偏低，下游阶段性补库。总体来看，上游压力释放有限，叠加下游需求稳定略强，阶段性供需错配带动价格偏强波动。

　　据李霄介绍，今年新作玉米开秤价格比上年大幅增加，国庆节后东北地区玉米上量逐步增大，但是价格没有出现显著的回落，主要是受到情绪支撑的影响，贸易商今年整体是偏谨慎的。“具体到基本面来看，随着玉米上市压力增加，现货进一步上行压力加大，东北地区价格预计将有所回调，东北华北玉米现货价差有修复动力。”她说。

　　“分区域来看，华北产区在新作早熟玉米上市，叠加旧作年度去库存的带动下，现货价格下跌至低位后持续振荡反弹，东北产区8—10月价格则相对坚挺，主要受到外盘的带动，进入10月之后，北方港口集港量环比增加，但同比依然处于相对低位，应该是收获延迟和疫情所致。”范红军说，在这种情况下，我们倾向于后期新作压力有待释放，对应主动补库存之前的被动去库存，现货价格或有望阶段性回落。

　　对于后市，侯芝芳表示，市场关注焦点以外围谷物价格、农户销售节奏、下游需求预期为主。她进一步介绍说，全国谷物供应相对收紧叠加拉尼娜天气干扰，对国际谷物价格形成重要支撑，不过当下处于北半球集中上市期，季节性供应压力将收敛支撑力度，目前对于国际玉米价格维持振荡整理的判断。国内玉米需求四季度存在改善预期，相对支撑依然存在，不过随着东北地区收获进度的加快，季节性供应的压力也将逐步增加，将限制价格的上行幅度。综合来看，目前对于玉米主力合约维持先扬后抑的区间波动判断。

　　孙昭君认为，在东北新作批量上市供应前，盘面价格将相对坚挺，她表示，需重点关注今年基层售粮进度以及政策方面影响，上市延期加上今年农历新年较早，可供基层年前售粮变现时间缩短，存集中售粮压力预期，因而盘面在前期利多兑现后，预计将接受供应压力测试，以及验证企业和贸易环节的采购力度，近两年新季供应阶段建库贸易主体亏损较多，预计将会继续打压新年度的贸易囤粮热情。且我国可能最早从12月开始从巴西进口玉米，因而年底前巴西玉米进口利空因素亦有望炒作。但是，11月和12月仍有两次美联储议息会议，后续美联储大幅加息预期仍较高，年底前外围市场偏空影响因素扰动可能增加。

　　不过，孙昭君表示，另一方面，今年玉米种植成本涨幅较大，基层惜售情绪明显增加，供应压力亦存在后移风险，进而继续推升上市前半程玉米价格，因此后续将重点关注基层售粮节奏。“短期来看，盘面在东北集中上市前走势仍将维持坚挺，盘面在逻辑上仍有上行动力，但现阶段点位追多风险逐步增加，且此后在季节性压力下盘面在节奏上预计存一定幅度的回调风险，前期多单建议可择时逢高减仓，关注集中上市阶段基层售粮进度，短期思路仍相对偏多，暂不建议做空。”她说。

　　范红军同样认为，后期玉米价格走势需重点关注两个方面，其一是市场补库心态，即市场何时进入主动补库存阶段，因国内玉米存在产需缺口，在新作压力释放之后，中下游需求和贸易企业将入市补充全年所需的库存；其二是外盘走势，因国内产需缺口还需要进口谷物来加以补充，这里面一方面是内外价差，另一方面巴西谷物进口放开的进度。

　　李霄表示，虽然今年国内玉米价格受到外盘支撑以及天气炒作影响，整体呈现高位运行态势，但是在全球经济衰退的大背景下，需求端难以恢复，虽然短期有小幅反弹，但是中长期来看，国内玉米价格难以继续走高，甚至难以维持现有的高位。此外，目前玉米基差处于较低水平，近期或以现货补涨方式修复基差，而期货盘面上或将企稳回落。

　　“我们认为，接下来玉米更可能出现阶段性调整，主要是考虑到市场仍处于被动去库存阶段，尚不会进入主动补库存阶段，主要原因有两方面，其一是国内玉米新作上市压力有待释放，最近两周北方港口玉米集港量环比增加，南方港口全部谷物库存回升，表明新作上市压力将至；其二是目前盘面期价偏高，当前5月期价已经高于美玉米3月船期进口到港成本倒推至北方港口的水平，而巴西玉米进口成本更低。”范红军说。