郑棉持仓持续创新高，关注结构性机会

郑棉期货跌破16500之后，持仓持续增加，资金对郑棉的关注度上升。

　　国内棉花价格5月底以来持续下跌，在经过大幅下跌后，棉花价格已经进入历史上偏低的区间，市场关注棉花是否存在结构性的交易机会（内外棉价差、期现套利等），以及中长期的持有价值。

　　我们就近期的市场焦点进行分析之后认为，1、对需求前景的担忧仍然是国内外棉价承压的主要原因。国内棉花需求前景暂时仍然没有积极的信号，但是棉价已经进入低价区间，纺织产业在原料成本端的风险和棉价高位时相比已经下降，纺织企业当前低原料库存的状态，使得国内棉花需求是比较稳定的，一旦国内疫情和国际经济形势边际好转，国内的棉花需求存在边际好转的机会。2、新疆疫情短期扰动供应，使得棉花市场出现期货大幅贴水现货，新旧棉倒挂的情况。3、新棉上市延迟、高基差、仓单新规则（11月注销仓单，01交新棉）、以及储备轮入政策（只收21/22年度棉花），使得11月的仓单压力减轻，01合约一定程度会受到新棉成本支撑。

　　总的来看，郑棉期货目前的估值中性偏低，短期仍然缺乏上涨的驱动。新棉成本确定后，在需求不佳的情况下，套保需求会对期价上行构成压制，郑棉期货预计偏弱震荡；但是一旦出现需求的边际好转，偏低的估值下，预计棉价会有一波反弹行情，这也是资金对棉花期货的关注度持续上升（持仓持续上升）的原因。操作上，建议关注郑棉1-5正套，用棉企业可以适当卖出郑棉01的看跌期权来降低采购成本。