玉米：CS-C极端价差何时走扩

CS-C价差持续走缩的核心原因是淀粉端基本面偏差且副产品价格走强持续打压淀粉期现货价格，同时国内玉米整体供需偏紧，价格较为坚挺。

　　从价差走缩的原因及未来价格判断，我们认为“解铃还须系铃人”，淀粉端的价格波动将为价差走扩的主要驱动。CS-C价差走阔的主要路径有：①玉米淀粉自身基本面边际转强-淀粉价格上涨；②副产品价格下跌-淀粉厂利润转弱-倒逼淀粉厂开工率下降-淀粉供应减少-淀粉现货压力减小。

　　现阶段来看，路径一开始有一定兑现，但持续性需要关注，路径二暂时没有实现。从边际角度来看，淀粉-玉米价差较前期有所好转，短期在淀粉价格稳中偏强的背景下，可适当考虑短线前低附近做扩价差，但更具有确定性的时点或将为副产品价格下跌之后寻求机会。

　　风险提示：淀粉需求好转不及预期、资金打压。