沪铝：LME对俄铝实施禁令，对铝价影响几何

　9月30日，有传言LME将对俄铝采取制裁，市场反应剧烈，当天伦铝大涨约8%。10月7日，伦敦金属交易所正式公布了这份《LME关于俄罗斯金属的讨论文件》，表示针对2023年LME是否禁止俄罗斯金属流入LME仓库采取讨论，长假期间伦铝走势偏强，沪铝节后开盘也小幅补涨。

　　文件详细阐述了交易所在三个方面的考虑，分析了俄罗斯金属在交易所仓库近几年的交割比例数据，针对目前市场存在的差别对待俄罗斯金属的问题，以及后续可能存在的潜在风险，列举了三种不同的行动方针，分别是一是维持目前的方案，继续接受俄罗斯金属；二是为LME仓库中的俄罗斯金属数量设定一个门槛；三是暂停LME全球仓库对俄罗斯金属的担保。

　　市场反应如此剧烈，也是基于LME若对俄铝采取行动，将导致全球铝供给造成限制。

　　俄罗斯是全球铝生产和出口大国，数据显示，俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6%左右，占除中国外电解铝产能的13%。2021年俄铝产量约360万吨，出口量为293.8万吨左右，占它全国产量的82%。

　　其中欧洲是它最大的出口目的地，俄铝也是欧洲最大的电解铝供应商，2021年俄罗斯原铝出口至欧洲总量约为158.4万吨，占出口总量的54.1%，位居第一。

　　因此，LME若对俄铝采取禁令，对欧洲市场的铝供给影响将是最直接，最为明显，这也是此次伦铝反应比较大的主要原因。

　　而从国内来看，全球铝供给减少，同样会影响国内铝价走势，但影响将弱于海外。

　　首先，LME暂未在国内设立仓库，对国内铝贸易的流通影响并不直接。其次，我国每年对俄铝的进口数量是非常小的。历年来我国原铝进口量较小，仅在去年疫情后，国内消费强于国外，导致进口窗口打开频繁，去年的进口量大幅增加。2021年中国进口电解铝总量约157.97万吨，其中进口俄铝约29.1万吨，仅占国内产量的0.7%，占比较低。

　　总体来看，若俄铝受限，势必会将导致全球铝供给受限，支撑全球铝价走高。但相对而言，对海外铝价影响会强于国内，或导致外强内弱格局的形成。长期来看，俄铝受限将会改变全球铝贸易格局，在全球铝贸易格局寻求再平衡的过程中，或对国内铝价造成阶段性影响。

　　但我们认为，LME采取极端限制措施的概率并不会很大，因此也要谨防LME未采取措施，或力度不及市场预期的情况下，铝价回落的风险。叠加目前海外宏观和政策的不确定因素较多，不排除铝价大幅波动的风险。建议多关注价差策略，内外套利，或期现套利。