红枣：供需双弱，难有趋势行情

三季度处于温度最高的一段时期，是红枣季节性淡季，需求疲弱，叠加仓单数量巨大，期价走势较弱，但受成本影响，底部支撑明显，整体变现为震荡走势。

　　四季度即将迎来新季红枣收购季，产量预估较去年大幅减产有所恢复，较丰产年份仍有减产（Mysteel农产品数据显示，2022年度新疆红枣产量较2021年度增加31.32%，较2020年度减少22.95%）。受去年影响枣农对于新季红枣收购价格心理预期较高。但受当前疫情影响，进出疆限制较多，收购情况有待观察。

　　三季度红枣期货呈现震荡走势，7-9月份是红枣季节性消费淡季，且仓单数量巨大，A、B类大级别仓单流出速度偏慢，销售压力大对期货价格造成一定压力，但受成本支撑、流通库存同比偏少以及产业端对于C类仓单有一定接货意愿，盘面下方支撑明显。7月-8月中旬前红枣期价整体呈现震荡略偏弱的走势。8月中下旬中秋节备货对于现货市场走货产生一定提振作用，市场周度成交量环比好转，产业端去库存速度加快。8月中旬-9月底红枣主力合约期价围绕12000元/吨窄幅震荡运行。

　　新季红枣产量预估较去年大幅减产有所恢复，较丰产年份仍有减产（Mysteel农产品数据显示，2022年度新疆红枣产量较2021年度增加 31.32%，较2020年度减少22.95%）。新季红枣较常年仍有减产，本年度种植成本有所增加，且去年红枣统货收购价格较高，或将导致本季枣农对于统货收购价格心理预期较高。但产业端往往结合预期销售价格和利润倒推确定采购价格，今年现货价格整体较为低迷，去年高价收获普遍亏损，产业端对高价接受能力有限。近期新疆疫情管控加剧，进出疆限制较多，今年采收情况存不确定。后期关注产业链上下游销售情况，红枣期价暂无明显单边驱动，或将继续呈现震荡走势。

　　1. 2022年第三季度红枣行情回顾

　　三季度红枣主力合约CJ2301价格呈现震荡走势，主要围绕12000元/吨，其主要原因是现货价格（对标基准品）11500元/吨，盘面价格去掉地域升水和现货价格正好相匹配。虽然新季红枣较正常年份仍有一定减产预期，市场对收购价格预期偏高，但目前市场需求疲弱，使得预期回归理性，在整个三季度中期货价格受天气、交割品流向市场价格等因素影响进行震荡运行。

　　四季度天气转冷，需求或将出现一定转好，结余库存同比往年少，近期疆内疫情新疆仓单流往内地受阻，对内地红枣库存有一定利好作用，在收购季之前整体表现偏强。若在收购季前疆内管控措施解除，有利于客商采购，产业链上下游得到有效流通，价格不会出现明显变化；若收购季管控仍严格，即便收购可以进行，但局限性很大，且采购的红枣得不到有效消化，进而造成内地缺货终端市场价格上涨，疆内货多收购价格不高的局面。

　　新疆产区红枣价格以稳为主，加工厂余货零星，成交一般，红枣长势尚可，同片区枣园差异较大，整体较去年产量增加，目前正值生长期，关注冰雹及大风等极端天气。因新冠疫情影响，县与县之间仍受管控，关注防控情况。枣农普遍反映座果率好于去年同期。参考灰枣统货主流价格在7.30-8.75元/公斤，已加工灰枣特级11.00-13.30元/公斤，一级 9.50-12.00元/公斤，二级9.30-10.20元/公斤，实际成交根据品质、含水量的不同价格不一。

　　河北崔尔庄红枣市场日均到货量在7车左右，近期到货减少，且多为大级别货源，期货交割品成为市场主体，参考主流成交价格超特12.70-12.90元/公斤，特级参考11.50元/公斤，一级主流价格在10.20-10.30 元/公斤，价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，部分客商自有货开始出售，价格小幅松动，市场低价好货见多，现货二级价格稍有下调0.10-0.20元/公斤，参考超特：特级11.20-13.00元/公斤，一级10.30-12.00元/公斤，二级在9.50-10.00元/公斤，三级在8.80-9.50元/公斤，成交根据产地和品质不同，价格不一。

　　2. 库存分析

　　据Mysteel农产品调研数据统计，36家样本点物理库存在6661吨，同比减少35.33%。样本库存量继续下降，部分中小贸易商处于无货少货状态，余货较多的客商及前期外围囤货客商开始适时出货，自有货价格小幅松动，期货交割品价格稳中偏强，客商自有货与期货交割品价差缩小。

　　3. 新季产量和质量情况

　　今年可以确定的是期末库存同比减幅明显，新季种植成本增加。2022年红枣种植成本再度上涨，其中地租成本上涨约150-250元/亩，肥料投入成本上涨10-20%，由于去年多数枣园减产严重，新季果树涨势较旺，抹芽工作压力较大，人工成本增加，新疆红枣种植成本预估由2000-3300元/亩上涨至2400-3500元/亩。新疆红枣种植成本抬升将对新季红枣收购价格形成支撑。2022年红枣产量预估较2021年大幅减产年份有所恢复，较2020年丰产年份仍有减产，红枣连续第二年出现减产。关于产量预估方面，Mysteel农产品预估2022年度新疆红枣产量较2021年度增加31.32%，较2020年度减少22.95%。新疆喀什地区周边降雨较多，造成部分头茬果裂口，对于部分红枣质量有所影响，且受前期高温影响，后期坐果不好，大多都是前三茬的果，今年果个偏大，整体质量正常。

　　4. 现货价格持续低迷原因

　　疫情抑制需求、库存后移：各地疫情的反复，对物流调运、货源流通、终端销售都产生了不同程度的影响。封控期间错失了部分销售量。

　　旺季不旺、需求减弱：天气逐渐转冷，预期的需求转好并未出现，在同比低库存的情况下，市场走货情况仍较弱，像去年一样的翘尾行情并未重现，将对新季收购造成一定压力。

　　销售自小级别向大级别传导：整体经济不佳，近两年市场对红枣需求从之前的质量好转变成价格好，不追求质量只追求便宜，造成今年小级别货源销售较好，中大级别货源走货缓慢，仓单流传出大量中大级别货源，对当前市场造成较大压力。

　　5. 仓单情况分析

　　截止9月1日，CJ2209合约进入交割月，仓单数量为A类1674张，B类 5878张，C类2304张，共计9856张，合计49280吨，同比去年增加 413%。其中8089张仓单均在新疆，占比82.07%。截止9月30日，所有仓单均已注销，但实际9月共计交割4746张，合计23730吨，剩余仓单有部分进行的基差点价期转现，其余则注销转为现货进行流通。目前新疆多地处于静默状态，各区域间尚不能自由活动。其中阿克苏、若羌、库尔勒、喀什地区管控较严格。短期内疆内仓单流向内地市场受阻，销售时间后移，对新季形成一定压力。

　　6. 价差分析

　　CJ2301-CJ2305价差建议以0至-450震荡思路对待，目前并无明显的月间套利机会，红枣4个月的仓储费是360元，资金利息90元左右，当价差在 450 元以上会存在无风险套利机会。

　　7. 后市行情展望

　　新季红枣产量预估较去年大幅减产有所恢复，较丰产年份仍有减产（Mysteel农产品数据显示，2022年度新疆红枣产量较2021年度增加31.32%，较2020年度减少22.95%）。新季红枣较常年仍有减产，本年度种植成本有所增加，且去年红枣统货收购价格较高，或将导致本季枣农对于统货收购价格心理预期较高。但产业端往往结合预期销售价格和利润倒推确定采购价格，今年现货价格整体较为低迷，去年高价收获普遍亏损，产业端对高价接受能力有限。国庆期间全国各地公共事件多点式爆发，随着防控升级，对非必需品的选择及消费形成抑制，疫情的不确定导致贸易商信心大减。后期关注产业链上下游销售情况，红枣期价暂无明显单边驱动，或将继续呈现震荡走势。