国债：国内外扰动共振，国债大幅调整

来源：东海期货研究

　　投资要点：

　　9月26日，国债期货低开低走，全线收跌。截至收盘，TS主力合约跌0.07%，TF主力合约跌0.25%，T主力合约跌0.32%。近期国债出现阶段性调整主要缘于国内外一系列因素共振作用。

　　海外方面，9月美联储FOMC会议释放超预期鹰派信号，年内美联储加息路径比之前预期的更为陡峭。会后美元指数持续上行至110以上，人民币跌破7.1关口，且有继续贬值压力。虽然央行强调“以我为主”，但短期内市场还是不可避免地担忧中美利差倒挂与资金外流压力会对货币政策形成掣肘。

　　国内方面，资金面季末波动叠加经济修复预期也形成对债市的短期扰动。资金面来说，临近跨季资金有收紧趋势，银行间质押式回购利率上行，在真空期对债市情绪的影响较大。本周即将公布9月PMI数据，市场对国内经济景气度修复可能提前计价。且又临近十一假期，市场情绪更加谨慎。在新的利多因素未出现之前，短期内债市缺乏走强动力。

　　短期来看，国内外利空因素对债市的冲击并未消退，美联储超预期鹰派态度、美债大幅上行对债市情绪的冲击较大，十月重要会议在前也限制了利率下行的空间。从中长期来看，内需不振、外需走弱的局面持续，货币政策仍然需要保持宽松以配合稳增长与宽信用。短期内即使有调整，幅度也不会太大。