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【油脂】豆棕现货价差持续走高,如何看待01合约交易机会

【油脂】豆棕现货价差持续走高,如何看待01合约交易机会

  近期油脂板块缺乏驱动性利多消息,宏观风险扰动明显。01合约价差自8月4日冲至1740元/吨历史高位后回归,于8月16日跌至1100元/吨附近后震荡运行,此间曾再度冲至1600元/吨之上,但受宏观风险压制,油脂运行逻辑有所分化,豆棕价差延续区间震荡走势。截至9月21日,豆油主力2301合约收于9258元/吨,棕榈油主力2301合约收于7894元/吨,豆棕01合约价差收于1364元/吨,现货价差(广州地区)2100元/吨。本文将解读近期油脂板块运行逻辑,并对豆棕价差后市进行展望。

  【棕榈油】产地库存高企,进口成本下滑刺激国内采购

  1)宏观风险升温,大宗商品集体承压

  美联储决策者周三宣布连续第三次加息75个基点,政策利率目标区间提高到3 00%-3.25%,并且暗示在接下来的会议上还会进一步大规模加息,最新预测显示,到今年年底政策利率目标区间料升至4.25%-4.50%。另外,俄罗斯总统普京周三下令进行二战以来的首次军事动员,这一事态进展对油脂市场的影响多空并存,一方面将令美元进一步获得避险买需的支撑,另一方面俄乌冲突升级可能威胁到植物油供应前景,继而给食用油市场增添风险升水。

  2)印尼棕榈油胀库问题解决,但库存仍处于高位

  印尼棕榈油协会(GAPKI)周四公布的数据显示,该国7月棕榈油(包含棕榈油精炼产品)出口量为271万吨,环比上月增加11.1%,连续第二个月回升,印尼放宽政策限制后出口持续加速。该协会公布的数据还显示,7月该国毛棕榈油产量为347万吨,棕榈仁油产量为338,800吨。截至7末,该国棕榈油库存为587万吨,低于截至6月末的669万吨,但仍处同期高位。

  3)马来棕油9月产量有所下滑,期末库存或不及预期

  据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)周三发布的数据显示,2022年9月 1-20日马来西亚油棕鲜果串单产较上月同期减少1.89%,出油率增加0.01%,棕榈油产量减少1.84%,作为对比上半月的产量增速为7.5%,增速由正转负修正市场预期,重点关注MPOA前20日产量数据以进一步验证本月马棕产出情况。需求端来看,因棕榈油和竞争油脂的价差拉大促使买家增加对棕榈油的采购,叠加排灯节前食用油需求增长推动印度补库需求提高,本月马棕出口数据表现强劲。船运调查机构Intertek Testing Services发布的数据显示,9月1-20日马来对三大主要市场棕榈油出口全线增长,其中对印度出口增速较上半月继续加快,而对中国的出口量较上月同期大增70.62%,刷新十个月高位。

  马来西亚一位高级政府官员表示,该国棕榈油库存到2022年底可能升至三年半高位,因竞争对手印尼为降低库存而放弃征收出口税,可能打击马棕油出口。在印尼最近将其出口征税豁免延长至10月31日之后,印尼生产商正在以更便宜的价格去库存,这与5月份实施出口禁令时截然相反。马来西亚棕榈油局(MPOB)总监Ahmad Parveez表示,按照印尼现在释放库存的方式,预计未来两三个月马来西亚的出口将会下降。而出口放缓可能使马来西亚2022年12月底的库存增至250万吨,为2019年4月以来的最高水平。

  3)国内棕油到港预计持续增加,价格承压

  随着印尼国内运力问题解决,近期国内棕榈油到港量逐渐走升,尤其广东港口到港量较前期显著增加,国内供应情况改善,加之疫情以及气温下降影响下游需求,上周港口棕榈油库存继续回升。监测数据显示,截至9月19日当周,全国主要港口棕榈油库存为42.2万吨,较上周增加5.15万吨,增幅13.9%,刷新逾七个月高位,且已基本持平于去年同期水平。

  【豆油】美豆成本端支撑较强,国内库存加速反弹

  1)USDA报告超预期调低美豆单产,担忧之下CBOT大豆高位运行

  USDA9月报告对美豆新作产量预计为43.78亿蒲式耳,而8月报告给出的产量预计为45.31亿蒲,相当于减少了1.52亿蒲的产量,也低于Pro Farmer预计的45.35亿蒲,该数据的下调是由于收获面积和产量下降,其中收获面积比8月份的预测减少了60万英亩,大豆产量预测为50.5蒲/英亩,较8月的51.9蒲/英亩下降1.4蒲式耳/英亩,也低于Pro Farmer预估的51.7蒲/英亩。

  该报告重燃市场对于美豆新作产量的忧虑,叠加USDA周度种植报告显示美豆新作优良率持续下调,让已接近收尾的天气炒作发挥余波,预计在南美大豆种植期到来之前,美豆在紧俏预期之下将维持高位运行,于成本端支撑内盘豆系品种。

  2)国内缓慢进入累库周期,现货端支撑边际减弱

  上周国内大豆油厂开机率维持在55%左右,豆油产出较多,库存低位回升明显。中国粮油商务网监测数据显示,截至22年第38周末,国内油厂豆油库存为82.7万吨,较上周增加4.9万吨,刷新逾一个月高位。不过国庆节前市场料将继续提货,加之9、10月份大豆进口量有限,预计分别仅为650万吨与620万吨,豆油库存累积速度受限。

  近期油脂板块缺乏驱动性利多消息,宏观风险扰动明显。其中豆油成本端受美豆丰产不及预期消息支撑,而国内大豆、豆油库存紧张对现货价格存在支撑,棕榈产地供需未出现翻转性变化,主要供应国印尼胀库问题有所缓解,但库存仍处于绝对值高位,马来仍处于累库周期,9月将继续延续增库预期,国内棕榈油到港量持续走高,施压现货。

  近期豆棕价差仍处于高位,但受制于油脂板块多空交织,豆棕价差运行方向并不明朗,受宏观扰动较多,短期以震荡看待,操作上建议观望。


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