棉市 等待收购价指引

中期来看，新年度国内棉市供强需弱，库存压力较大，叠加美联储持续加息扰动，棉价将延续偏弱运行态势。短期来看，基本面多空交织，市场暂无明显驱动，郑棉上下两难，等待新棉收购价给出指引。

　　原料补库提速

　　随着全球经济增速放缓，全球棉花消费量预计萎缩。2021/2022年度我国棉花需求预计同比下滑120万—130万吨至750万吨，2022/2023年度需求难有大的增量。

　　终端纺织品服装需求内外分化。内销方面较上半年好转，服装鞋帽针纺织品零售额当月值同比自6月恢复正增长，7月增长0.8%，8月增长5.1%，说明内销已走过了上半年最差的阶段，目前处于复苏中。出口方面，8月我国纺织品出口当月值（以美元计算）同比减少0.27%（7月为16%），服装出口当月值同比增加5%（7月为18.5%），纺服出口当月值同比增加2.8%（7月为17.5%），说明纺服出口金额增速也在收敛。如果以2019年为基准，纺织品服装出口金额在2021年底至2022年初已达到峰值。如果把价格剔除出去，只看数量，棉类纺织品、服装出口数量已在萎缩。

　　“金九银十”阶段性旺季来临，纺织端生产经营形势好转。8月中下旬之前，纺织厂开机负荷低、成品库存高企，但8月中下旬起纺织端生产经营形势好转，需求步入旺季阶段，纺织厂开机率环比快速提升。数据显示，上周纯棉纱厂开机率环比增加5.7%至53.2%，全棉坯布开机率环比增加5%至51.6%。订单增加、走货好转，纺织厂成品去库加速。另外，纺纱利润修复至均值以上水平利好原材料采购，原料补库的动作也在提速，纱厂原料库存环比增加0.2天至23.5天，织厂原料库存环比增加2.6天至13.4天，织厂原料补库增加和纱厂成品库存去化也正好对应。

　　多空分歧加大

　　目前，多空分歧有所加大。多方认为，内外棉价差处于历史低位、部分产区减产以及需求进入阶段性旺季，均在一定程度上支撑棉价。不过，笔者认为，天气利多已基本在盘面上反映，产量端并无太大驱动。空方认为，一方面，供应充裕，新棉收购价预计偏低，带动郑棉下行；另一方面，宏观面利空扰动仍存，美联储加息背景下，商品仍有下行压力。另外，全球棉花需求萎缩，海外纱厂纺纱利润亏损、开机率下滑，棉价估值仍偏高，存在向下修复的预期。

　　笔者认为，短期来看，市场处于消息真空期，缺乏明显驱动，郑棉将围绕14000—15000元/吨区间振荡。未来关注国产棉新棉收购价和“金九银十”的持续力。中期来看，由于供应增加、库存高企，叠加宏观面利空，郑棉运行重心下移的概率较大，预计将突破前期13500元/吨的低位。（作者单位：中信期货）