国际宏观指引不明朗，国内豆油价格上行空间受限

【导语】9月上旬，国内豆油现货价格随盘窄幅波动，并无明显趋势性。下旬国内部分油厂停机现象增多，供应仍难宽松，对行情形成利好提振，但受国际宏观利空氛围约束及棕榈油到港增加预期牵制，豆油行情上行空间有限。

　　国际市场多空交织豆油现货波动反复

　　9月上旬，国内一级豆油现货价格随盘反复窄幅波动，但价格重心略有走低。截至9月16日，沿海一级豆油现货均价10222.5元/吨，较上周同期小幅下跌0.24%。

　　12日前后，两大供需报告相继发布，数据结果多空交织。马棕8月供需报告显示，8月底棕榈油产量及库存环比分别增18.2%和9.7%，数据利空市场。美农供需报告显示，2022/23年度美豆种植面积及单产环比分别降幅0.57%和2.7%，数据利多市场。叠加美联储预期大幅加息的宏观压力背景，未能给国内豆油市场明确指引。中秋假期后，国内豆油期价先涨后跌，现货价格随盘波动反复。

　　华南基差加快松动

　　因部分油厂大豆到港延迟等因素，沿海地区油厂开工不稳，豆油提货压车现象持续存在，山东及华东市场现货基差坚挺，较上周同期变动不大；天津市场随着开工回升，供应略宽松，基差窄幅走弱；而华南地区因棕榈油到港预期下棕油价格下滑明显，替代消费影响下，豆油基差松动明显。截至9月16日，沿海重点市场一级豆油现货主流基差参考(以Y2301为基准)：天津市场升水1100元/吨，日照市场升水1100-1120元/吨，张家港市场升水1100元/吨，东莞市场升水900-930元/吨。其中东莞市场基差较上周同期走弱90元/吨，降幅最大。

　　库存低位不改

　　国内豆油供应收紧的同时，库存持续消化。因临近十一假期，考虑到各地大部分油厂有停机计划，市场节前补货需求增加，提货积极性较好，库存维持下降状态。截至9月9日当周，沿海豆油商业库存为70.04万吨，较上周同期下滑3.26%，较去年同期下滑16.00%，五年同期均值105.44万吨。

　　下旬豆油价格或窄幅偏好

　　本周议息会议前，市场继续在加息预期下的经济放缓担忧中承压观望。美豆方面在供需报告利多反馈后，市场将关注点放在南美大豆播种及宏观市场上，期价趋于震荡。替代品方面，棕榈油及菜籽陆续供应加大预期较强，棕菜油价格承压偏重，或对豆油价格形成抑制。

　　下旬临近国庆假期，国内油厂开工将整体下降，且下游补货需求增加，供需紧张局面延续，或对行情有提振。但考虑到宏观市场的不确定及相关油脂偏空因素制约，预计下旬豆油现货均价或高于中旬，但幅度受限。(评论观点，仅供参考)