沪胶 续涨阻力加大

步入产胶旺季

　　受益于国内车市产销量数据好于预期提振，中秋节归来，沪胶期货2301合约呈现企稳反弹的走势，期价连续3个交易日收阳上涨，并一度触及13000元/吨整数关口。

　　由于目前胶市产业卖方较为集中，且处在产胶旺季背景下，后市供应压力依然有增无减。同时临近美联储加息节点，胶价继续上涨面临较大阻力，预计后市沪胶2301合约续涨动力减弱。

　　欧美经济衰退预期升温

　　在能源脱钩加剧的背景下，欧美国家通胀率持续攀升。受通胀高企、欧元弱势、能源危机等“碎片化”风险冲击，2022年8月欧元区CPI上涨至9.1%，不仅高于7月的8.9%，更是今年第5次打破欧元区成立以来的通胀历史纪录。受此影响，欧洲央行已于9月初加息75个基点。同时为了抑制高通胀，美联储已在年内连续4次超常规加息。虽然7—8月美国CPI指数开始见顶回落，但核心CPI数据依然保持上升趋势。

　　数据显示，2022年8月美国CPI同比上涨8.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI同比上涨6.3%，显示通胀压力依然强劲且顽固，物价回落的速度并不匹配美联储抗通胀的力度。预计9月下旬的美联储会议上继续加息75个基点将成为大概率事件。而接连不断的超常规加息举措不仅导致全球流动性趋紧态势加剧，而且也令欧美国家衰退预期升温，大宗商品市场风险偏好随之降低。

　　胶市供应压力有增无减

　　目前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的产胶旺季，未来2—3个月，产胶量将呈现逐月增加的态势。据天胶生产国协会（ANRPC）最新数据，2022年1—7月天胶生产国协会成员国合计产量达628.77万吨，较去年同期的596.47万吨小幅增加5.14%，较近5年均值619.92万吨小幅增长8.85万吨。其中2022年7月ANRPC成员国产量为108.17万吨，较去年同期的101.08万吨小幅增加7.01%，较近5年均值105.06万吨小幅增长2.96%。根据过去5年天胶生产国协会发布的数据显示，2017—2021年该组织成员国8月产量均值达106.15万吨，9月产量均值达108.53万吨，10月产量均值达110.03万吨，11月产量均值达115.45万吨，较7月产量均值105.06万吨，分别增加1.04%、3.30%、4.73%、9.89%。以此增减变化来评估2022年8—11月该组织成员国产量，预计达109.29万吨、111.74万吨、113.29万吨和118.87万吨。整体来看，四季度产胶国胶水产量释放压力依然存在，且呈现有增无减的态势。

　　下游需求超预期改善

　　虽然2022年8月受限电等不利因素影响，但国内汽车产销总体完成情况良好，新能源汽车销量表现超预期，呈现淡季不淡态势。据中汽协发布的数据，2022年8月中国汽车整体产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，虽然环比分别下降2.4%和1.5%，但同比分别增长38.3%和32.1%，增速均高于上月。今年前8个月我国汽车产销量分别达到1696.7万辆和1686万辆，同比增长4.8%和1.7%，是二季度以来的首次产销量双增长。细分发现，在汽车出口、商用车和新能源汽车市场等方面表现出色，新能源车月度产销再创历史新高。借助传统车市消费旺季支撑，预计9月汽车产销量将继续保持高增长，实现“金九银十”的良好局面。

　　受益于胶市下游需求端超预期改善提振，沪胶2301合约一改此前弱势下行的颓势，期价展开阶段性反弹行情。不过后市要从反弹发展至反转，则需要依靠宏观面和供应端的双重改善。由于短期美联储加息临近，叠加产胶国供应旺季，压力不减，预计后市沪胶2301合约继续走强面临较大阻力。（作者单位：宝城期货）