黑色聚焦（二十四）：海外加息VS金九银十 黑色市场向左还是向右？

本期讨论的三个话题：

1、加息扩幅预期下对大宗影响有什么变化？

2、时间已过半，金九成色几何？

3、钢厂节前补库下铁矿(718, -6.00, -0.83%)石市场预期怎么走？

今天的直播邀请到了三位重量级的嘉宾：弘则研究宏观分析师李晓瞳、三一鸿鹄研究院钢材研究员王喆，以及杭州慧实私募基金黑色高级研究员陈映帆。

针对第一个问题，弘则研究宏观分析师李晓瞳李总分享了她的观点。海外宏观环境，美国当前经济韧性还是较强的，上周服务业PMI出现了超预期反弹，制造业PMI走平，如果将美国的需求进行一个拆分，内需还是比较强的，从短期层面来说，美国经济韧性强还是比较明确的。但是美国后续衰退的风险也是比较高的，目前期货市场对美联储加息的预期是9月份加75、11月份加75、12月份加50，高于市场之前的50、50、25组合，年终利率大概会落到4.25%-4.5%之间，出现如此明显的预期上调，一个原因在于8月26日鲍威尔明确表示说当前联储最硬的时候还没有过去，且不会放缓加息的节奏；第二点在于近期公布的美国8月份CPI数据超出市场预期，说明美国当前通胀韧性很强。之前市场预期明年上半年美联储降息，但目前市场已经不去预期这件事了，即便看到需求出现一定边际走弱的迹象，美联储也可能不会去就势降息。在此情况下，对应的是美国远端的衰退风险是高的。

对于螺纹需求进行拆分的话，70%在地产，30%在基建。基建对于螺纹表需的提振作用边际影响是非常有限的，下半年螺纹需求出现系统性的改善，还是要看地产的情况，但是地产在下半年很难看到一个明显修复。拖累当天地产整体链条的关键因素在于民企信用问题和资金缺口问题，但短时间内无法得到解决。在此情况下即便地产销售出现好转，也是有几个月的滞后周期，拿地和新开工短时间内处于比较疲弱的状态，最近螺纹表需相对较强更多体现在施工强度上，因此螺纹的需求强于施工面积的回落程度，但在地产新开工面积本身持续低迷的背景下，宏观层面螺纹的下游需求很难出现系统性好转，包括整个黑色链条都处于中长期下行的一个通道中。

第二个问题，三一鸿鹄研究院钢材研究员王喆王总站在制造业的角度上做了发言。从8月份协会数据公布后，国内整体的销量在40%左右，海外业务增长量比较高，但是海外业务基数比较低，所以对于整个工程机械销量的带动作用没有那么好，整体销量同比下滑30%左右。从终端开工指标来看，今年下游开工情况不是特别的好，有好几次开工需求在要反弹时受到疫情或者天气因素影响被打断节奏，今年整个成材都是在交易需求，个人观点是偏震荡一些。主要逻辑在于，今年的地产比较难有好转，今年降息、降准的操作刺激流动性，进入9月份的一些指标表示开工有一定的好转，但是幅度不明显，同比小幅下降，北方开工的强度相对大一些，近期华东受到台风影响、西南受到限电、地震影响，开工都不是很好。今年螺纹、成材的价格会维持宽幅震荡，短期内会有一波反弹，但是反弹的高度不会太高。

最后一个问题，杭州慧实私募基金黑色高级研究员陈映帆陈总进行了回答。关于补库的问题，钢厂整体的状态都处于低库存、低利润状态。山东地区国庆会有一波补库，从一周的水平补到两周左右，从7天补到10天。山西钢厂原料库存在9月初补过一波，现在库存比较高，按需采购，山西利润不太好，成本比山东高100-200元，即期利润持平成本线或小幅亏损，没有太高的利润。唐山钢厂原料库存总体偏低，利润也还可以，钢厂开工动力较足，唐山也会补一些。江内的钢厂是刚需采购，个别天数很低的需要补库，总体来说江内的成本也是偏高的。总结来看，节前肯定会有补库的行为，会有区域的分化，唐山和山东由于离港口较近且利润还可以，所以会有补库行为，但是应该是在节前一周、一周半的时候补库。山西和江内本身库存天数较高，加上利润不太好，补库不会不太多。未来两周成材需求对于钢厂补库力度的影响也较大，成材需求偏弱，钢厂利润继续压缩，会导致亏损面继续扩大，有可能会出现钢厂减产，若有减产，钢厂补库的力度不会太大。未来一到两周的成材需求对于钢厂节前补库的影响较大。补库的影响因素，还是取决于成材的需求和钢厂利润。可以再观察一下下周的需求，来判断钢厂的补库需求。