USDA 9月供需报告预期利多豆类

9月12日晚间，美国农业部（USDA）将发布9月供需报告。从往年来看，USDA9月供需报告是USDA所有报告中较为重要的一份报告。第一，它是首个基于产地调研数据进行产量调整的报告，一般被认为是定产报告，需求端数据通常根据既有的采购销售信息或库存信息进行相应调整。第二，对于豆类品种来说，市场年度是从9月到次年8月，所以9月报告也意味着新旧作年度正式交替。

美豆单产下调空间不大。对比近6年8—11月的USDA大豆(5784, 8.00, 0.14%)单产数据和Pro Farmer调研数据，可以发现以下几个特点：一是9月单产调整方向和Pro Farmer调研结果多数一样，但幅度差距较大，因为8月下旬乃至9月初的天气对大豆生长仍有较大影响，一场有利的降雨或持续性的高温干燥均可以部分扭转单产情况；二是10月的单产预估报告，6年中有5年延续9月的调整方向，只有2017/2018年度相反，当年6月开始产区干旱，7月出现有效降雨，市场乐观预期单产，但收割后发现单产不及预期，进而下调单产；三是11月单产调整规律不强，两年强化，两年持平，两年反向调整；四是今年Pro Farmer和USDA单产预估非常近，9月单产下调空间不大，甚至可能上调。

NASS在6月底的面积报告中表示，有158万英亩的大豆和玉米(2809, -10.00, -0.35%)需要播种，相比去年同期增加65%的未播种面积。在高种植利润背景下，市场本认为弃耕面积不会这么大，但8月FSA发布的最新数据显示，截至8月22日，有98.7万英亩美豆弃种，高于去年同期的31.6万英亩，2022年美豆种植面积相应下调至8648.8万英亩，低于USDA8月供需报告中的8800万英亩。相应地，9月供需报告中，美豆播种面积和收获面积预计分别下调150万英亩左右。假设美豆单产从51.9蒲式耳/英亩分别调整至51.5蒲式耳/英亩、51.8蒲式耳/英亩、52.1蒲式耳/英亩，收获面积为8570万英亩，对应美豆产量为44.1亿蒲式耳、44.4亿蒲式耳、44.6亿蒲式耳，较8月预估的45.3亿蒲式耳分别下降2.7%、2%、1.5%，接近2021/2022年度的44.35亿蒲式耳。

美豆出口和压榨量预计上调。出口方面，截至8月底，美豆累计检验量为5668万吨，与USDA8月预估的5688万吨基本一致，继续调整的可能性不大。2022/2023年度，因系统调整，美豆出口销售数据连续两周没有发布。从大单销售信息来看，近期中国和墨西哥均进行了大单采购。从第四季度之前的市场情况来看，美豆性价比最高，所以美豆获得大部分油厂的采购份额。

展望后市，考虑到2022年巴西大豆减产且库存低，巴西大豆新作上市前，市场大概率惜售。美豆出口优势时间拉长，供应端更具有定价权，市场挺基差是大概率事件。和往年相比，今年的基差下调晚，幅度也预计偏小。整体上，美豆出口数据、未来基差对盘面还有利多发酵空间。

压榨方面，欧盟受限于能源紧张，大豆压榨量减少，海外采购豆粕(3788, -45.00, -1.17%)成为优选，这造成美豆粕出口销售表现较好。9月供需报告中美豆粕出口需求预计上调，进而带动美豆压榨需求上调。

结合以上分析，预计美豆新作丰产确定，但产量较8月小幅下调，同时新作出口和压榨量预计上调，最终美豆旧作库存上调，新作库存下调，预计USDA9月供需报告整体利多。数据调整方面，预计2021/2022年度美豆期末库存为2.3亿蒲式耳，较USDA8月供需报告预计的2.25亿蒲式耳上调2.5%，2022/2023年度美豆期末库存为2.35亿蒲式耳，较USDA8月供需报告预计的2.45亿蒲式耳下调4%。（作者单位：光大期货）