豆粕：中期看涨

近期豆粕的上涨行情引人注目，在阿根廷大豆减产、中美贸易摩擦加剧等利多因素影响下，后市豆粕价格或延续涨势。

　　中美贸易摩擦利多国内大豆

　　3月以来，中美贸易争端不断升级。4月4日，中国抛出“对美豆加征25%关税”的重量级武器来回应美国的挑战。中国是全球最大的大豆进口国，2017年中国大豆全年进口量达到9556万吨，其中约3300万吨来自美国，占三分之一左右。

　　美国大豆出口量67%左右对准中国，如果中国的反制措施实施，将严重打击美豆需求，利空美豆价格。而中国会增加进口南美大豆，从而推升南美大豆价格，国内大豆价格也会水涨船高。大豆及相关农产品期货市场或呈现“内强外弱”走势。

　　中美贸易摩擦涉及多方利益，短期难以迅速解决。但是也不会持续太久，预计最终将以谈判和解。考虑到美国的关税政策有2个月的公示期，因此笔者预计二季度的大部分时间里大豆价格将获得提振。

　　阿根廷减产影响持续发酵

　　今年以来，阿根廷因干旱而造成的大豆减产备受市场关注。3月21日，荷兰拉博银行的报告预计阿根廷2017/2018年度大豆产量将不足4000万吨。3月22日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计该国大豆产量为3950万吨，低于前周预估的4200万吨。而4月11日凌晨发布的美国农业部月度供需报告，也不出意外地将阿根廷大豆产量预估由4700万吨下调至4000万吨。不过，近期阿根廷产区出现有利降雨，使得旱情得以缓解，此次干旱的影响程度料弱于2011/2012年度因强拉尼娜现象造成的南北美大减产。后期南美大豆面临收割，对阿根廷最终产量的炒作预计仍将延续。

　　阿根廷的大幅减产导致该国压榨商增加美豆进口以填补空白，近期阿根廷采购美国大豆数量创20年新高。而美豆的出口需求也因此得到提振。截至4月12日当周，美豆出口检验量为444987吨，自上周触及的年度低位回升19%。

　　国内饲料需求并不悲观

　　近期生猪养殖业亏损严重，生猪价格跌至8年来最低，养一头猪大约亏损200—300元。主要原因在于生猪供应充足，产能过剩，市场要通过下跌淘汰落后产能。目前养殖户出栏和补栏都比较犹豫，但是生猪价格已到历史低点，下行空间有限，后市甚至会因为饲料涨价而跟风反弹。而生猪存栏数量仍相对较大，加之饲料厂商的豆粕库存相对偏低，饲料需求仍可保持一定水平。或许二季度饲料需求难以大幅提升，但需求状况整体并不悲观。

　　总之，豆粕期价易涨难跌，但限于基本面整体改善有限，粕价上涨不会一蹴而就。

　　(作者单位：海航期货)