单产下调、“弃种”！美豆蓄势待发，两粕走强，空间有多大？

　来源：期货日报　

　　8月23日，豆粕
、菜粕齐涨，从交易所盘后公布的数据看，豆粕出现多空席位均大幅增仓情况，菜粕则多头席位增仓明显，双方博弈激烈。连豆粕主力2301合约涨幅4.67%，近月2209合约涨幅4.81%，创下新高。菜粕主力2301合约盘中触及3000元/吨大关，尾盘在3000元/吨下方，环比涨幅超过5%。市场人士称，菜粕涨势跟随豆粕，均是受到美豆作物巡查下的单产下调预期驱动。

　　“这波上涨的主要驱动还是来自成本端的美豆，经过两个交易日的大幅上涨美豆主力已站稳1400美分/蒲关口，向上冲击1450美分/蒲高位。”中州期货油料分析师吴晓杰告诉期货日报记者，首先，本周年度Pro Farmer作物巡查已经开始，从首日在南达科他州和俄亥俄州的巡查情况来看，作物生长情况并不理想。其中，南达科他州大豆
平均结荚数为871.4个，较2021年作物巡查的996.86个降12.59%，较作物巡查3年均值的1026.86个降15.14%；俄亥俄州大豆平均结荚数为1131.64个，较2021年作物巡查的1195.37个降5.3%，较作物巡查3年均值的1038.35个增9%。虽然巡查工作并未结束，但市场对美豆新作单产下调预期较强。原因是7月下旬至8月中旬，中西部主产区高温干旱导致作物生长受损在美农8月USDA报告并未体现，有市场机构将单产预估调至51蒲/英亩下方，或导致新作期末库存向2亿蒲以下低位调整，新作维持中性偏紧格局。其次，FSA面积数据公布，截至8月22日，有98.7万英亩大豆 “弃种”，则2022年美豆种植面积调整至8676.8万英亩，较USDA的8月报告小幅下调。最后，近期美豆新旧作出口均转好，以中国为主的买家重返美豆市场。因此在多重利多推动下，美豆价格快速冲高，并带动国内豆粕大幅跟涨。

　　银河期货油料分析师陈界正表示，近期豆粕基本面与核心逻辑并未发生太大变化，本质仍然是南美减产导致旧作结转库存偏低对全球大豆价格以及豆粕的传导。但不同之处在于，近期变化之一在于俄乌战争给全球农产品市场带来的供应收紧影响。具体来看，虽然俄乌两国大豆总产量、贸易量在全球占比不大，但两国谷物产量、出口占比较高，带动国际小麦和玉米
价格持续抬升。可以看到的是，经历此轮冲击，大豆玉米比价重新进入下行通道，在整体农产品价格攀升的背景下，大豆新作种植面积增量有限。

　　“此外，近日阿根廷上调国内油粕出口税，在巴西今年面临减产压力影响下，后续美国压榨仍有较强的抬升动力，整体而言，美豆新旧作市场仍然偏利好。”陈界正补充说。

　　事实上，国内豆粕期货涨幅已经超过美豆。据吴晓杰分析，一方面是近期人民币贬值进一步助推国内进口成本，另一方面是国内豆粕现货偏强，同样支撑期价。豆粕现货部分逻辑基础仍在榨利，全产业长时间榨利倒挂的结果是大家一起躺平，放慢进口节奏和压缩进口量，8—10月国内进口大豆到港偏低的情况下，豆粕现货基差坚挺和月间价差正套逻辑无法证伪。且近两周因为多地限电停机导致油厂开机下降，虽然部分饲料厂也受限电影响减产，但总体来看豆粕供需仍在收紧，去库节奏加快，价格坚挺。

　　“加上新冠肺炎疫情的影响，油厂开机率本就在下滑，豆粕提货难度也在明显增加。”陈界正称，目前华北地区豆粕基差普遍攀升至1000元/吨，华东、华南等地区也同样维持高位，现货供应紧张格局也一定程度带动盘面走势较强，榨利开始逐步改善。虽然后续大豆集中到港可能确实给国内现货带来压力，但远月船期缺口仍然比较明显，且国际市场供应紧张格局短期难以改变，预计豆粕后市仍以强势运行为主。

　　国泰君安期货油脂油料分析师吴光静认为，对于2209合约而言，或受助于旧作供应偏紧及到港偏少支撑；对于新作2301合约而言，新季美豆供应增量有限，对盘面或有支撑。前期产区天气虽有降雨预报，但最新美豆优良率周环比仍下降1%，或增添美豆供应不及预期忧虑，豆粕冲高补涨。但是，该忧虑持续性可能有限，若产区天气好转或其他有利于产量提升的因素出现，该忧虑也将随之缓解，除非出现影响产量的实质性利多因素（如霜冻等重大天气问题）。随着时间的推移，新季美豆即将收获上市，市场现货供应量将增加，这对于豆粕新作2301合约具有压力。基于此，短期豆粕价格存在惯性冲高的可能性，但后期上方空间或有限。

　　在吴晓杰看来，短期美豆和国内豆粕市场交易美豆新作单产下调预期而偏强，但时间到了8月下旬，美豆市场交易基调已经改变，天气交易时间窗口接近尾声，市场交易重点将从产量慢慢往新作需求和南美新作种植转移。而在南美新作丰产预期无法证伪前，美豆中长期维持偏空预期。而国内方面，短期在美豆、油厂停机、人民币贬值等因素驱动下偏强运行，但后期仍以跟随美豆走弱为主，短期多单注意节奏。菜粕则因01合约对应可交割品数量大增，不再具有以往菜粕合约量价不匹配的天然投机优势，成为蛋白市场空头配置的主要对象，豆菜粕01合约维持逢低做空思路。