央行超预期降息！消费复苏之路道阻且长

南华期货

8月15日一早，央行超预期降息！

市场震惊之余，备受瞩目的7月经济数据公布，令市场一阵心凉。首先来看看内需之一的消费表现。

中国7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值3.1%，预期5.0%。1至7月社会消费品零售总额同比下降0.2%。

从不同口径社零的当月总比表现来看，相比6月，除限额以下以及餐饮收入增速较前值回升，其余口径均有所回落，但从绝对增速来看，餐饮收入、限额以下以及实际社零当月同比仍旧是负增速，也是距离疫情前复苏差距最大的两项，这说明线下服务需求复苏仍旧缓慢，并且缓慢抬升的通胀也会社零形成侵蚀。

分行业来看，对社零形成支撑的主要是汽车消费、石油制品以及粮油食品饮料烟酒这三项，分别系6月以来汽车消费支持政策持续发力、出行消费带动相关消费增加以及猪肉新一轮上涨周期来临、线下堂食放开、高温天气等因素导致，与此同时金银珠宝、家电音像以及文化办公用品等可选消费也对消费有些许支撑，中西药品贡献增加系疫情扰动再起。但总体来看，消费复苏仍旧偏弱，7月疫情扰动，8月扰动更甚于七月，尤其是海南、西藏等旅游省份成了重灾区，暂且不论消费意愿、居民资产负债表等中长期因素，短期因素也使得消费复苏再度受阻。

总而言之，7月经济数据普遍表现欠佳，市场对经济修复的信心还是偏弱，预计消费复苏的斜率比预期更慢、更波折。

作者：南华期货研究所  马燕 Z0012651