美国7月CPI：油价 “一白遮百丑”，食品通胀颠覆消费行为

　　作者：黄劲文

　　美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）今天公布了全球瞩目的美国通胀数据。7月消费者物价指数（CPI）同比上涨8.5%，低于预期的8.7%及六月的9.1%。月度CPI环比为零，低于6月的1.3%和市场预期的0.2%。物价上涨趋缓的主要原因是能源价格的暴跌。

　　扣除价格波动大的能源和食品项，核心CPI今年同比上涨5.9%，7月环比上涨0.3%，双双低于预期的6.1%和0.5%。

　　受美国通胀可能见顶的利好消息提振，美国股市今天大幅上涨。道琼斯指数涨535点，+1.6%；标普500涨2.1%，纳斯达克100和罗素2000分别涨约2.9%。投资者对美联储加息和经济衰退的担忧暂时得到舒缓。

　　现在看CPI分类数据：

　　食品：7月环比涨1.1%，高于6月的1.0%。年化食品通胀现已高达10.9%。

　　能源：7月环比跌4.6%，大幅低于6月的+7.5%。其中，汽油，-4.6%；柴油，-4.7%；管道天然气，-3.6%。但是，能源年化通胀依然高达+32.9%。特别是汽油，经过了连续50多天的降价，7月仍比去年同期高出44.9%。

　　商品（不含食品和能源项）：7月环比涨0.2%，低于6月的+0.8%。年化通胀7.0%。部分分类产品的月度和年化通胀为：新车，+0.6%和+10.4%；二手车，-0.4%和+6.6%；服装，-0.1%和5.1%；药品，+0.6%和+3.7%。

　　服务（不含能源项）：7月环比涨0.4%，低于6月的+0.7%。年化通胀5.5%。部分分类服务领域的月度和年化通胀为：住房，+0.5%和+5.7%；交通，-0.5%和+9.2%；医疗，+0.4%和+5.1%。

　　一言蔽之，7月美国CPI是靠低油价“一白遮百丑“。能源价格的大跌掩盖了食品、住房、新车和医药领域的普涨。投资者在股市上的兴奋情绪在下班去加油站和超市时就可能会荡然无存了。

　　以上分析选用的图表和数据均引用自BLS官方报告。下一节是针对餐饮和食品的分析，部分参考了美国农业咨询公司Steiner Consulting Group今天发布的芝商所每日牲畜报告（CME Daily Livestock Report）：

　　从外出就餐到居家饮食的转变      

　　七月涨价最大的商品是食品。而食品超市的涨幅又遥遥领先。面对40年来最高的食物价格，消费者似乎减少了外出就餐，以增加居家饮食取而代之。

　　一般来说，餐饮企业向屠宰场或农场批量采购食品原料，家庭消费者则在食品零售超市采购。根据BLS的数据，今年以来的每一个月，居家饮食的价格涨幅均超过外出就餐的涨价。7月份两者的涨幅分别是1.3%和0.7%，而年化通胀分别为+13.1%和+7.6%。餐饮客流减少，需求下降，导致餐厅即使在成本上涨时也不敢贸然对顾客涨价。与此相反，超市食品零售价格则因消费者食品采购渠道的转移而被推高。

　　另外，美国农畜产品供应大部分是长协合同和公式定价。从生产者、加工者到超市货架的价格传导存在滞后性。因此，超市食品涨价可能还远未结束。

　　昨天，主营色拉的中高端餐饮连锁品牌Sweetgreen发布二季度季报，披露单店收入因客流减少大幅下滑，上市公司单季亏损扩大至4000万美元。Sweetgreen不得不裁员5%，高管们甚至决定把总部搬至简易办公室，与员工共度时艰。

　　从肉类价格看消费降级

　　当我们分析肉类产品价格趋势时，很快发现消费在明显向低价产品转移。7月份，价格高的牛肉产品年化通胀为+3.4%，价格居中的猪肉产品为+7.6%，而低价的鸡肉产品大幅上涨17.6%。

　　每种肉类中，消费也在向低价肉品转移。牛排（steak）7月份实际降价1.5%，牛肉（roast）涨价1.5%，而最便宜的牛肉碎（ground beef）则大涨9.7%。

　　在猪肉产品中，猪排（chops）涨4.8%，培根（bacon）涨9.2%，香肠（sausage）大涨15.7%，而用于制作三文治的餐肉（lunchmeat）爆涨18%。

　　对于动物蛋白里较便宜的鸡肉，整鸡价格上涨15.9%，分割鸡肉上涨18.6%。一般来说，鸡胸肉每磅价格比整鸡贵两美元，但是现在的价差已缩小到八十美分。

　　【舌尖上的华尔街】独家评论

　　美国七月份CPI数据环比六月基本持平。能源价格大跌抹平了食品、住房、新车和医药领域的普涨。如果说通胀见顶的主因是能源价格下跌，那么通胀是否继续下跌在很大程度上取决于能源的未来价格走势。

　　进入美国飓风季节，炼油厂开工率存在下跌风险。伊朗和俄罗斯的石油能否重回国际市场困难重重。欧洲天然气供应危机在即将来临的冬季可能爆发。

　　在能源供应有不确定性，而食品和非能源商品价格未出现放缓，甚至仍在上涨的情况下，预测美国通胀见顶为时过早。

　　俗话说”衣食住行“，我们来看美国居民对通胀的真实体验。7月服装价格环比-0.1%。这与Walmart和Target等多家零售巨头清库存打折贱卖有一定关系。食品涨价一骑红尘，丝毫没有放缓迹象。住房开销在七月继续上升，美联储持续加息后无论是租金还是房贷都更加易涨难跌。出行，汽油价格虽然下跌，仍比去年大涨45%。另外，作为开销的大头，新车价格也一年大涨超10%。

　　美国银行数据显示信用卡和借记卡交易额双双下滑。低收入人群在高通胀下的苦苦挣扎远未结束。餐饮和肉类消费降级就是非常明显的经济下滑特征。