专题研究报告：海南事件短期推动胶价，谨慎冲高回落

　海南事件短期推动胶价

　　谨慎冲高回落

　　自7月中旬天胶主力合约连续增仓三日下跌后，盘面呈现13000点为中枢区间震荡走势，短期受海南天气以及公共卫生事件影响，盘面有所走强，但我们认为天胶盘面震荡格局或将延续，主要逻辑为供应方面国内外产区正常放量，国内天胶进口逐步增多，供应压力后市仍然不小；需求端成品轮胎高库存压制开工，汽车刺激政策导致的乘用车增量对于天胶影响有限，所以市场对于后市需求回升预期正在逐步走弱（9-1走反套逻辑），所以短期我们难以看到带动天胶持续上行的强驱动，下行在非标基差处于低位，临近交割基差贴水的情况下我们认为也相对有限；另外，鉴于9-1价差目前已经收窄至同期较低水平，所以我们建议天胶宽幅震荡思路对待，风险点关注产区台风天气、海南公共卫生事件对于天胶市场的影响、宏观政策变化等。

　　海南事件短期抑制供应，中期影响持续跟踪

　　据卓创资讯报道，截止8月8日，泰国原料收购价格涨跌互现：生胶片53.58，烟胶片54.89，跌0.68；胶水51.70，稳定；杯胶47.05，涨0.15。海南产区原料胶水收购价格下滑，制浓乳胶水收购价格为12000元/吨，制全乳胶水收购价格10900元/吨。云南西双版纳产区乳胶厂胶水收购价11500-11700元/吨；干胶厂胶水收购价在11100-11400元/吨。原料价格随着前期浓乳分流现象的结束以及产区旺产期正常放量后呈现震荡下跌趋势，目前阶段性的降雨以及台风天气对于原料形成一定支撑。

　　数据来源：同花顺ifind

　　数据来源：同花顺ifind

　　据中国海关总署8月7日公布的数据显示，2022年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计58万吨，较2021年同期的52.5万吨增加10.5%。1-7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计397.5万吨，较2021年同期的381.9万吨增加4.1%。天胶进口呈现季节性增长趋势，且数量呈现同环比均增的情况，天胶供应端整体预计后市呈现持续增加趋势。

　　针对于海南疫情的情况，现在海南各县市几乎都实行静态管控，跨县流通被制止，对于比较依靠跨县拉胶水的县市工厂影响很大，比如琼海的程林。那对于白沙、儋州这种产胶水比较多的县市，供大于求，普遍二盘商都有反馈胶水降价的情况。加之本周雨水偏多，所以对于短线盘面是一种利好。成品端浓乳无法运出，部分工厂停工，如白沙浦棉等。中期对于全年产量的影响有待持续跟踪。

　　PMI回落至近三月最低，轮胎内外需求不乐观

　　“国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会7月31日发布数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降1.2个百分点。另外，价格指数明显回落。” 国内制造业PMI创近三月新低，制造业景气水平回落，体现了社会需求有所不足。占天胶消费大头的轮胎厂成品轮胎库存维持在40天以上的高位库存周期，内销仍然不佳。据调研，7月橡胶轮胎出口数据预计小幅下滑，整体轮胎需求后市恢复仍然阻力不小。分类来看，主要还是表现为半钢胎维持稳定，全钢胎需求较差；7月重卡销量为4.9万辆，同比下降36%，上半年商用车产销分别完成168.3万辆和170.2万辆，同比分别下降38.5%和41.2%，也体现了这一点。

　　半钢胎库存周期

　　数据来源：钢炼数据

　　全钢胎库存周期

　　数据来源：钢联数据

　　综上，我们认为天胶上行缺乏有力驱动，多单注意止盈，谨慎冲高回落；本身低估值以及非标价差较小对于盘面底部区域有所支撑，但需要谨慎宏观层面上经济衰退的预期增强导致整体商品的下跌，宽幅震荡思路对待为主，做空风险主要关注市场对于海南供应担忧的情绪升温。