国债 后市依然偏强运行

台海局势紧张使得市场避险情绪升温，国债受此影响仍将偏强运行，但国内流动性管理相对稳定，国债进一步上行动能有限。

　　避险情绪升温

　　市场影响因素复杂，风险偏好下降，包括国债在内的固定收益资产重获追捧。其一，国内经济呈现弱复苏态势。国家统计局公布的数据显示，7月，国内制造业PMI为49、服务业PMI为52.8，较6月均有下滑，特别是制造业PMI，重回荣枯线下方，且近一年有6个月制造业PMI处于荣枯线下方，显示制造业整体表现疲软。目前来看，国内多地疫情反弹，一定程度上影响经济发展。其二，台海局势紧张。美国众议院议长佩洛西不顾我国政府的强烈反对和严正交涉，执意窜访我国台湾地区，严重威胁台海和平稳定。其三，中央政治局会议基调以稳为主。7月底召开的中央政治局会议主要强调保障安全底线，坚持疫情防控、粮食安全等底线问题，淡化经济目标，这表明政府对于国内经济仍然以防范风险为主，进一步出台刺激政策的可能性较低。其四，地产行业资金外流，受此影响，地产投资和销售出现下滑。上半年，地产开发投资累计完成额为68314.21亿元，同比下降5.4%；商品房累计销售面积为68923.04万平方米，同比下降22.2%。

　　政策以稳为主

　　自4月25日央行下调金融机构存款准备金率25个基点后，流动性趋于稳定。具体表现为中期借贷便利（MLF）续作以中性为主，下半年更是缩减逆回购基础投放量。截至8月3日，上海银行（601229）间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜、1月期、1年期利率分别为1.026%、1.679%和2.119%，均处于极低水平。事实上，目前国内流动性充裕，政策对经济刺激的边际效应递减，进一步加大宽松力度的效果有限。不仅如此，美联储今年以来已经加息4次，累计加息225个基点，联邦基金目标利率达到2.5%，这使得人民币相对美元贬值，出于稳定人民币汇率的考虑，短期央行放松流动性的概率也有所降低。整体来看，近期的流动性以稳为主，利率进一步下降的空间有限，国债的上涨高度也有限。

　　后市预测

　　综上所述，短期市场避险情绪升温，国债偏强走势不会改变。但是，流动性进一步放松的可能性不大，限制了国债的上涨高度。（作者单位：新疆果业）