棉花中线保持偏空思路

7月由于市场对全球经济衰退的忧虑进一步发酵，内外棉价格波动加大。近期，随着市场情绪的回暖，郑棉波动有所放缓，维持在低位徘徊。

　　此轮棉价下跌持续近一个多月，目前已跌至历史均值下方。笔者认为，棉价下跌主要有两方面的原因，一是宏观预期持续走弱。美联储加息影响还在持续，大宗商品整体呈回调走势，在宏观预期转差的大背景下，全球棉花需求将进一步走弱，棉价中长期弱势难以改变。二是当前国内棉市仍维持供需两弱格局。上游轧花厂亏损严重，还款压力不断增加。随着棉价跌至低位，纺纱利润显著修复，但下游买涨不买跌，纺企补库意愿仍不高，纺织企业原料库存仍位于历史同期低位，而成品持续累库，开机率也持续走低。

　　不过，在连续大幅下跌后，棉价存在超跌反弹和回归合理区间的需求，所以在美元走弱以及原油等商品集体上涨的带动下，前期跌幅过大的棉价又强势涨停。此次反弹让新疆棉花加工企业又看到了棉价上涨的希望，储备棉成交率也一度下滑至8%。不过，当前市场并没有出现实质性的利多因素，棉价并不具备持续上涨的动力。短期棉价走势更多被政策预期以及市场情绪所影响，所以对于加工企业来说，根据自身的实际情况，适当的进行交储和套保才有博弈更高价格的机会。

　　供需方面，USDA7月供需报告将2022/2023年度全球棉花产量下调26万吨，主要因美棉及巴西棉产量下调；将全球棉花消费量下调35万吨，主要消费国消费量均有所下调。尽管因美棉减产幅度较大导致全球棉花产量调减，但由美国经济衰退引发的全球棉花消费下滑幅度更大，最终使得下年度全球棉花期末库存上升，供应过剩局面有所加剧。美棉方面，受持续干旱天气影响，美棉新作弃耕率从26.7%提高到31.5%。

　　目前得州旱情还在继续恶化，天气因素也成为当前最大的利多因素，对内外棉价仍有一定的支撑作用。自7月以来，国内各主产区棉花长势良好，预计2022/2023年度棉花不仅上市期有望提前，而且单产有望同比有一定程度的提高，总产量或非常可期，这将对棉花盘面形成压力。

　　综合来看，商品市场情绪尚未稳定，短期棉价或仍有反复。尽管市场对国家加大收储力度的呼声较高，但在新政策出台之前，不建议有过多的预期。如果没有实质性的利好出现，郑棉仍有继续下探的风险，中线维持偏空思路。关注后期国家是否会出台更有力的收储政策，以及下半年旺季国内需求恢复情况。（作者单位：申银万国期货）