橡胶：橡胶的弱反弹能否持续

　　【20220729】橡胶周报：橡胶的弱反弹能否持续？

　　核心观点：中性偏空 整体来看，长期产量拐点还未成为主要交易逻辑，近期宏观利空落地后实现了一定程度的反弹，但是在海外实质性需求回落预期下难有大幅上行空间。短期RU需要走交割逻辑，对混合基差仍有一定收窄空间，因此预计胶价偏弱震荡运行。

　　ANRPC：偏空 6月ANRPC再次上调产量，认为近两年增速仍在3%以上，主要增量来源于印度与科特迪瓦。

　　NR：中性 从基差来看，NR主力合约盘面价格相对中性，而从上游仍然是有一定利润空间，盘面需要博弈远期海外需求走势，若海外需求明显回落则会对盘面形成压力，另外近期可以观察近月交割情况。

　　浅色胶：中性 下跌后浅色胶库存去库加速，需要持续关注新胶产量。

　　轮胎需求：中性 出口数据仍然反映强现实，但轮胎在去库周期内开工难有大幅提升，另外米其林下调全球轮胎销量预期。

　　基差：偏空 反弹上涨后对混合基差走强。

　　ANRPC再次上调产量

　　ANRPC再次上调产量，认为近两年增速仍在3%以上

　　ANRPC认为近两年产量增速仍在3%-4%。根据6月ANRPC报告显示，再次上调2021以及2022年产量，并且上调了产量增速至3%-4%左右，产量增速还未明显下滑。

　　ANRPC同样上调消费量。根据报告显示，ANRPC上调近两年消费量，增速达到11.4%、4.1%。从IMF公布各国增速来看，其中2022年增速达到4.1%似乎偏乐观。

　　数据来源：ANRPC IMF 紫金

　　上调产量主要来源于印度与科特迪瓦

　　从印度产区树龄来看确实处于高产期。根据市场资料，印度产区树龄集中于7-14年左右，目前处于高产期，因此产量有一定增速。

　　给出12.3%增速似乎略偏高。根据印度橡胶管理局数据，由于开割面积以及单产的增加，印度产量增速在8%左右，而ANRPC给出增速在12.3%似乎略偏高。

　　科特迪瓦出口量1-6月累计同比增长16.1%。根据海关数据，科特迪瓦出口量1-6月累计同比增长了16.1%。

　　数据来源：ANRPC 印度橡胶管理局 紫金

　　上半年产量累计同比增长5.9%

　　上半年产量累计同比增长5.9%。从ANRPC季节性数据来看，上半年累计同比增长5.9%，超过全年预期3.1%，下半年报告可能对产量增速有所下调。而消费量上半年累计同比增长2.8%，低于全年预期的4.1%

　　数据来源：ANRPC 紫金

　　标胶近月仍然强势

　　标胶近月维持偏强，盘面反映中性预期

　　近月受制于现货流动性仍然偏强。从目前价格来看，无论是期货还是现货价格都呈现近月强势。

　　盘面反映市场中性预期。从基差来看，NR主力合约盘面价格相对中性，而从上游来看仍然是有一定利润空间的，而盘面并未交易这部分预期，因此可以认为还未充分计价海外需求大幅回落后的价格下跌。若后市海外需求出现明显回落，工厂则或将选择大量抛盘面以锁定利润，届时将对盘面形成更大压力。

　　数据来源：紫金

　　泰国出口标胶数量仍然偏少，混合较多

　　6月泰国出口标胶仍然偏少而混合偏多。根据泰国海关数据来看，6月份仍然维持标胶出口偏少而混合较多的情况，标胶与混合价差继续维持高位。

　　数据来源：泰国海关 紫金

　　混合标胶库存差增速放缓

　　混标库存差增速放缓。近一周来看标胶库存下行幅度有限，其中NR仓单注销速度减缓，导致混标库存差未有明显走扩。

　　数据来源：市场资料 上期所 紫金

　　浅色胶去库加快

　　浅色胶库存去库加速

　　浅色胶去库速度加快。盘面下跌之后，浅色胶去库加快，仓单注销速度加快，浅色消费有所好转。

　　09交割压力仍然存在。盘面从全乳库存来看，同比去年偏高，因此交割压力仍然存在。

　　数据来源：上期所 市场资料 紫金

　　新仓单仍然呈现同比增幅，但相对减缓

　　新仓单同比增幅减缓。目前由于浓乳价格的企稳回升，海南原料价差仍然存在，因此对交割品产量的分流仍然存在，需要持续关注。

　　数据来源：上期所 市场资料 紫金

　　轮胎出口需求是否面临拐点？

　　东南亚轮胎出口仍然维持强势

　　6月东南亚出口全钢轮胎仍然强势。从各国海关数据可以看出，6月份东南亚出口全钢胎的数量仍然是同比大幅增长，维持强势。

　　但是泰国出口至欧美数量有下滑趋势。从泰国海关数据来看，从2015年泰国轮胎出口持续高速增长，主要是由于泰国产能的扩张、以及欧美对中国的反倾销政策。而2022年6月出口至欧盟、美国的数量有略微下滑趋势，但是仍然处于高位，需要持续关注。

　　数据来源：泰国海关 越南海关 紫金

　　中国出口轮胎强劲，但是美国数量继续下滑

　　中国出口轮胎数量未有明显下滑。从海关月报中轮胎出口数量并未有明显下滑，仍然相对强势，但是分国别来看美国需求持续减少，而欧盟需求仍然强势。

　　数据来源：中国海关 紫金

　　米其林下调全球销量预期

　　上半年仍然是中国拖累了大部分轮胎需求。根据米其林半年报数据，2022上半年中国销量合计-16%，而除中国以外为2%，因此中国上半年拖累了全球销量。

　　米其林半年报下调全年预期。根据米其林报告预测，半年报下调市场预测，以反映全球经济增长的不确定性，预计半钢市场将增长2%至-2%，全钢市场增长2%至6%。

　　数据来源：米其林 紫金

　　轮胎需要经历去库存周期

　　从轮胎经销商库存来看已出现下降。根据中国卡客车轮胎市场研究报告数据，经销商库存已出现明显下降，但是仍然处于高位，而企业库存仍然偏高，意味着企业库存并不能像去年一样再次转移至经销商库存，从而拉动开工率。

　　轮胎仍然需要经历去库周期。从库存周期来说，受制于疲软的内需，轮胎面临主动去库周期，因此预计开工率水平不会大幅提升，周期拐点需要看到下游库存的持续去化。

　　数据来源：中国卡客车轮胎市场研究报告 紫金

　　下跌后企稳反弹，基差仍然偏强

　　RU反弹上涨，RU-NR价差触底反弹

　　7月26日RU主力收盘价为12150元/吨，较上周下上涨210元/吨，环比上涨1.76%。

　　NR主力收盘价为10790元/吨，较上周上涨20元/吨，环比上涨0.19%。

　　周五夜盘反弹后RU-NR反弹上涨，但是仍然处于偏低水平。

　　数据来源：上期所 研究所

　　浅色价格普遍升水期货

　　7月26日上海全乳胶价格为12200元/吨，相较上周上涨150元/吨，环比上涨1.24%。

　　越南3L价格为12250元/吨，较上周持平。

　　国产浓乳价格为9450元/吨，较上周上涨250元/吨，环比上涨2.72%。

　　数据来源：上期所 研究所

　　深色价格下跌后企稳

　　7月26日泰国STR20价格为1610美元/吨，较上周下跌5美元/吨，环比下跌0.31%。

　　泰混人民币价格为12000元/吨，较上周持平。

　　数据来源：上期所 研究所

　　基差普遍走向升水

　　7月26日上海全乳胶-RU为50元/吨，较上周下跌60元/吨。

　　泰混-RU为-150元/吨，较上周下跌210元/吨。

　　泰标STR20-NR为209元/吨，较上周上涨288元/吨。

　　数据来源：上期所 研究所

　　RU09-11月差走强

　　7月26日RU09-11月差为-20元/吨，较上周上涨75元/吨。

　　RU09-01月差为-1035元/吨，较上周上涨75元/吨。

　　数据来源：上期所 研究所

　　中国天然橡胶平衡表

　　中国天然橡胶月度平衡表

　　调整6、7月进口量：根据海关数据调整6月进口量数据。

　　下调8、11、12月消费量：根据目前高成品库存，下调开工预期。

　　数据来源：中国海关 市场资料 ANRPC 研究所