罕见持续贴水现货，沪胶能“飞”起来吗？

在6月以来这轮商品大跌行情中，沪胶是表现较为抗跌的品种之一。

市场人士认为，一方面，成本对盘面有支撑，12500元/吨是去年全乳胶生产成本下限；另一方面，需求最差的阶段或已过去，后续基建发力将提振轮胎替换需求预期。虽然沪胶下方空间有限，但目前的这波反弹更多是对前期超跌的修复，不是趋势性行情。

昨日最新数据显示，沪胶主力合约贴水现货115点。据期货日报记者观察，沪胶贴水现象已经持续了一段时间了。

东证期货橡胶分析师曹璐告诉期货日报记者，近期沪胶期价出现比较罕见的贴水现货情况，主要原因在于期货盘面受市场情绪的影响较大，最近工业品市场整体在交易全球经济衰退的预期，多个宏观指标均指出经济衰退风险。

“在最近沪胶价格再度下探的过程中，下游工厂逢低买入的积极性增加，原料采购力度加大。从数据上来看，最近两周青岛港周度出库量在2.7万吨左右，较之前2万吨的出库量提升明显。因此，能够看到沪胶现货价格表现的相对抗跌，基差不断走强，7月中旬以来现货维持升水RU2209合约的局面。”光大期货能化分析师朱金涛说。

从基本面来看，天胶供应季节性非常明显，每年6月供应开始放量，随后产量会持续增加，到四季度达到供应最高峰。“目前来看天气或者病虫害方面的潜在干扰因素影响较小，后续天胶供应季节性放量预期依旧较为明确。” 朱金涛说。

曹璐也认为，现阶段橡胶供需基本面仍缺乏有力的支撑。目前海内外产区逐渐进入割胶旺季，产量水平将处于年内高位。加上当前原料价格较高，胶农不缺乏割胶积极性，在天气状况正常的情况下，后续天胶供给端存在放量的压力。

据国泰君安期货能化分析师高琳琳介绍，目前国内市场依然疲软，公共卫生事件反复，经济恢复受阻，需求恢复有所放缓，轮胎厂高成品库存和年中淡季背景下，短期开工环比回落，对天然橡胶需求压力增大。

曹璐分析称，从内需方面来看，今年公路货运量不足、运费低迷、政策刺激后重卡新车保有量过高等现象持续存在，对国内重卡新增需求构成明显压制，拖累了卡客车配套胎需求。环保限产、疫情等因素冲击下，国内大宗货物和中长途货物运输的公路运输需求不足，导致卡客车替换胎市场需求减弱。当前国内多地疫情仍有反复，物流运输和居民出行均受到一定影响。

“此外，从外需方面来看，今年全球汽车芯片短缺问题尚未得到根本解决，俄乌冲突又加剧了海外汽车芯片供应偏紧局面，海外汽车产销维持低迷态势。后续轮胎企业开工率仍有继续走低空间，主要是部分企业成品胎高库存压力较大，月底存在检修计划，对后续整体开工将形成拖累。”曹璐认为，在基本面缺乏有力支撑的情况下，盘面上方压力始终较大，即便有所反弹，空间预计也有限。

值得一提的是，需求方面也有亮点。“东南亚市场特别是泰国订单良好，国际轮胎巨头销售或超预期，可能与原市场判断存在一定预期差，需要等到7月末二季报后验证。” 高琳琳说。

“我们认为需求最差的阶段已经过去。配套方面，汽车消费措施的出台推动汽车销量回暖，能看到6月的汽车产销体现同比大增。替换方面，专项债已经在6月底基本发行完毕，按照要求8月底基本使用到位。后面基建的持续发力提振轮胎替换需求预期。”朱金涛补充说，从价格角度来看，近期天胶下跌幅度相对较低，相比于其他商品更加抗跌。这主要在于天胶绝对价格一直处于低位，不像别的品种前期大幅经历大幅上涨。并且12500元/吨大体上是去年全乳胶生产成本下限，所以在商品普跌行情中天胶表现相对抗跌。本周期货价格出现止跌企稳迹象，走出超跌后的修复行情，预计天胶后期以弱反弹为主。

在高琳琳看来，经历了前期深跌后，沪胶相对于全乳现货、混合胶、标胶显著低估，行业预期的泰国供应上量后原料价格回落迟迟没有兑现，成本对盘面支撑仍在。目前主力已出现移仓迹象，但是RU2209合约依然有压制，前期12600元/吨附近的密集成交区会是第一压力位，她倾向于认为这波反弹更多是对前期超跌的修复，不是趋势性行情。随着联储加息靴子落地，利空大部分兑现，深跌空间不大。