【焦煤焦炭半年报】需求不及预期 期价震荡下行

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摘要：2022年上半年焦煤期价上涨的主要逻辑还是在供应端。国内煤矿维持稳定生产，而新增产能有限的情况下，国内供应端难以出现大幅增加。供应的边际增量主要还是来自于进口煤。上半年，特别是一季度，受疫情影响，蒙煤通关量将至低位，日均通关不足200车，而澳煤滞留通关量有限，主焦供应偏紧。随着疫情的缓解，蒙煤通关持续回升，同时预计下半年中蒙铁路的开通，蒙煤通关将持续增加，将有效缓解国内供应偏紧的局面，预计下半年供应端对期价上涨驱动的逻辑在逐步减弱。上半年期价下跌的落地主要还是在需求端。首先，4月19日，国家发改委提出2022年粗钢压产之后，焦煤期价见顶回落，从盘面的走势上来看，其实市场对于远月需求的信心不足，其次，受疫情的影响，终端需求整体受到了一定程度的影响。整个产业链利润不断下滑，产业链负反馈加剧，而焦煤占据了整个产业链利润的绝大部分，后期在下游未分配至合理利润的情况下，仍会打压焦煤的价格。故下半年在供应端上行驱动不足的情况下，主导期价的主要逻辑仍旧是在需求端，如若终端需求始终不及预期，产业链负反馈持续，期价重心将逐步下移。预计下半年焦煤期价的运行区间在2000—3000元/吨区间波动，策略上以逢高沽空为主，对于煤矿企业应加大现货销售，降低库存，下游企业刚需补库为主。后期需重点关注需求端的变化。

下半年焦煤重心将有所下滑，成本端对焦炭的支撑将逐步减弱。而由于粗钢压产政策的影响，下半年铁水产量将出现稳步回落。虽然俄乌冲突短期难以缓解，外盘焦炭价格短期难以下降，内外盘焦炭倒挂仍将持续较长一段时间，出口量的增加可以一定程度上弥补需求下滑的风险，但由于新增产能的投放，下半年焦炭仍将面临较大的累库压力，故下半年焦炭重心将震荡下行，整体的运行区间在2500—3500元/吨，整体的操作策略维持逢高沽空的操作思路，焦化企业应加大现货销售速度，下游钢厂刚需补库为主，降低常备库存。