双焦连日大跌，焦煤刷新年内低位，还未触底？

　　来源：期货日报

　　继周三大跌后，昨日双焦延续跌势，焦煤
已连跌三天，刷新今年以来低位。

　　谈及本轮双焦大跌的原因，中信建投期货分析师唐惠珽向期货日报记者表示，主要原因是原料煤供应边际宽松，终端需求持续羸弱，焦钢企业亏损加剧、停限产不断，欲向焦煤端拿利润；下半年政策刺激预期落空，正在强化焦煤超额利润回吐进程。

　　银河期货大宗商品研究所黑色事业部认为，自6月底以来双焦大幅下跌的原因有两个：第一，宏观层面，外部美联储加息周期开启，全球需求预期回落，大宗商品价格下行；内部疫情反复叠加房地产压力持续，销售端、竣工端、开工端均承压运行，经济压力较大。第二，产业端，钢材终端需求走弱，黑色产业链负反馈走出，利润重新分配，上游让利下游，双焦、铁矿
让利钢厂端，黑色产业链让利下游终端制造业等。

　　海通期货煤焦分析师魏亚如则表示，黑色终端需求疲软是焦煤焦炭
大幅下跌最核心的原因。由于终端需求不佳，成材价格上涨阻力较大，钢厂持续亏损后，高炉检修、停产现象增多，甚至有全面停产的情况，钢厂对焦炭需求减弱。目前钢厂对焦炭的第四轮提降200—240元/吨已经落地，焦化厂亏损加重，限产范围进一步扩大，终端需求减弱后，负反馈链条已经传导至上游炼焦煤环节，且焦煤作为钢铁行业尚保有利润的品种，焦煤价格已然成为平衡整个链条利润的重要指标，因此焦钢企业对焦煤价格打压力度较强。

　　基本面方面，据唐惠珽介绍，国内供应方面，2022年6月，中国原煤产量为37931.3万吨，同比增长15.3%；进口方面，近期蒙煤进口量已接近2019年出口顶峰量，甘其毛都口岸昨日外运恢复正常，监管区库存依旧高企。需求方面，截至7月19日，国内37家钢厂发布检修计划，甚至部分地区钢厂全面停产，日均铁水产量下调至226万吨。需求方面，焦炭终端需求未有明显好转，钢厂限产增多，对焦炭需求减弱；焦企亏损程度加剧，生产积极性差，焦企限产力度扩大，厂内焦炭库存累积，焦钢产量比续增。焦煤方面，煤矿销售压力倍增，市场成交不佳；焦企利润不断挤压，现多有意控制到货；内蒙古多数独立洗煤厂停产；主流煤矿长协价、蒙煤长协价有所上调，挺价意愿强烈。

　　“从基本面的情况来看，目前焦企因亏损生产积极性较弱，第四轮提降后焦企限产范围进一步扩大，焦炭供应收紧，钢厂焦炭库存偏低，但因下游成材市场成交低迷，钢厂利润继续倒挂，部分地区钢厂甚至全面停产，对焦炭需求减弱，钢厂对焦炭补库意愿并不强烈，在终端需求好转之前，焦炭供需双弱的局势或将持续，终端需求较弱由下向上传导的逻辑短期内将持续。目前黑色链条的利润主要集中在焦煤端，虽然部分煤矿受电煤保供任务的影响，厂内精煤库存不高，但相对于供给端，需求端的收缩更为显著，焦炭第四轮提降后焦化厂亏损严重，焦企计划联合加大减产力度，减少焦煤采购。另外，蒙煤进口整体仍然维持在高位，三大口岸通关车辆均在较高位置，且蒙煤口岸库存也达到了近两年的新高，因此焦煤存在一定的宽松预期，市场打压焦煤的心态较强。”魏亚如表示。

　　当前双焦期价触底了吗？

　　银河期货大宗商品研究所黑色事业部认为，煤焦或将继续下跌，主要在于负反馈传导到焦煤现货端，下跌较为顺畅，双焦期价或将继续下跌，但焦煤跌幅大于焦炭，主要在于负反馈传导到焦煤端，焦煤让利下游，焦化利润走扩，钢厂利润走扩，即煤焦比上涨，螺焦比或螺煤比上涨，单边估值已经相对低位，建议套利操作。

　　“当前利空情绪主导市场，双焦仍处于向下寻底阶段。我们判断焦价第四轮调降落地后，仍有第五轮调降，当前焦炭港口仓单2760，盘面已交易第五轮调降。蒙煤进口增量确定性较强，双焦止跌关键在于需求拐点何时到来。考虑季节性规律，我们预计终端需求拐点在8月中旬，届时终端需求恢复，将带动产业链估值抬升，钢厂产量先止跌，而后缓慢回升。操作上，双焦09合约建议暂时观望，激进者仍可反弹沽空；空焦煤利润头寸继续持有，设好止盈。”唐惠珽说。