(期货日报)黄金企业打造灵活高效的产融结合模式

引言

　　经过多年的探索实践，目前国内黄金市场逐步建立了以黄金现货市场、黄金期货市场和银行柜台市场为主的多层次黄金市场体系，并在黄金行业整体的资源配置中发挥着积极的作用。

　　作为上期所的战略品种及国内黄金市场的重要组成部分，黄金期货也成为黄金企业管理价格风险、稳定生产经营的重要工具，套期保值、价格发现等功能在服务实体经济方面发挥着重要作用。

　　目前，上期所黄金期货呈现出总体运行平稳、成交规模逐年增长、实物交割有序、国内外价格高度相关、投资者结构不断优化、价格发现与套期保值功能不断发挥的特点。在此背景下，为进一步加强黄金企业与期货行业的沟通交流，提高期货从业人员服务黄金实体经济的水平，4月12—13日，“2018年第二期产业基地培训活动暨首届黄金产业基地培训活动”在山东招远举行。本次产业基地培训活动由上期所、中国黄金协会、山东招金集团合作举办，同时这也是上期所产业基地培训活动首次涉及贵金属。

　　本次培训以理论教育先行，以实地调研活动为补充，帮助参训成员深入了解黄金产业链，同时结合在招金集团金翅岭金矿的考察学习，切实提高了期货从业人员服务黄金实体企业的专业能力与服务水平。

　　黄金企业试水产融结合

　　在此次调研中，记者了解到，山东招金集团从2008年开始涉足金融板块，从2011年开始对金融板块进行分块强化管理，按照集团多元化发展战略，逐步完成招金期货、招金投资、财务公司、产业基金的多方位产融结合布局。招金集团从投资公司到期货公司、财务公司，再到发展产业基金等，均围绕黄金主业逐步开展金融业务，通过几年的探索，有效整合了各方面资源，发挥协同效应，推动整个黄金产业的结构调整，使产融结合的作用愈发明显。

　　招金集团副总经理李宜三向期货日报记者表示，作为招金集团产融结合布局的重要一环，招金期货运用其专业团队经验和资源优势，帮助企业在经营中合理控制了金价波动风险、资金管理风险、扩张风险、内控风险等，增强了企业在经营中的整体风控能力。同时，招金期货通过业务联动拓宽了企业融资渠道，降低了企业融资成本，也为集团实体产业发展提供了支撑。

　　据了解，近几年国内各大黄金集团都在不断进行产融结合试水。2012年年底，山东黄金(600547,股吧)集团成立山金金控资本管理有限公司，为山东黄金的主业提供金融支持；2016年，为打造产融结合跨境金融控股平台，山东黄金集团又成立了山东黄金金控集团（香港）有限公司。2015年5月，中国黄金集团成立了中国黄金集团财务有限公司，为中国黄金集团和产业提供优质的金融服务。2015年6月，紫金矿业(601899,股吧)集团成立了专门的投资公司——紫金矿业集团资本投资有限公司，成为紫金矿业金融板块的一部分。

　　李宜三告诉记者，由于黄金本身具有金融属性，黄金矿企在产融结合方面有先天优势，但需要注意的是，产融结合也是一把“双刃剑”。对于黄金矿业等传统行业而言，产业资本与金融资本的运转周期不尽相同，且相关法律法规体系还有待完善，对产业投资金融的适用范围、出资比例、监管制度等都未作出明确规定，目前产融结合的发展模式很大程度上依靠企业自我探索。

　　她认为，在产融结合的过程中，黄金企业要结合自身情况，在风险可控的情况下，找到适合自身的产融结合模式。同时，黄金行业与金融行业属于不同的监管体系，可能因信息不对称而引发风险，因此，黄金产融结合要将风控放在重要的位置，确保化解行业跨界经营的诸多风险。

　　套保体系建设并非一帆风顺

　　目前，招金集团在黄金勘探、采选、氰冶、精炼、金银制品加工、销售配套等方面已经形成了完善的黄金上下游产业链条。与此同时，运用期货等衍生品工具综合管理企业融资、采购、生产、库存、销售等业务，也已成为招金集团日常运营的重要部分。

　　招金集团内控部经理闫振中表示，在套保体系建设的长期实践中，招金集团已建立了三级风险防控体系，完成了贵金属战略研究机制的建设。此外，为确保风控的有效性，招金集团还建立了业务、交易、风控、结算相互独立，相互制衡的风险管控机制。

　　记者了解到，招金集团

　　套保体系建设并非一帆风顺。李宜三告诉记者，2011年之前，由于黄金走了12年的大牛市，国内黄金矿业集团普遍受益于黄金价格上涨，那时套保理念在业内尚未普及，企业对套期保值也没有太大的需求。

　　在历经12年牛市后，黄金市场的拐点可能出现。作为招金期货董事长，出于对风险的敏感性，李宜三在集团高层的支持下，开始在招金集团所属企业中推行套期保值战略。起初由于金价上涨带来超额利润，部分企业对套期保值抵触较大，她便带领期货团队给各企业负责人讲解案例、进行实地考察，并请行业专家培训，灌输风控意识，逐渐使集团公司上下有了风险管控理念。

　　扛着金价上涨企业收益下降的巨大压力，套保的推行开始初显成效。2013年4月15日，金价出现断崖式下跌，相对于行业内其他企业的亏损，招金集团受益于早已推行的套期保值策略，有效实现了风险控制，规避了大部分损失。这也让各企业充分认识到套期保值的价值，就此集团上下终于达成共识，逐步完善风险控制体系，确保了国有资产的增值保值。

　　多层次的套保策略规避价格风险

　　对于招金集团而言，利用期货市场进行套期保值及黄金预销售，不仅可以帮助企业管理价格风险、拓宽产品销售渠道、提升利润空间，同时对于企业提升品牌影响力和美誉度也起到了重要的推动作用。从2011年至今，招金集团利用黄金期货等衍生品工具进行动态库存管理和风险管理效果显著，有效地规避了金价波动风险。

　　针对金银精炼加工业务，招金集团对采购的非标准交割黄金，通过黄金期货进行无敞口套保，获取金银精炼的加工利润，突出主营业务收益；同时在执行环节严格把控，坚持期现一体，实现期货头寸和现货头寸的对应。

　　在黄金租赁业务中，招金集团对从银行借入的黄金，在期货市场同步买入保值，同时在业务流程上严格要求，坚决杜绝投机，通过期货降低成本，降低企业风险。

　　对于矿业公司库存管理和销售等业务，招金集团通过严谨、高效的套保管理制度管理期货头寸，加强对现货库存及生产计划的管理，控制存货数量、缩短生产经营周期，实现对期现货头寸的科学管理。

　　其中，在2016年7月，国际金价从高位回落，集团企业在咨询招金期货后，认为黄金行情可能会由牛转熊。此时集团某矿业子公司预计半年产金1吨，因担心未来黄金价格下跌，选择在期货市场上卖出黄金期货合约进行套期保值。在7月12日当天，现货市场黄金价格291.35元/克时，该公司在期货市场以293.22元/克的价格预销售黄金1000千克；12月14日，在现货市场以265.94元/克卖出黄金现货1000千克，同时以266.96元/克的价格买入黄金期货1706合约1000手，最终通过在期货市场上对黄金进行预销售盈利2626万元，实现了有效的套期保值。

　　企业套保理念需顺应新形势

　　在采访中，对于目前黄金企业的套保形势，招金期货副总经理梁永慧表示，黄金矿山企业坐享黄金价格连续上涨盛宴的时代已经结束，黄金企业的生产经营面临很大的压力和挑战。同时，在实际发展中，黄金企业也面临着诸多问题。一是套期保值水平不高。由于行情分析能力较弱，风险敞口与保值比例的确定成为难点，同时套期保值易演变为投机。二是交易策略与模式创新不足。部分黄金企业仅限于锁定成本或利润，难以实现资产价值最优化。三是资金使用效率冰火两重天，企业面临“融资难与资金闲置”“成本高与收益率低”的困境。四是风险管理意识不足。企业存在着降本增效模式单一，管理理念难以转变，金融工具使用欠缺等问题。

　　对此，梁永慧认为，黄金企业必须从战略的高度认识套期保值业务的必要性，同时在参与套期保值的过程中，还需注意以下几点：一是需要对自身套期保值操作的能力进行整体评估；二是需要先确定风险敞口类型，从而制定对应套期保值策略；三是为保证套期保值效果，企业应完善相关机构设置，规范的组织体系是科学决策、高效执行和风险控制的重要前提和基本保障；四是企业需要具备健全的内控制度和风险管理制度，同时要注意对套期保值交易中现金流风险、流动性风险和操作风险等的管理；五是企业相关操作团队需要具备综合全面的套保能力。

　　此外，他表示，随着期货市场的不断发展创新，传统的套期保值策略难以适应市场发展，企业套期保值也面临新的挑战。这要求企业在实施套保过程中更加宽松和灵活，不一定完全按照期、现货业务时间完全对应的方式参与套期保值，可以按照净风险敞口的方式参与该业务，强调“风险管理”，而不是“风险转移”。