Mysteel解读：供需格局变化不断 豆粕是否仍有上涨空间

近期国际大豆价格大幅波动，CBOT大豆主力合约最低在盘中曾触及1300美分/蒲低位，较6月中旬盘中高点1784美分/蒲下跌超过25%。究其原因，压力主要来自宏观层面。从6月16日美联储宣布加息75个基点开始，市场关于7月继续加息和经济衰退的猜测就没有停止过，国际原油带领大宗商品整体大跌。同时俄乌冲突显露缓和迹象，农产品风险溢价逐渐挤出。因此即使美豆的旧作平衡表更加紧张，新作种植面积超预期下调，周度优良率连续恶化，偏多的基本面下，期货价格仍从高位大幅回落。

6月30日USDA年度作物面积报告中大豆数据明显利多。USDA将2022/2023年美豆种植面积预估下调至8830万英亩，较3月种植意向预估的9096万英亩下调了264万英亩，远低于报告前市场预估的9045万英亩。目前市场对于8月美豆播种面积的调整较多持上调预期，因为从时间窗口来看，6月中旬以后没有种上的面积大概率要么弃种要么种大豆，而在今年种植收益丰厚下，农民必然将尽可能多的种植大豆，因此预计8月供需月报中美豆播种面积或将小幅上调到8900万英亩左右。

本次面积报告对美豆新作播种面积的下调对平衡表有定性的影响。在其他数据都不变的情况下，美豆新作期末库存同比从前期略走向宽松到继续收紧，延缓了美豆供需格局转换的步伐，也对新作的生长期天气和单产提出更高要求。

近期商品市场波动剧烈，在高位回调接近一个月以后，上周显示出逐渐企稳之意。而国际大豆本身基本面偏强，短期商品有所企稳后显示出更强的修复意愿，主力11月合约经过4个交易日的反弹再次站上1400美分/蒲式耳一线，将前一周跌幅全部收回。国内连粕同样大幅反弹，主力合约M2209已从近期低点3674元/吨上涨8.7%，回到4000元/吨关口附近，走势强于豆油。

经历了这一轮大跌后，国内油厂榨利倒挂程度加深，亏损严重，导致未来2—3个月国内买船和到港预估不断下调，豆类油粕都存在去库预期，支撑现货挺价。张应钢表示，进口大豆到港减少且压榨量有所下滑，豆粕产量下降且因价格回落后下游随买随用保持观望心态，豆粕成交量有限。同时豆油深跌令油厂压榨亏损扩大，加之美豆期价止跌反弹，成本端受到支撑使得油厂挺粕意愿增强。我的钢铁数据显示，截至7月15日，沿海地区43%蛋白豆粕价格为4122元/吨，较前一周的4067元/吨上涨55元/吨。

前期豆粕下跌多受外围因素影响，包括美联储继续加息预期和经济衰退猜想、市场情绪悲观、油脂大幅深跌等，而美豆和豆粕本身基本面偏多，在前期下跌中表现相对抗跌。因此，在商品整体出现触底反弹迹象时，油籽蛋白市场尤为强劲。国内油厂库存压力减轻，8—9月大豆到港量减少，以及下游养殖市场特别是生猪价格的大幅上涨会增加补栏的积极性，或提振豆粕的饲料需求，豆粕价格仍有进一步反弹的动能。