【贵金属】衰退预期持续增加，大宗商品齐下行

弘业期货

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1. 贵金属短期震荡走势

近期大宗商品出现较大幅度调整，wind商品指数上周初小幅反弹后持续回落，近几个交易日跌幅放大。贵金属也未能幸免，COMEX黄金上周回落至1800美元附近，白银较强的商品属性使其跌幅更大，上周COMEX白银下跌6.01%，价格回到了20美元下方。近期市场对于全球未来经济的增长越发担忧，贵金属市场交易的逻辑逐渐由通胀转为经济衰退。

2. 经济预期不乐观

美国商务部公布最终数据显示，美国一季度实际GDP年化季率下降1.6%，较此前的修正值-1.5%和初值-1.4%进一步下调。一季度核心PCE物价指数终值被上修至5.2%，突显通胀压力依然巨大。与此同时，一季度个人消费支出涨幅被大幅下调至1.8%，远低于此前市场预期及修正值3.1%。美国6月ISM制造业PMI为53，创2020年6月以来新低，预期54.9，前值56.1。美国6月Markit制造业PMI终值为52.7，预期和初值52.4，5月终值为57。从近期公布的经济数据后市场的走势来看，投资者对于未来经济的发展较为担忧。市场风险偏好显著恶化，避险情绪再度高企。以股市为代表的风险资产价格回落，大宗商品价格亦出现明显回落。美债长短期收益率均出现一定程度的回调，10年期名义收益率回调超过30bp。在名义收益率回调的同时，实际收益率的变动不大，导致通胀预期出现一定程度的回落，直接压制贵金属价格。

3. 期货端贵金属投资者持续减仓

从近期公布的CFTC持仓报告中不难看出，贵金属非商业净多头的持仓数量持续减少。黄金净多头已从一季度的高位254,287手上方回落至157,693手。白银净多头从52,297手迅速减少至10,891手。实物需求方面，印度在上周五宣布因贸易赤字恶化，将黄金进口的基本税率从7.5%上调至12.5%，对于印度消费者而言相当于购金成本上涨近90美元，预计将对印度需求造成较大抑制。

4. 相关数据

5. 后市展望

短期跟随着大宗的下跌，贵金属也出现了一定程度的回落，金银比持续走强。建议投资者关注下周三公布的美国CPI数据，如果通胀维持较高水平，金价
还有短线反弹的机会，但如果通胀进入高位下行的趋势当中，黄金可能面临较大压力。