漫长且痛苦？美国即将到来的这轮衰退与以往都不一样

　华尔街见闻

　　作者： 赵颖

　　好消息是，衰退的严重程度有限；坏消息是，衰退将持续更长时间。

　　不幸的家庭各有各的不幸，同样的，不同的经济衰退也各有各有的痛苦，而即将到来的这轮衰退是温和但痛苦的，并且更为漫长。

　　许多经济学家预计，下一轮衰退在明年年底前出现的可能性越来越大，但并不会像2007-2009年的金融危机和20世纪80年代的连续衰退那样令人痛苦相对来看较为温和。

　　虽说衰退可能是温和的，但持续时间可能会比1990-1991年和2001年的短短8个月的低迷期持续时间更久，通胀居高不下可能会让美联储不会急于扭转经济颓势。

　　正如野村证券美国经济学家Robert Dent指出的，好消息是，衰退的严重程度有限。坏消息是，衰退将持续更长时间。这位前纽约联储银行分析师预计，美国衰退将从第四季度开始并持续到明年，经济将收缩2%。

　　衰退一定是痛苦的

　　无论衰退是何种形式出现，有一件事是可以确定的：衰退往往伴随着痛苦。在二战以来的十几次衰退中，美国经济平均收缩2.5%，失业率上升约3.8个百分点，企业利润下降约15%，平均持续时间为10个月。

　　即使是处于轻度衰退，也至少会有几十万美国人失去工作，受到冲击的美股可能会因盈利下降而进一步下跌。

　　私募股权资深人士Scott Sperling表示：

这可能是我入行以来经历的第六次或第七次衰退，每次衰退都有些不同，但每次都令人感到痛苦。

　　经济疲软的迹象不断显现，经通胀调整后的个人支出5月份出现年内首次下降，美国6月ISM制造业创两年新低，摩根大通首席经济学家Michael Feroli调低了美国经济年中增长预测，称非常接近“衰退”。

　　衰退可能是温和且持久的

　　衰退的深度和持续时间将在很大程度上取决于通胀的持续程度，以及美联储愿意对经济施加多大的痛苦以将通胀降至其可接受的水平。

　　安联首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，他担心可能出现类似上世纪70年代的一种“走走停停”的情况，即美联储在消除的高通胀之前，将过早放松政策，以应对经济疲软。

　　越来越多的经济学家认为经济衰退将难以避免，Stifel Nicolaus & Co 首席经济学家Lindsey Piegza指出，经济衰退几乎不可避免的，问题是衰退的深度和持续时间如何。

　　目前分析师普遍认为，不会出现20世纪80年代初或2007-2009年金融危机式的严重衰退，当时失业率飙升至两位数。

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius指出，当前价格压力并不像保罗·沃尔克时期持续的高通胀那样根深蒂固，因此今天的美联储不需要经历如此大规模的暴跌，就能使通胀降至更可接受的水平。著名学者经济学家Robert Gordon则具体指出，美联储今天的任务大概是沃尔克时期的的一半左右。

　　更重要的是，与2007-2009年相比，消费者、银行和房地产市场都更能抵御经济动荡。

　　私营部门的资产负债表状况良好，得益于美国政府的大规模经济刺激，居民储蓄上升，家庭债务在第一季度仅占可支配个人收入的9.5%，远低于2007年末的13.2%。

　　银行在最近的美联储压力测试中表现出色，证明其有足够的资金来承受失业率飙升、房地产价格暴跌和股市暴跌的毁灭性局面。

　　虽然房地产市场受到了抵押贷款利率飙升的打击，但其处境也比2006-2007年要好，当时由于房地产投机热潮，房屋供应泛滥。房利美首席经济学家Doug Duncan指出，如今美国约有200万套住房，低于目前的人口，其核心观点是房价将大幅下跌，但不会无底线暴跌。

　　就劳动力市场而言，由于婴儿潮一代的退休和移民减少，潜在的劳动力短缺可能会使公司对裁员更加谨慎，尤其是在经济低迷的情况下。

　　然而，一些经济学家表示，如果美联储不能及时出手扭转经济颓势，那么衰退持续时间将更长。

　　如果在11月的中期选举中共和党人在国会重新夺回掌控权，财政政策将受阻，而且很可能会转为紧缩政策。与金融危机后发生的情况类似，共和党可能会利用债务上限僵局来削减政府支出。

　　虽然没有将衰退设定为基本情景，但摩根大通分析师Feroli认为，一旦衰退发生，将持续较长时间。在美联储因无法将利率降至零以下而为经济提供帮助情况下，情况尤其如此。