主产区量起价跌，沪胶弱势难改

美国5月CPI同比增速达8.6%，再创40年来最大值，通胀问题愈演愈烈，令市场对美联储激进加息的预期升温。受此影响，资金避险需求快速上升，全球金融市场表现动荡，大宗商品价格连续下挫。沪胶期价跟随大势向下调整，5月以来的反弹行情暂时告一段落。从橡胶
供需角度上看，缺乏有效利多驱动，加之外围宏观风险压制，市场信心不足，短期价格低位振荡格局还将延续。

主产区量起价跌，支持因素弱化

今年，海南橡胶产区受白粉病和落叶不均影响，开割时间数次推迟。而国内浓乳呈现货紧价挺的局面，在高额利润驱使下，5月初起，部分海南加工厂陆续入滇采购原料，进一步激化云南产区原料抢夺现象，浓乳厂原料胶水收购价格一度暴涨，对全乳胶厂生产造成严重挤压。端午节后，海南岛内整体开割面积逐步递增，原料产出有所增量，叠加浓乳高价成交遇阻，导致进浓乳厂胶水收购价格从高点19300元/吨跌至15600元/吨，降幅达19.17%。伴随着海南与云南两地胶水价差大幅收窄，海南加工厂跨区收胶的热度明显消退。

5月，国内外主产区均遭受不同程度多雨天气的影响，导致割胶进程受阻，整体产出增量有限支撑原料价格表现强势。进入6月之后，虽然云南产区降雨依然偏多，但是泰国南部、中南半岛等区域降雨量明显减少。随着天气扰动减缓，泰国产区原料逐步上量，加工厂开工在八成左右水平，原料胶水价格至此开启下跌模式，目前在58泰铢/公斤附近。第二、第三季度全球天然橡胶处于季节性增产阶段。随着时间推移，原料提量速度将加快，后期原料价格存在进一步下行的可能，成本端支撑效应松动，进而对橡胶价格产生一定压制。

需求边际有所改善，但力度有限

从下游需求来看，外强内弱格局延续。国内轮胎出口市场保持韧性，特别是全钢胎出口表现较好。4月，在国内需求受到巨大冲击的情况下，全钢胎出口量逆势上涨，同比增幅逾22%。1—4月，全钢胎累计出口129.14万吨，同比上涨5.7%，实现正增长。而国内配套和替换市场则萎靡不振。5月，国内重卡销量为4.9万辆，环比4月虽然有所回升，但是幅度却低于预期，与去年同期相比降幅达69.6%。1—5月，重卡累计销量仅32.5万辆，同比降幅超六成。6月，随着国内疫情形势总体向好，物流运输和基建逐渐恢复，重卡销量环比或呈双位数增长。不过，从长期角度来看，重卡市场已经进入调整期，运力过剩、货运物流需求不足的问题持续存在，对年内重卡整体销量将形成拖拽。

截至6月17日，全钢胎开工率在58.63%，较上周走高5.94个百分点，较去年同期走高1.37个百分点；半钢胎开工率在64.94%，较上周走高1.35个百分点，较去年同期走高11.8个百分点。因端午节后前期停产厂家恢复生产，拉动整体开工率环比提升。不过，现阶段终端需求依然偏弱，轮胎市场自上而下货源传导不畅，库存消耗缓慢，使得轮胎厂家仍然普遍存在控产行为，以缓解库存压力。因此，后续厂家新提产空间或相对有限，对原料橡胶的需求难有明显改善。

总体来看，短期橡胶供需有转弱迹象，国内外新胶产量趋势性增长，原料成本支撑走弱，是施压橡胶盘面的主要因素。而需求端最差的时候虽然已经过去，但是成品库存高压下，轮胎产能释放不足。同时，考虑到外围不确定性增加，商品市场氛围转弱，短期胶价或维持振荡整理走势。中长期关注国家稳增长等一揽子政策刺激对消费需求的拉动，实际复苏力度仍有待验证。（作者单位：东吴期货）