方正中期：需求前景向好 沪胶继续回升

　摘要：

　　端午假期之后，沪胶走势先抑后扬，部分轮胎企业停工检修影响行业开工率。不过，随着各地疫情防控成效显现，再加上汽车消费政策纷纷落地，当中包括放宽汽车限购、减征购置税、发放汽车消费补贴等，天胶需求前景逐渐向好。此外，虽然国内外割胶旺季临近，但供应压力并不突出。国内青岛地区天胶现货库存连续三个月原地踏步，6月起可能再次进入去库存周期。长期看，汽车消费刺激政策将提振天胶需求，胶价反弹格局有望持续。

　　正文

　　汽车产销形势回暖

　　5月份吉林、上海等汽车生产企业陆续复工复产，人员流动限制逐渐放开，日常社会活动正在恢复。此外，各地相关汽车消费刺激政策逐步落实，汽车市场复苏在即。5月31日中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，5月中国汽车经销商库存预警指数为56.8%，同比上升3.9个百分点，环比下降9.6个百分点。看来3、4月份指数上行趋势已结束，正在向正常水平回归。

　　据乘用车联合会统计，国内5月份乘用车零售量135.4万辆，同比下降17%，但环比上升了30%。乘用车生产企业批发量155.7万辆，同比下降3%，环比增长64%。市场普遍认为， 6月份汽车产销形势有望恢复正常。

　　随着车市复苏，以及人员、物流运输规模的回升，轮胎消费也将增加，对天胶需求会有拉动作用。自今年春节过后，受多种因素的影响，轮胎企业开工率长期处于同比偏低水平，成品库存则相对偏高。今年端午节假期轮胎企业停产检修比例高于往年，节后陆续复工后有望推动行业开工率上升。此外，近期人民币贬值对于轮胎出口也应有利好作用。当然，后期轮胎终端消费的增幅还需观察，高油价对于运输行业以及居民自驾出行会有不利影响。

　　天胶现货累库放缓 海南产区即将全面开割

　　国内天胶供应八成以上来自于进口，青岛地区天胶现货库存变化是反映供应形势的重要参考指标。据隆众资讯统计，截至2022年6月5日，青岛天然橡胶
样本一般贸易库存同比缩减20.27万吨，跌幅41.2%。青岛天然橡胶样本保税库存同比缩减0.33万吨，跌幅4.08%。同日，中国天然橡胶社会库存为104.87万吨，较去年同期缩减11.9万吨，同比跌幅10.19% 。与往年相比，当前库存处于偏低水平。参考历史规律，青岛地区天胶累库期多在5月前后结束，三季度可能再次进入去库期，下半年的库存很可能会创下近年来新低。

　　受不利天气及白粉病害的影响，今年海南产区预计在6月中上旬全面开割，较以往推迟约两个月。不过，云南地区开割提前，近期割胶顺利，只要后期产区不出现灾害性天气，国内天胶全年产量有望与上年基本持平。

　　整体看，随着疫情得到有效控制，以及汽车消费刺激政策落实，天胶需求形势将长期向好，汽车产销量和轮胎企业开工情况是重要参考指标。虽然后期国内外天胶供应也将逐渐增加，但整体库存压力并不突出。一旦下游消费得到实质改善，天胶供给不足的矛盾将会加强。技术上看，沪胶在5月份已探底回升，近期14000元关口是重要阻力位，而中长期胶价有望回升至16000元附近。橡胶制品生产企业可卖出沪胶平值看跌期权以降低天胶采购成本，而天胶生产企业可以卖出以上述阻力位为执行价格的看涨期权，可获得更多销售收入。