螺纹钢 阶段性反弹可期

　6月在需求复苏带动下，钢价将迎来阶段性反弹行情，钢厂利润也有望得到一定的修复。后市螺纹钢上方高度将视需求恢复程度而定。

　　5月，钢材价格重心大幅下移，螺纹钢和热卷期货主力合约分别下跌4.9%和4.5%。整体来看，由于5月建材需求复苏缓慢，热卷和铁矿石表现略强于钢材，螺纹钢和铁矿石主力合约比价呈振荡走弱态势。

　　生产差异化特点显现

　　5月全国高炉开工率整体延续回升态势，产能利用率和日均铁水产量同比差距逐步收窄。数据显示，5月中旬粗钢日均产量为315.26万吨，旬环比增加7.92万吨，较4月下旬增加2.54万吨；传统五大材多表现为先升后降，前半月产量增幅弱于后半月降幅，使得5月末五大材产量合计978.29万吨，较4月末减少14.73万吨。其中，冷轧和中厚板产量整体仍维持历史同期高位，而螺纹钢和线材保持同期低位运行。热卷产量多维持在同期平均水平上下运行，5月最后一周产量大幅回落至同期低水平区间内。此外，铁水产量回升，而五大材产量总体有所回落，反映传统五大材以外的品种钢产量恢复速度仍相对较快。

　　生产流程方面，螺纹钢长流程产量基本与4月末持平，短流程生产遇阻迹象则更为明显。85家独立电炉厂开工率和产能利用率均大幅下滑，分别较4月末下滑4.63和3.54个百分点，回归同期绝对低位。短流程产量较4月末也大幅下滑7.73万吨，重回同期低位区间。

　　利润驱动方面，总体维持弱势。燃料和成材价格同步下降，使得长流程钢企整体盈利水平仅小幅修复100元/吨左右，短流程成本降幅不及长流程，华东螺纹钢谷电平电平均即期成本在4850元/吨附近，电炉利润整体继续走弱100元/吨左右。

　　供需面压力减弱

　　5月房地产市场两大风险因素依然没有明显的好转迹象，土地供应季节性回升，但幅度远不及往年，同期仍处于绝对低位。土地成交自低位再度下滑，土地市场整体依然没有明显改善，使得整个前端的表现依旧暗淡无光。销售市场依然低迷，30个大中城市商品房成交高频数据虽然环比略有回升，但同比仍处于绝对低位。

　　5月高频需求同样延续弱势运行，同比仍处于绝对低位，复苏时间继续延后。5月螺纹钢库存整体呈现社会库存去化而钢厂库存积累的特征，社会库存去库速度同比仍偏缓慢。螺纹钢库存倍数继续大幅走弱，反映短期贸易端销售仍不顺畅，后市情绪仍偏弱。热卷库存整体则呈现社会库存积累，而钢厂去库的特征。热卷库存倍数有所回升，热卷厂库压力边际缓解。

　　综上所述，当前钢铁市场弱现实和强预期格局未变，但呈现边际修复现象，螺纹钢产销增速差在月末重回负值，由此预期钢价短期所受的自身供需压力或有所减弱。供应方面，2022年上半年已接近尾声，国家针对粗钢产量的调控进程将陆续进入省内下达阶段，在当前钢厂利润格局较差背景下，钢厂多数增产意愿不强，在确保全年粗钢产量同比下降的大背景下，减产将更适合市场以及当前的经济状态，钢材供应上限相对确定。

　　需求方面，政策端整体仍以稳预期、稳市场、稳发展的基调为主，房地产及基建相关支持政策也在陆续释放。后期库存压力缓解的路径主要还是在于消费端缓解的程度。整体来看，6月在需求复苏带动下，钢价将迎来阶段性反弹行情，钢厂利润也有望得到一定的修复，后市上方高度则将视需求恢复程度而定。（作者期货投资咨询证编号Z0012471）