橡胶：需求预期转好，橡胶能否迎来突破

　建投视角

　　今年以来，天然橡胶震荡下跌态势明显。年初在需求淡季期间胶价走势偏弱，春节过后，需求恢复并不及预期，胶价迟迟未有起色。当季节性需求旺季逐渐到来之时，随着全国特别是上海疫情的加重，市场期待的需求改善被浇上一盆凉水，胶价持续走弱并创下新低。未来，供应将逐渐上量，但需求端预期转好，目前价格下方呈现一定支撑，未来需求的恢复程度将是天胶市场能否摆脱颓势甚至有所突破的关键。

　　01供给端逐渐放量，需求降至冰点

　　1.1 雨水对割胶形成短期扰动，供应增加趋势不改

　　4月份国内外主产区陆续开割，天胶由低产停割期转向供应增加。目前，国外主产区方面越南基本已经全面开割，开始上量，泰国北部也在陆续上量，南部地区进度稍缓；国内方面，云南地区全面开割，产量增加，海南大面积开割预计推迟至6月中旬。橡胶供应整体呈现增长态势。

　　近期，由于国内外主产区持续降雨，对割胶造成一定影响，短期内供应对市场形成一定扰动，国外原料价格依然维持较高水平，国内方面加上海南推迟割胶，导致原料短期偏紧。

　　进口量来看，根据ANRPC最新统计数据，2022年4月，中国天然橡胶进口量为45.3万吨，环比下降17.97%；2022年前4个月累积进口天然橡胶1185.24万吨，同比2021年同期增加7.89%。预计5月份进口环比依然下降。

　　

　　1.2 受疫情冲击，需求反季节性走弱

　　在疫情冲击下，橡胶并未迎来需求旺季，反而持续走弱。物流运输收到影响，终端汽车产销低迷，轮胎厂开工低位，产品库存累积。

　　（1）国内汽车市场持续低迷，重卡市场继续下探

　　受疫情影响，4月份国内汽车产、销量分别为120.55万辆、118.09万辆，较2021年同期分别下降102.88万辆、107.09万辆，基本腰斩。1-4月，国内汽车累积产、销量分别为768.23万辆、768.27万辆，较2021年同期分别下降90.44万辆和105.28万辆。

　　5月数据来看15日当周乘用车日均零售量为3.28万辆，维持低位徘徊。

　　

　　

　　疫情导致物流运输大幅下降，本就表现低迷的重卡销售雪上加霜。根据最新统计数据，2022年4月国内重卡市场销量为4.4万辆，环比下降3.3万辆，较2021年同期下降15.4万辆；2022年1-4月，国内重卡市场累积销量为25.3万辆，较2021年同期大幅下降48.2万辆。

　　

　　（2）轮胎厂开工维持低位，成品库存压力大

　　受终端需求低迷影响，轮胎厂成品压力不减。五一长假期间，面对低迷的需求，轮胎厂主动检修降负。假期之后虽然开工环比有着较大幅度提升，但依然低于节前水平以及往年同期。并且，轮胎厂成品库存依然大幅高于往年同期。

　　2022年春节假期期间，轮胎企业放假停产使得全钢胎以及半钢胎开工降至年内低点；随着假期的结束，企业生产逐步恢复，但由于终端市场订单表现偏弱，轮胎开工回升速度与往年相比偏慢。进入3月后国内多地疫情形势再度趋紧，轮胎厂开工一直维持低位。5月19日当周，国内全钢胎周度开工率为54.19%，环比4月中下旬下降4.58个百分点，较2021年同期下降9.11个百分点；国内半钢胎周度开工率为62.23%，环比4月中下旬下降5.39个百分点，较2021年同期提升0.38个百分点。2022年4月，国内橡胶轮胎外胎产量6470.7万条，环比3月下降1655.6万条，与去年同期相比下降1833.7万条；1-4月份累积产量2.71亿条，与去年同期相比减少2690.7万条。

　　受疫情管控影响，4月份轮胎出口同比回落。根据海关总署最新数据，2022年4月，新的充气橡胶轮胎出口量为4618万条，环比3月减少109万条，较2021年同期下降96万条；2022年前4个月，新的充气橡胶轮胎累计出口量为1.84亿条，较2021年同期下降529万条。

　　

　　虽然轮胎厂开工维持低位，但是受制于下游需求的疲弱，轮胎厂成品库存居高不下。5月20日当周，山东轮胎厂全钢胎库存天数为43.31天，半钢胎库存天数为42.82天，环比均有所增加，成品库存压力不减。

　　

　　02需求预期有望好转，胶价底部支撑逐渐夯实

　　2.1 低库存对胶价形成一定支撑

　　近期受疫情影响，天然橡胶去库放缓，但库存仍处低位水平，交易所仓单库存RU累库，NR有所回落。5月25日，上期所天然橡胶仓单库存为25.46万吨，周环比下跌730吨，较2021年同期上升7.8万吨；上期能源20号胶仓单库存为9.0万吨，环比下降4617吨，较2021年同期上升3.6万吨。5月20日当周，青岛地区天然橡胶社会库存为29.99万吨，较去年同期下降22.18万吨。库存整体处于较低水平。

　　

　　

　　2.2 基差持续走强，对胶价下跌形成一定阻碍

　　随着期货价格的不断走弱，基差呈现持续走强态势。前期胶价下跌至13000元/吨下方时，RU与全乳基差一度转正，RU与泰混基差最低也收窄至-200元/吨以内，期价表现出了较强的抗跌性。

　　

　　03短期降雨对胶价有一定提振，但价格突破有赖需求发力

　　后期供需层面来看，供给端随着降雨量的减少以及海南等推迟开割的地区逐渐上量，6月份供应量大概率增加。提振胶价重点还在需求端，按照以往季节性来看，5月过后需求表现难有亮点。但今年受疫情影响，节奏可能有所变化。3月份开始的疫情冲击使得需求旺季不旺，并且4月份市场需求大幅受挫。从当前疫情情况来看，上海地区已经度过“至暗时刻”，其它地区病例数也大幅减少，如果北京、天津等地疫情能够有效控制，疫情对需求的边际利空程度有限。后期需求预期大概率转好，所以胶价底部逐渐夯实。短期内由于需求边际好转的预期，胶价或从低位有补偿性反弹，但要取得进一步突破可能难度较大，需求端汽车特别是重卡市场要恢复至较好状态难以一蹴而就，而目前轮胎厂成品库存压力也非常大，而疫情整体虽然好转，但防控力度也依然较强。天然橡胶市场迎来突破尚需耐心，一方面需要持续跟踪疫情恢复程度，另一方面，关注稳增长相关措施实施力度。