国内铝价将面临调整

□华泰期货 徐闻宇 李苏横
　　美国对俄铝制裁事件，令伦敦现货市场紧张情绪逐渐发酵，由原先贴水20多美元转而升水16美元。由于随着风险的逐渐累积，LME铝价受此提振六连阳。而与此同时，4月9日俄铝港股股价暴跌50.43%，市值蒸发300多亿港元。而该事件对于国内铝业板块价格相对而言影响却十分有限。沪伦比再度大幅回落，截至4月13日，沪伦比下滑至6.49的历史极低水平。
　　4月6日，美国财政部宣布对一批俄罗斯企业和个人进行制裁，而其中全球最大的铝供应商之一俄铝位于制裁名单中，自此之后，俄铝被多家期交所限制交割，并被剔除出重要股指。伦敦现货紧张情绪逐渐发酵，并最终推高现货溢价。但短期市场对于该事件的炒作热情似乎已有降温迹象，截至4月13日，LME升水已经明显收窄。而对于中国而言，由于增值税以及关税因素，每年国内进出口铝锭数量均不到10%，因此国内供需为相对闭合的自循环系统，因此国内外铝价联动有限，整体预计该事件对内盘提振力度有限。从2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，由于增值税下滑的原因，炼厂及贸易商不愿意出货，因而会造成短期现货市场货源流通较为紧张，但预计炼厂在厂库存累积将在5月初逐渐释放。
　　随着采暖季结束，原料端供给将逐渐释放，根据百川资讯，各省市氧化铝新投及复产产能已经在陆续释放，孝义泰兴40万吨新产能达产，孝义田园化工40万吨新产能达产，山西华庆铝业45万吨新产能投产，山西柳林森泽70万吨项目投产中，内蒙古鑫旺再生资源二线50万吨产能投产。洛阳香江万基、中美铝业、三门峡义翔、有色汇源等河南氧化铝企业在3月15日采暖季结束后，陆续进行不同程度的复产，开曼铝业和东方希望三门峡铝业在3月底复产。山西兆丰和晋中铝业在4月1日后陆续复产。4月氧化铝比例价较上月继续下滑1.88%至2606元/吨。电解铝辅料方面，4月魏桥计划降低预焙阳极采购价300元/吨，现汇价3590元/吨，就目前的阳极供应过剩状况来看，尤其是商用阳极供应过剩严重。碳素企业很难有定价的话语权。作为阳极市场风向标的魏桥预焙阳极价格持续走低也将带动整个预焙阳极市场价减少相应幅度，预焙阳极供应过剩已初现端倪。整体而言，电解铝成本重心有再度下行的可能，而目前铝价也较有利于电解铝投放进程继续加速，因此国内去库存压力仍然较大。根据我的有色网，截至4月12日，本周一铝锭社会库存226.9万吨，仍处于历史高位，去库速度明显不及往年同期。
　　综上所述，采暖季后电解铝企业新投将逐渐增加，而铝价反弹亦有利于铝企产能投放，因此预计铝市中期依然偏弱运行。短期海外政策风险较大，国内铝价或仍未完全反应基本面情况，建议考虑政策风险逐渐平息后，以及铝价充分反弹后的做空机会。